东方金诚首席债券分析师苏莉：商业银行参与交易所债市障碍消除 将提高债券

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■我们的记者吕东

8月6日，中国证监会、中国人民银行、中国保险监督管理委员会联合发布了《关于银行参与证券交易所债券交易有关问题的通知》(以下简称《通知》)，扩大了银行参与交易所债券市场现货债券交易的范围，允许更多银行机构根据自身需要参与交易所债券的竞价交易。

东方金城首席债券分析师李肃向《证券日报》表示，该通知的发布为除未上市农村商业银行以外的商业银行参与交易所债券市场交易扫清了障碍，有利于从投资者角度弥合两个市场之间的差距。

早在2009年，监管部门就发布了《关于试点上市商业银行参与证券交易所债券交易有关问题的通知》，允许符合条件的上市商业银行参与交易所债券市场。然而，银行参与外汇债券市场的程度相对较低，因为只有上市银行已经自由化，回购交易尚未自由化。

李肃告诉记者，最新公告是从投资者角度促进银行间和交易所债券市场统一和整合的重要举措。去年8月，国务院金融稳定发展委员会提出“建立统一管理、协调发展的债券市场”。此后，监管部门从统一评级业务资格、统一执法和推动创建跨市场指数基金等方面，积极推动两个市场的互联互通。从投资者的角度来看，该通知是一个延续。与2009年启动的试点项目相比，政策性银行、国家开发银行、非上市股份制银行、城市商业银行和外资银行均已获得外汇债券市场交易资格。

从历史上看，投资者的差异是银行间债券市场和交易所债券市场相对分离的一个重要原因。银行是债券市场最重要的参与者。截至2019年6月底，银行间市场持有的债券面值接近46万亿元，占63%，但参与交易所的比例较低。该通知为除未上市农村商业银行以外的商业银行参与交易所债券市场交易扫清了障碍，有利于从投资者角度弥合两个市场之间的差距。

李肃认为，从长远来看，银行基金参与外汇债券交易将有助于提高外汇债券品种的流动性和定价效率。

长期以来，外汇债券的流动性远低于银行间市场。今年以来，外汇债券的交易量仅为银行间债券的1.45%，外汇债券余额约占10%。额外的流动性补偿导致交易所债券所需的更高到期收益率，两个市场之间存在长期定价差异，不利于降低实体经济的融资成本。从长远来看，银行资金的大规模参与将有助于提高外汇债券市场的流动性水平，进而提高定价效率。

此外，银行资金参与交易有利于扩大外汇债券市场，扩大直接融资在经济中的比重。虽然目前交易所债券市场规模较小，但交易所特有的公司债券和资产支持证券扩大了银行资金的可投资范围，市场交易的便利性可能成为吸引银行资金参与的重要因素。在监管政策的支持下，银行资金在外汇市场的配置和交易将促进外汇债券市场的发展，扩大直接融资在经济中的比重。

李肃还指出，在短期内，由于制度差异和风险偏好，银行资金对交易所市场规模和流动性的促进作用可能有限。

银行间市场和外汇市场在交易、托管和清算等方面的制度差异，增加了商业银行参与外汇市场的成本。同时，信贷风险的频繁发生导致银行风险偏好下降，短期内投资交易所公司债券的意愿可能较低，或者银行资金对交易所市场的参与可能受到一定程度的影响。

来源：央视线