至6月末险资狂甩2.5万亿元投资股票 权益投资升温与“龙头举牌”成新亮点

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■我们的记者苏翔宇

根据中国保险资产管理协会常务副会长兼秘书长曹德云披露的最新数据，截至6月底，通过直接股票投资和通过基金等产品间接股票投资的保险资金余额合计为2万亿元，占保险资金余额的比例为1 .将近12%；如果加上股票投资中按权益法定价的部分，总规模约为2.5万亿元。

《证券日报》记者发现，今年上半年，保险股票投资呈现出两大特点:一是保险股票和证券投资基金投资占保险资金使用余额的比例连续两年下降，然后在今年上半年再次上升；第二，领先的保险公司已经取代了以前被市场称为“标语牌专业家庭”的中小型保险公司集团，成为标语牌上市公司的骨干。

为什么会出现这两个特征？多家保险公司资产管理人员表示，股权投资在保险资金运用余额中的比重有所增加。一方面，它与监管部门鼓励保险资本进入市场的反复声明有关，包括以前的保险产品进入市场；另一方面，这也与今年上半年股市估值相对较低，以及一些保险公司的机会分配有关。

对于今年大型保险公司密集上市，曹德云表示，这是机构投资者参与的一种方式。然而，这一轮大型保险公司的密集公告应该与新会计准则有关。

股权投资比例回升

投资保险股票一直受到市场的关注。数据显示，截至6月底，保险投资类股总规模约占a股市值的3.1%，成为仅次于公共基金的资本市场第二大机构投资者。

“保险基金参与资本市场一直是大家非常关心的问题，因为保险机构作为资本市场上重要而成熟的机构投资者，在资本市场的一举一动都会吸引大家的注意力，这也是保险基金参与资本市场应该承担的责任。”曹德云说道。

从目前保险资金对股票市场的配置比例来看，中国保监会披露的数据显示，截至2019年6月底，保险资金运用余额为17.4万亿元，其中银行存款占15.2%，债券投资占34.5%，其他投资占37.8%。然而，股票和证券投资基金占12.6%，从投资上限来看，占一定的空。

曹德云还提到，“总体而言，保险资本投资仍以固定收益资产为主，约占总额的70%。在有效分散风险的同时，它基本上实现了风险与安全之间的平衡。”

虽然保险投资仍以固定收益为主，但《证券日报》记者发现，今年上半年保险股权投资比例扭转了前两年的持续下降趋势。

根据中国保监会发布的数据，2018年底，股票和证券投资基金占保险资金余额的11.71%，今年6月末上升至12.6%。2017年和2018年，股票和证券投资基金分别占1.08%和0.32%。

从保险公司资产管理人员的角度来看，今年以来保险资金的股权投资比例有所上升，一方面与监管鼓励保险资金入市有关，另一方面与年初资本市场估值相对较低以及一些保险公司的机会布局有关。

从监管角度看，自今年年初以来，监管部门多次鼓励保险基金作为长期基金进入市场。今年6月底，银监会发言人明确表示，银监会正在积极研究提高保险公司股权资产监管比例的问题。今年3月11日，中国保监会副主席周亮也表示，监管部门普遍鼓励和支持保险基金作为长期基金进入市场，支持资本市场发展。最近，中国保监会基金司司长袁也撰文指出，应支持保险公司利用长期账户资金增持优质上市公司的股票和债券。

大型保险公司领导保险标语牌

值得注意的是，今年上半年，保险股票投资的另一个主要特点是大型领先保险公司领牌，中国人寿和平安保险这两家领先的上市保险公司共7次上市6家上市公司。一群中小型保险公司，以前被市场描述为“有标语牌的专业家庭”，现在不再持有标语牌。为什么会这样？

对此，曹德云表示，实际上，这一轮大保险公司的密集标语牌应该与新会计准则有关。根据新会计准则，保险公司的标语牌包括在长期股权投资中，可采用权益法核算。持有期间的股息计入投资收益，股票市场价值的波动计入所有者权益，这影响净资产，但不影响当期利润表现。

当然，大型保险公司上市公司部分是因为业务合作。例如，对于中国人寿的标语牌万达信息，中国人寿集团公司投资管理部总经理闫涛向《证券日报》记者表示:“中国人寿和万达信息将通过多层次、多维度的业务合作和管理互动，继续发挥互补作用。优势，增强协同发展效应。”

