业务覆盖国内“独角兽”半壁江山，刚刚首次盈利，华兴资本靠啥？

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科技板块日报(上海)记者陈夏怡报道，8月26日，华兴资本(1911.hk)发布中期业绩公告，显示实现收入9259万美元，同比下降14.6%，但归属于公司所有者的利润为2610万美元，实现第一利润。

华兴资本在圈子里名气很大，但在圈子外相对低调，很少有人听说过。这家由足总创办的公司于2018年9月在香港证券交易所上市。它主要投资于新经济，其业务占国内独角兽企业的一半。

不久前，互联网圈发生了两起大规模的投融资事件——京东投资新超传媒和智湖完成F轮融资，这两起事件都与华兴资本及其董事长包凡有关。

据披露，华兴资本目前由投资银行(投资咨询+承销)、投资管理和华晶证券三大业务板块以及部分新业务(包括财富管理)组成，其中投资银行业务占其总收入的70%以上。

投资银行业务跌幅最大

华兴资本在中期业绩报告中提到，由于宏观因素，季度收入同比下降14.6%，至9，259亿美元。

收入进一步分流后，投资银行业务受影响最大，下降29.6%，至5160万美元，主要是受大环境影响，民间投融资和M&A业务减少所致。净利润大幅下降，从2018年同期的2042万美元降至2019年的586万美元，几乎抹去了三个季度。

资产管理业务逆势而行，表现出强劲的增长趋势，是三大板块中唯一一个实现收入增长和盈利的业务。其收入从2018年同期的2422万美元增至3717万美元，增长53.47%。营业利润从去年同期的910万美元增加到今年的1490万美元，增长62.6%。

华兴资本表示，其资产管理业务的增长主要是由于人民币三期基金和美元三期基金募集完成后新增资本，以及医药行业基金人民币二期基金募集完成，导致资产管理规模扩大。

但是，值得注意的是，报告中披露的未实现净利润附息下降了65.2%，至680万美元，这意味着未实现附息收入下降，即被投资公司的公允价值增长放缓。一方面，正如公司所解释的，它受到宏观因素的影响，但很难说如此巨大的下降与公司投资项目的质量问题有关。

华晶证券是本次财务报告的亮点之一。虽然该行业尚未盈利，但亏损已大大缩小，这主要是由于工资和福利的减少。然而，其收入实际上大幅下降，从2018年的1 100美元降至319万美元。

绝对市盈率正在下降

2018年同期1.49亿美元的亏损和2019年同期2，600万美元的利润被大幅扭转，不是由于2019年主营业务的增长，而是实际上由于其他原因。

换句话说，同期利润差异如此之大的原因实际上是2018年上半年可转换可赎回优先股公允价值变动导致的1.88亿美元的损失。

可转换的可赎回优先股，相当于一种拥有普通股认购权的债券。当投资者行使其权利时，他们将按照约定的转换价格将优先股转换为普通股；在没有权利的情况下，企业按约定的利率赎回优先股并支付利息。优先股的公允价值减去债务价值是报表中列出的复合金融工具的价值。

幸运的是，可转换可赎回优先股在公司上市前已全部转换为普通股，因此公允价值变动是上市公司一次性的非经营事件，上市后不会因可转换可赎回优先股公允价值变动而造成重大损失。

然而，不可否认的事实是，剔除可转换可赎回优先股的公允价值变动后，华兴资本今年的净利润实际上低于去年同期。

然而，据商城集团分析师称，华兴资本的私募股权基金已经投资了许多质量更好的公司，如滴滴、美团等。这些质量较好的投资项目将在2019年至2020年间退出，届时将有大量未实现的净利润以计息方式实现。因此，2019年和2020年的财务数据不必过于悲观。

《科技报》记者对华兴资本上市以来的市盈率进行了梳理，发现市盈率的绝对值像股价一样一直在波动和下降。截至8月26日，市盈率仅为-4.039。

市盈率是股票价格和收益之间的比率，表明投资者愿意为每单位收益支付多少溢价。市盈率代表了投资者对公司未来发展的预期。

Lazard(laz)是一家在纽约证券交易所上市的精品投资银行，与华兴的主营业务相似，市盈率为11.33倍。相比之下，华兴资本目前在资本市场上被低估了。

关注科技板块的布局

《科技板块日报》记者注意到，在首批25只科技股板块中，华兴资本投资的微创伤和南威医药分别募集了1.81亿元和8.55亿元，成为首批仅有的两家登陆科技板块的生物医药企业，其中南威医药募集了8.55亿元，成为总超额募集的冠军。

在与华兴资本的交流中，《科技板块日报》的记者多次提到，与华兴在公众眼中专注于tmt的形象不同，华兴资本已经深入生物医药领域多年。华兴资本较早提供深度服务的百济神州、无锡制药、华凌医药、伟哥生物等生物科技公司也相继发行新股，医药行业的后续布局也将逐步显现。

2018年，中国风险投资/私募股权市场的基金数量和规模开始下降，2019年以来，新设立的基金和已完成的融资数量和规模持续下降。科技板块的推出对包括华兴资本在内的机构来说是一大利好。国家大力支持高新技术企业的发展，而华兴资本在这些领域积累了大量的客户，具有先发优势。

在电话会议中，管理层还表示，集团将科技板块的投资和部署放在非常重要的位置，并介绍了几位资本市场的资深人士加入集团。联想到前证监会官员、资深投资者安吉尔的加盟，市场普遍认为，王鸥的加盟将为华兴和华晶带来更多的资源和经验，将有利于内外部资源的协调与合作，高效有序地与境内外资本市场接轨。。

《科技板块日报》记者注意到，今年3月，华兴资本宣布与lgt银行签署了财富管理领域的战略合作协议。对此，商城集团分析师认为，借助原有的投资银行业务，华兴资本的理财端极具延展性。

此外，鲍凡在电话会议上表示，对于理财业务，集团的战略是依托华兴新经济企业家群体资源，在此基础上，将理财业务发展成为集团新的增长点。

华兴资本能否在完全竞争的市场中做出良好的布局，实现可持续的利润，是值得市场期待的。

来源：央视线