创新公开发行制度落地 精选层进入实操阶段

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我们的见习记者刘伟杰

1月19日晚，国有股转让公司正式发布了基本业务规则《全国中小企业股份转让系统向非特定合格投资者公开发行股票并定向上市规则》(以下简称《公开发行规则》)和《全国中小企业股份转让系统》。《向非特定合格投资者保荐股票管理规则》(以下简称《保荐规则》)和《向非特定合格投资者公开发行和承销全国中小企业股份转让系统股票管理规则》。

1月20日，北京南山投资创始人周云南在接受《证券日报》采访时表示，新三板市场在过去两周一直期待着相关的公开发行规则的实施，现在相关的业务规则已经正式发布实施，宣布选择层已经进入实际操作阶段，市场各方都可以据此开展相关业务。

与征求意见稿相比，本次发布的《公开发行规则》在以下三个方面进行了调整和完善:一是调整了战略配售的范围，删除了保荐机构相关子公司可以参与战略配售的规定；二是调整战略配售限制销售的要求，对战争投资持有的股份设立差异化销售限制，限制发行人高管和核心员工参与战略配售的股份销售时间为12个月，限制其他投资者参与战略配售的股份销售时间为6个月；第三，系统空房是在规章制度中为保证金购买和其他方式购买预留的。

开源证券投资银行团队负责人程在接受《证券日报》采访时表示，首先，战略配售范围的调整是由于部分市场参与者认为保荐机构可能与其保荐职责存在潜在的利益冲突，不利于其对发行人是否符合发行条件和选择条件的独立专业判断，也不利于降低发行成本。

其次，调整战略配售销售限制的目的是降低集中销售的风险，提高参与战略配售的积极性，促进发行成功。同时，也是指境内外成熟市场对不同主体持有的预发行股票设定不同锁定期的相关安排。

此外，由于部分市场参与者建议应进一步提高认购方式的灵活性，并给予发行人及主承销商更多自主权，《公开发行规则》将相关条款修改为“投资者应根据发行人及主承销商的要求，在认购时足额缴付认购资金、缴付认购保证金或以其他方式参与认购”，后续将另行规定以保证金或其他方式认购的具体安排。

此外，基于新三板的现实，本次发布的《保荐业务规则》充分发挥了保荐机构在资本市场中的“守门人”角色，压缩了保荐机构的责任，让投资者及时了解发行人的重大业务变化。《发行与承销管理办法》充分借鉴国内外资本市场股票发行与承销制度的有益经验，结合中小企业的特点，在定价、认购、配售和信息披露等方面做出有针对性的具体安排。

NEEQ高级研究员彭海向《证券日报》表示，根据中小企业的特点，选择层建立了多元化的定价机制，允许发行人和主承销商根据发行人的基本情况和市场环境，合理选择直接定价、竞价或询价来确定发行价格。询价机制有利于寻找均衡价格，挖掘市场需求，降低承销风险。然而，由于其发行成本高、发行周期长，在主板发行大盘股时被广泛采用。选择层要求有效报价的线下投资者数量不少于10个，且不低于初始线下发行量。

彭海进一步指出，直接定价发行对承销商的定价能力要求较高，但发行成本低、发行周期短、效率高，适合小盘股；但是，竞价方式更加市场化，发行价格反映了市场供求的平衡点。

鉴于所选层认购存在差异，国投证券投资银行总部副总经理徐达向《证券日报》记者表示，在认购方面，所选层新股发行目前要求投资者全额支付所认购的股份。降低因投资者失败而无法发行的风险；而其他股票发行的投资者只有在确认中标后才需要支付认购费。

来源：央视线