总的来说，今年大型保险公司的密集标语牌源于以下原因:一是上半年a股估值处于低位；第二，监管鼓励保险资金进入市场；第三，招牌公司和保险公司正在考虑业务协同；第四，根据会计准则，保险公司的标语牌包含在长期股权投资中，可采用权益法核算。持有期间的股息计入投资收益，股票市场价值的波动计入所有者权益，这影响净资产，但不影响当期利润表现。

如果上述观点解释了为什么大型保险公司会挂牌，那么为什么中小型保险公司今年不会一起挂牌呢？

几年前，安邦人寿(Anbang Life Insurance)等一批公司通过“万能保险账户”在市场上大量买入银行股和房地产股，这种激进的投资风格在市场上引发了激烈的讨论。今年以来，中小保险公司基本上从拥有保险资金的上市公司中消失了。在保险公司看来，根本原因在于“资产驱动债务”模式的衰落。

“资产驱动负债”是指保险公司首先从投资方寻找资产质量好、满足收益要求的项目，然后通过保费(负债)的快速增长筹集资金。快速提高保费的方法是销售收入更具竞争力的保险理财产品，如万能保险。总的来说，只要投资方的收入能够弥补承销费用和其他费用，公司就能实现盈利。这也成为中小保险公司快速成长的一条捷径。

在这种模式下，为了迅速增加保费规模，我们只能引入万能保险等高收益产品来吸收保费，这也推高了保险公司的责任成本。因此，债券、存款等固定收益资产基本不能满足收益要求，在进行大量股权投资时，长期股权投资成为最佳选择。因此，在二级市场出现了中小保险公司买入买入的现象。

然而，这种模式存在很大的风险:一旦投资于股票市场的资产下跌，投资收益就无法弥补保费成本，保险公司将面临亏损、流动性紧迫、偿付能力不足等一系列风险。因此，自2016年底以来，监管部门陆续出台了一系列政策来引导保险姓氏保险和返利保险，限制中短期产品的规模，以附加保险形式出现的全民保险也被叫停。此后，类似往年“万宝之争”的激进投资模式基本消失，今年上半年“绝迹”。

记者还注意到，近两年来，“资产驱动型负债”的保险公司纷纷开始转型，大幅降低理财万能保险保费，降低万能保险结算率，增加中长期万能年金保险产品以延长负债期限。负债方资本特征的变化也传递到了投资方，中小保险公司的投资变得更加稳定。

房地产和金融股仍然是保险基金的最爱

除上述两个特征外，就保险投资偏好而言，东方财富中国数据显示，截至8月18日，在已披露第二季度半年度报告的上市公司中，保险基金持有的房地产和金融公司较多，保险基金持有6家房地产公司和3家金融公司，其中房地产和金融类股仍是保险基金的最爱。

具体来说，在已披露半年度报告的上市公司中，AVIC盛大、金融街、阳光城、荣盛发展、保利地产、华夏幸福等十大流通股中。，有保险基金(保险机构+保险产品)，股票市值428亿元。

事实上，今年房地产行业保险基金的增持从未停止。例如，平安人寿最近将其在中国金茂的持股比例提高至15.22%。2019年1月31日，平安的子公司平安资产管理以42.03亿元人民币收购华夏幸福1.7亿股，持股比例由19.56%上升至25.25%。此外，平安也是徐汇控股、融创中国、碧桂园等地产股的大股东。

至于保险基金为何更青睐地产股，民生证券的研究报告指出，从内生因素来看，随着保险公司保费收入逐年增加，保险公司自身对资本配置的需求也越来越大。从外部因素来看，一方面，房地产行业一直具有高净资产收益率(roe)、低波动性、优异的业绩预期等高质量属性；另一方面，房地产行业逐渐进入稳定发展期，在行业集中度不断提高的背景下，领先的房地产企业兼具价值和成长属性，对保险资金具有吸引力。

除了地产股，金融股也是保险基金的最爱。截至8月18日，保险资金出现在平安银行、华夏银行和东吴证券的十大流通股中。其中，平安保险(集团)和平安人寿保险共持有9.94亿股，截至6月30日，其股票市值高达1371.1亿元，是披露半年度报告的公司中保险基金持有金融类股票市值最高的公司。

除了地产股和金融股之外，保险基金在第二季度末还增持了相关行业的股票，如“批发和零售”、“信息传输、软件和信息技术服务”以及制造业。

曹德云表示，保险资产的多元化配置日益明显，资本市场也是如此。工业和领域投资，包括房地产、金融、消费、现代农业、先进制造业、新技术、新能源、基础设施等。同时，它也体现了投资方式的多元化，如主板、科技板、创业板等板块。

来源：央视线