如何看待中信证券清仓式减持中信建投

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■马叶放文立

被称为“市场风向标”的券商类股将受到市场各方的强烈关注。当一个减持公告将两家主要券商联系在一起时，它的热度足以占据财经新闻的头条，这是真的。

6月25日晚，中信证券宣布拟减持4.27亿股中国证券，占公司总股本的5.58%。公告一出来，各种各样的担忧和声明就迅速淹没并掠过屏幕。不幸的是，许多投资者的担忧变成了现实:6月26日，中信建设投资跌至每股23.82元。截至当天收盘，仍有超过70万份封单悬在每日限额上。受此影响，券商板块全线下跌，上证综指当天收于绿色。

现在，让我们先算一个账户:如果中信建设投资6月25日的收盘价是26.48元/股，中信证券将减持并撤出110多亿元。如果按照26日的股价计算，中信证券可以提取100多亿元。当然，具体金额需要根据降价的市场价格进行调整。2018年，中信证券年净利润仅为93.9亿元。也就是说，如果股权以100亿元左右的价格减持，理论收益相当于中信证券前一年的收入。钱不小。

那么，我们应该如何客观合理地看待中信证券的清仓减持呢？

在资本为王的时代，净资本占主导地位的经纪人将获得更多的机会，甚至是主经纪人也需要不断补充资金来发展他们的业务。在中国证券投资公司的公告中，此次减持的原因非常明确，那就是股东自身的业务需求。的确，在这种削减之后，公司可以释放资本，提高资本利用效率，并专注于机构业务的长期发展。根据中信证券2018年年报，中信建设投资的股权计入长期股权投资，公允账面价值为26.8亿元。预计中信证券2019年将一次性实现投资收益29.7亿元，占中信证券2018年净利润的31.6%。

虽然中信证券是经纪行业的领导者，但对于其他领先的经纪公司来说，这并非遥不可及。以检验券商资本实力的科技板块业务为例，从承销和赞助科技板块项目的数量来看，中信证券排在中信建设投资、CICC和华泰联合之后。中信证券持有的9个单个科技板块项目融资总额为114.8亿元。根据后续投资比例，笔者粗略估计，中信证券对这9项单笔业务的后续投资额约为4.2亿元，目前最大的后续投资额约为9300万元。通过减持释放的资本可以更好地用于前沿领域。

当然，有业内人士认为，中信证券可能会在此时减持，以符合“一参与、一控制”的规定，避免横向竞争。中信证券此前发布了并购重组计划，广州证券的收购已经进入监管审查过程，相关资源整合已经开始。

中信证券减持对中信建设投资的影响有多大？一方面，中信证券持有中信建设投资的比例仅为5.58%，即使清仓减持也对中信建设投资的运营产生微弱影响。此外，从中信建设投资的角度来看，投资银行业务是其标志性业务，即使去年行业ipo业务整体萎缩，保荐业务也能逆势增长。其赞助项目的数量、质量和流程推广效率可见一斑，它也将直接受益于科技推广局和注册系统。此外，今年1月，中信建设投资披露了一项增资130亿元的计划。资本扩张后，资本中介、自营和直接投资业务也有望扩大规模。因此，中信建设投资有限公司26日一句话的下跌也是一种非理性的市场行为。

作者认为，这种削减之所以有如此大的“影响”，是因为“清除式”削减的说法在起作用。事实上，中国证券在6月12日发布了关于限售股上市和流通的公告。本次上市流通的限制性股票数量为4.64亿股，上市流通日期为2019年6月20日，向市场发布了解禁信息，履行了相关的信息披露义务。

如公告中所述，这一减少是由于“公司自身的业务需要”，这是公司在发展过程中的正常市场行为。市场各方过度解读和担忧是不合理的。当然，监管机构也有股东减持的规定。股东应根据规定和实际情况合理安排减持步骤，注重信息披露，避免与不良市场预期产生共鸣。笔者认为，股东在清仓减持时，必须充分考虑市场的稳定性。毕竟，拥有大量中小散户的a股市场很容易放大不良情绪，减持还必须考虑维持相关目标的市值。同时，相关法律法规应进一步规范和完善“清仓式”减持，以充分保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

来源：央视线