专家：未来应强化货币政策的“定向滴灌”功能

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■我们的记者刘琪

最近召开的中央全面深化改革委员会第八次会议审议通过了《关于创新和完善宏观调控的指导意见》。会议指出，要创新和完善宏观调控，加快建立适应高质量发展要求、体现新发展观的宏观调控目标体系，完善金融、货币、就业、产业和区域经济政策协调机制，保持经济运行在合理区间。

至于货币政策在稳定增长、促进改革和调整结构方面发挥的作用，恒丰银行战略发展部研究员王丽娟在接受《证券日报》采访时表示，总体而言，货币政策是一项全面的调控政策，在促进经济增长方面效果显著，并取得了良好的效果。在结构调整方面，央行也在通过有针对性的减RRR等措施发挥货币政策的滴灌效应，在支持小额信贷和普惠金融发展方面发挥了更好的作用。

东方金城首席宏观分析师王庆向《证券报》记者指出，未来由于全球经济放缓、外部不确定性增加等因素，国内经济下行压力仍较大，稳增长需求仍在上升。在反周期调整中，货币政策应首先发挥总体调整的作用，即保持货币供应量和社会融资规模的增长率与名义gdp的增长率相匹配。在具体政策工具的选择上，量化和基于价格的货币政策，如全面降低存款准备金率和适时调整货币市场政策利率，都有一定的操作空空间。这样，我们也可以在宏观经济中发挥货币供应量和利率水平的主导作用，引导市场预期。

当前，中国正处于经济转型的关键阶段，国民经济的重点领域和薄弱环节也需要货币政策发挥结构性调控作用。前者包括新兴产业、环境保护和减贫，后者则以小型和微型企业为代表。

王庆认为，下一步的货币政策应更加注重与财政、产业和区域政策的协调，同时应重点运用再融资再贴现、定向中期贷款和定向RRR减让等结构性货币政策工具，强化定向滴灌功能。这可能成为未来货币政策的主要力量。

同时，她表示，疏通货币政策传导机制，通过巩固利率等措施提高货币政策效率，将是央行下一阶段的重要考虑。“我们判断，今后在稳定商业银行存款利率的同时，央行将逐步停止公布基准贷款利率，加强现有贷款参考利率与央行政策利率(7天反向回购利率、mlf利率)的衔接，引导商业银行根据资本成本(综合考虑存款利率和批发融资成本)和合理的信用风险补偿对贷款进行定价。从目前小微企业融资难、民营企业融资难的环境来看，贷款基准利率的整合将起到带头作用，进而促进宽货币向实体经济的广泛信贷传导。”王庆说道。

央行近日发布的2019年第一季度货币政策执行情况报告指出，要实施稳健的货币政策，把好货币供给作为“大门”，不搞“排灌”。

王丽娟认为，央行将在保持好“总闸门”和保持合理充裕流动性的前提下，更加重视定向控制措施的运用。一方面，根据国家金融发展实验室国家资产负债表研究中心和中国社会科学院经济研究所发布的《2019年第一季度中国杠杆率报告》，2019年第一季度实体经济杠杆率从2018年底的243.70%上升至248.83%。实体经济部门杠杆率大幅上升，货币政策总量进一步放松；另一方面，随着供给侧结构改革的推进，国内经济增长动能逐渐转化，货币政策也需要适当运用定向减RRR、多边基金等结构性货币工作，加大对民营企业、科技企业、普惠金融等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

在王庆看来，鉴于我国宏观杠杆率仍然偏高，防范和控制系统性金融风险已成为一项重要的政策目标。在未来稳定增长的过程中，央行会注意货币政策的实施，而发生洪水的可能性很低。然而，通过创新的金融政策工具，如tmlf，定向滴灌和定向调控的特点将变得更加明显。考虑到推进改革、调整结构和弥补不足的长期过程，定向调控可能成为未来跨经济周期货币政策的一个永久特征。

(规划刘淇)

来源：央视线