中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军：通过制度设计让投资者分享科创板红

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■我们的记者朱宝珍

“在中国资本市场上，科技局是市场化程度最高、建设效率最快、期望值最高的行业。这是中国经济发展到一定程度和资源配置要求不断提高的必然结果。”6月27日，中国人民大学金融与金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军在接受《证券日报》专访时表示，科技板块更加市场化、法制化、透明化，建设效率空前。

四个方面保证了科技局的顺利运行

2018年11月5日，科学技术委员会首次被提出；2019年6月13日，科学技术委员会正式成立。如今，科学技术委员会的工作正在稳步推进。

“总的来说，开局不错，方向也不错，但挑战也很大。”赵锡军说，“为确保该机制的顺利和稳定运作，仍有许多问题需要考虑和落实”。具体来说，赵锡军从四个方面进行了阐述。

首先，在新的机制下，必须调整传统的思维、实践、管理理念、认知和行为。“中国资本市场已经在科学技术委员会试行了注册制度。市场参与者如何适应这一制度，如何充分发挥注册制度的优势是非常重要的。如果我们真的把注册制度做好，落实到位，科委的顺利运作就有了一个良好的开端。”赵锡军说。

其次，赵锡军提到，注册制度只是一个起点和基础，如何使上市公司按照市场要求正常运作同样重要。他认为，科学技术委员会建立了以信息披露为核心的制度。如何让上市公司主动做信息披露，中介机构从专业角度帮助上市公司做信息披露，投资者正确获取和理解信息，都是信息披露需要做的工作。

第三，实行市场化退市制度，把市场资源留给真正优秀的企业，避免出现“涨跌”和“炒空壳”的情况。同时，投资者应具备承担风险和判断的能力，并了解所选择的企业可能存在管理不善、困难和失败等问题。"核心仍然是上市公司和投资者."赵锡军说。原因在于，科技板块服务于创新型企业，创新型企业是通过市场导向机制选择出来的，在发展的关键时期和阶段，科技板块配置了市场导向的资源，真正满足了市场需求，建立了相应的管理机制，提升了创新能力。

最后，监管当局应该承担相应的责任，不应该因为市场导向的选择而放松监管。相反，监管还需要做好，包括信息披露的监管、投资者利益的保护、违法行为的查处，所有这些都需要付诸行动。

市场化、法治化和透明化是方向

赵锡军认为，由于科学技术委员会是朝着更加市场化、法治化和透明化的方向建立和发展的，未来的制度建设和配套措施应侧重于这些方面。

同时，市场化、法治和透明度是统一的，不可分割的。该登记系统目前正在科学和技术委员会进行试点。今后，在相应的法律法规中，如正在修订的《证券法》，更好地体现修订后的市场化、法治化和透明化的法律制度安排是非常重要的。更重要的是，如何将这些制度和法律法规付诸实施。

与此同时，他指出，现在已经建立了许多制度，我们应该始终注意它们在今后的运作中是否合理和适当。如果不合理，就要调整，不能单靠监管部门来解决。“既然是以市场为导向，就必须按照以市场为导向的规则进行管理。”

制度设计应该为投资者着想

科技创新板是中国资本市场改革的新起点和新机遇，科技创新企业在资本市场上迎来了巨大的机遇，但其中蕴含的风险不可低估。

赵锡军表示，由于上市主体的特殊性，科技局的不确定性相对较大，其运作原理和投资判断不同于成熟市场的上市公司。例如，在上市标准方面，设计了五套标准，而这些标准在其他部门是不具备的；判断上市公司价值分析和投资风险的能力与以往不同。这就对投资者提出了更高的要求。例如，在新的标准体系下，投资者如何判断和筛选风险，分析和判断投资价值？

“设计一系列系统是为了确保上市公司各方面的信息都能得到充分展示，但这只是一个方面。对于投资者来说，如何通过展示的内容做出价值判断是一个考验。”赵锡军表示，这要求投资者提高自身能力。同时，监管当局应该对那些不符合相应能力的人采取隔离措施，即适当性原则，但不能排斥投资者，让投资者分享红利。因此，在制度安排上，更宽容、包容和灵活，为不同能力的投资者着想，而不是等待所有投资者都能让他们进来，是不现实的。

他认为，监管当局现在鼓励投资者通过基金参与科技股，所以我们应该考虑如何体现包容性。“我们期待通过不同、多样化和包容性的体制安排来协调和解决这一问题。

“如果只有符合既定标准的投资者才会进入，那么这将永远是少数人的市场。”因此，赵锡军表示，关键是通过制度设计让更多投资者分享红利，这也是核心问题之一。

来源：央视线