险资权益类投资占比普遍在15%

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■我们的记者苏翔宇

近日有报道称，“银监会正在积极研究修订保险资金投资股权资产比例上限，并计划在目前30%的基础上进一步提高到40%。”对此，《证券日报》记者询问了多家保险公司进行核实，他们都表示尚未收到征求意见的通知或草案。

根据华创证券研究报告的数据，总体而言，目前保险公司的固定收益资产占比最大，在70%至80%之间；股权投资所占比例相对较小，在15%至25%之间，其中股票和基金等标准化证券占8%至13%。如果将来股权投资比例上限放宽10%，对资本市场和保险公司会有什么影响？

在保险公司和经纪研究人员看来，一方面，股权投资上限的提高可以给资本市场带来增量资金，同时，在市场条件良好的情况下，它可以给保险公司带来超额投资收益；另一方面，提高股权投资比例的上限可能会增加保险企业的投资风险。同时，随着新会计准则的实施，增加保险资本配置股权资产的比例也会增加投资收益的波动性。

保险公司说还没有收到

增加比例通知

事实上，在上述消息传出之前，监管部门已多次发布信号，鼓励保险基金作为长期基金进入市场。

早在2015年7月8日，原中国保监会在《关于提高保险资金对蓝筹股监管比例的通知》(以下简称《通知》)中提到，符合条件的保险公司均报银监会备案。投资单一蓝筹股的余额占上季度末总资产的上限从5%到10%；如果投资股权资产余额占上季度末总资产的30%，蓝筹股可以进一步增加，增加后的股权资产余额不高于上季度末总资产的40%。

上述通知中提到的两个条件是:一是上季度末偿付能力充足率不低于120%；二是蓝筹股投资余额不低于股票投资余额的60%。适度提高保险资金投资蓝筹股的资产确认比例，具体标准由银监会另行制定。

除上述通知外，自2018年以来，中国保监会出台了一系列拓宽保险资金投资渠道的政策，包括设立专项救助基金产品、鼓励利用长期账户资金增持上市公司股票和债券、支持保险公司进行价值投资和长期投资。

去年10月，国务院副总理刘鹤在回应政府促进股票市场健康发展的新举措时表示:“在鼓励长期资本进入市场方面，将增加保险资金对高质量上市公司的金融和战略投资，并加强机构投资者。实力，巩固长期投资市场的基础。”银监会主席郭树清也表示，将充分发挥保险基金长期稳定的投资优势，加大保险基金对优质上市公司的金融和战略投资。允许保险基金设立特殊产品参与化解上市公司股票质押的流动性风险，不纳入股权投资比例监管。

去年10月25日，中国保监会还下发了《关于保险资产管理公司设立特殊产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立特殊产品，为有前景、有市场、有技术优势但流动性暂时困难的优质上市公司和民营企业提供融资支持。

今年3月11日，中国保监会副主席周亮表示，监管部门普遍鼓励和支持保险基金作为长期基金进入市场，支持资本市场发展。周亮表示，资本市场发挥着重要作用，保险基金具有长期的金融功能，因此受到普遍鼓励和支持。但是，对于投资行业和保险资金的具体数额(规模)，还应考虑行业结构布局等问题。

根据中国保险监督管理委员会披露的数据，截至今年第一季度末，保险资金余额为17.06万亿元，其中不包括其他股权投资，仅股票和证券投资基金余额为2.11万亿元，占12.39%。

5月23日，关于上述监管将提高保险股权投资比例的消息，《证券日报》询问了几家保险公司进行核实，他们都说“我们还没有收到相关信息”。

如果股权投资的上限增加，

或者增加一些保险公司的投资波动性

监管部门如何发布利好保险资金频繁入市的消息？

事实上，保险资金具有长期配置的属性，其收益应满足债务方预定利率的成本要求，同时在支付费用和退保时应保证足够的流动性。总体分配方式趋于稳定，需要跨期获得稳定收入的连续性。

保险资本的这一属性决定了目前保险资本的资产配置比例。华创证券最近发布的研究报告提到，目前，固定收益资产占保险公司投资资产的比重最大，在70%至80%之间；股权投资所占比例相对较小，在15%至25%之间，其中两类标准化证券股票基金占8%至13%(上市公司数据)。

根据华泰证券研究报告，近4年来，美国和日本的股票份额分别稳定在2%-3%和5%-7%之间。与海外市场相比，中国保险资金对股票的配置相对较高。2013年至2016年，国内保险市场投资类股占比超过10%，2015年占比15.18%，同比增长5.04%。虽然国内股票资产的高配置会在一定程度上提高收益率，但也会提高资本市场波动的关联度。

从股权投资整体来看，虽然股权投资只占不到30%，但其波动性和弹性相对较大。股票市场的快速上行将大大提高保险投资的回报，否则，将大大降低保险投资的回报。

“近十年来，中国保险业的走势受到投资因素的很大影响，包括股票市场的走势和利率水平的变化，这主要是由中国保险公司的利润和价值结构决定的。在这个发展阶段，中国保险公司的利润和价值结构主要是分散的，在形式上更像是一个投资公司。在获得保费收入后，他们通过赚取差价赚取收入。因此，保险股票具有很强的周期性。”爱建证券的研究员张志鹏认为。

从国内保险市场份额相对较高的上市公司来看，四家上市保险公司年均总投资收益率序列与上证综指年度涨跌序列的相关系数高达0.8。从历史数据来看，虽然股票和证券投资占保险利用余额的比例不到15%，但数据显示，保险企业总投资收益率的变化与股票市场的波动正相关。

此外，新会计准则将扩大股权资产对投资波动的影响。华泰证券研究报告提到，在新准则(ifrs9会计准则)下，大部分原本包含在afs中的股票资产将被重新分类为fvpl，二级市场波动导致的金融资产价格变化将增加收入波动性。此外，由于fvoci资产公允价值的变动不计入损益，股利收入计入损益，未来损益不能转入利润表，利用afs处置控制相对稳定收入的原有方法难以继续。

总的来说，对于保险公司来说，股权投资的比例已经增加或者成为一把“双刃剑”:一方面，在良好的市场条件下，它会给保险公司带来超额回报；另一方面，当市场不好时，可能会带来投资收益的大幅波动。

认识潜在的投资风险是关键

优质蓝筹股可能是保险公司的首选

值得一提的是，无论监管是否扩大了保险股权投资的比重，所有保险公司都应该合理配置和认识投资产品的潜在风险。

“在中国保监会大力鼓励保险公司拓展投资渠道的环境下，保险公司不应盲目投资。应根据自身的投资收益预期和风险承受能力，谨慎合理地配置投资产品，认识各种投资产品的潜在风险。保险资金的长期配置属性要求保险公司追求风险可控的稳定收益。”华泰证券研究报告认为。

同样，在ifrs9下，对蓝筹股或高分红、低估值的保险公司进行股权投资是首选，符合“收益确定、期限匹配、业绩波动小”的投资目标，也具有长期持股和大持股的特点。

某银行保险公司投资部的一位人士向《证券日报》表示，该公司今年在股市的配置策略是，在深入分析判断a股市场的基础上，将头寸控制在投资指引确定的基准头寸范围内，并根据市场变化进行调整。在股权投资方面，我们将重点关注历史业绩优异、投资策略低风险、当前收益稳定的私募股权基金产品。

(规划苏翔宇)

来源：央视线