2月26日券商晨会研报汇编

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[天丰证券]

固定收益:看债券市场的拐点，信贷数据是主导信号，基本面稳定是前提。我们认为利率拐点信号还没有出现。央行引导市场降息的行动仍然缓慢，这是我们继续参与市场的基本前提。建议在政策引导下，积极关注信贷状况和政策利率的变化。目前，信贷结构有积极的信号，但仍需观察。由于疫情的影响，基本面数据很有可能在第一季度触及低点，需要第二季度企稳，第三季度确认。央行的操作和资金是准确的信号。央行的行为逻辑是什么？如果我们注意利率的拐点，我们会发现大多数利率的低点都发生在1月、4月、7月和10月。这是什么原因？这与政治局季度会议讨论经济工作有关。因此，中央银行的行为实际上是顶层政策的意图。基本面是前提，但政策要求和对经济的全面评估，以及央行基于这一评估的具体货币操作，是利率拐点的关键信号。

[中泰证券]

媒体:购买能力已经成为游戏公司的标准，分销运作已经渗透到R&D早期，行业门槛也有了很大提高。随着短视频等超流量平台的兴起+行业内用户总量的停滞增长，产品找到人将是正常的。酒不够香，它可能害怕深巷。该行业的确是集中的，但“王腾”的优势已经减弱，新的交付渠道已经出现，这充分惠及了二线游戏的领导者。重返工作岗位后，部分增长是可持续的，预计短期购买成本可能会下降。对于长期游戏来说，老用户的回归+新用户的增加，我们认为在后续会有很好的连续性。投资建议:聚焦三七互动娱乐，千兆完美世界。

计算机:2020年2月，国家发展和改革委员会、中央网络信息办公室、科技部、工业和信息化部、公安部、财政部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部、商务部和市场监管总局联合发布了《智能汽车创新发展战略》。根据2018年征求意见稿的战略构想，到2020年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、路网设施、法规标准、产品监管和信息安全体系框架将基本形成。新型智能车比例达到50%，中高级智能车实现市场应用，重点领域示范运行取得成效。智能道路交通系统建设取得积极进展，lte-v2x在大城市和高速公路的覆盖率达到90%,北斗高精度时间空服务实现全覆盖。关注中科创达(智能驾驶舱)、导航信息(高精度地图和数据服务)和钱芳科技(车路合作)。同时，建议关注瑞明科技(商用车监控信息产品)、ArcSoft科技(视觉ai)、宏泉IOT(商用车智能增强型驾驶系统)、万基科技(v2x)和德赛四维(智能驾驶舱)。

[财富证券]

宏观策略:a股忽略海外市场的波动，股指呈V型运行。昨日，随着疫情开始在海外国家蔓延，海外市场普遍在一夜之间出现大幅波动。早盘开盘后，上证综指和成长型企业市场指数分别下跌2.9%和4.0%，但接近午盘时，非银行金融、半导体、电子、计算机、汽车和通信板块开始反弹。从市场在大幅下跌时选择的主要攻击板块可以看出，这些板块自2019年以来一直是科技的持续增长。我们认为，支持科学技术向上发展的主要逻辑在北方尚未被打破，增量资金继续涌入。当市场跌幅最大时，大量资金涌入半导体交易所交易基金。随着公共基金的发行，增量基金仍在等待进入市场。不可否认的是，在短期内快速积累大幅增长之后，市场存在调整的需求，但这种调整的时间不会太长。在这种判断下，最好的策略是控制某个位置，谨慎地追求高位，并牢牢把握住。

影视行业:近日，国家广播电影电视总局发布了《关于进一步加强电视网络剧创作生产管理的通知》，主要针对电视网络剧原创性不足、故事情节注水等问题，从剧本创作、收藏数量、付费三个方面进行了规定。具体内容包括:1)完善拍摄制作的宣传管理(在申报宣传时，制作单位必须承诺剧本创作已基本完成)；2)规范剧集数量(电视剧网剧提倡不超过40集，鼓励30集以内的短剧创作)；3)制作成本分配比例报告(所有演员的报酬总额不得超过制作成本总额的40%，主要演员的报酬不得超过报酬总额的70%)。总的来说，新的广播电视法规从源头上进一步加强了内容控制和审查，迫使制作公司提高其综合规划和开发能力，使具有持续质量创造能力的高质量公司受益，并保持了行业的“同步市场”评级。建议关注完美世界、华彩影视、慈文传媒。

[浙商证券]

房地产:由于城市政策的原则，地方政府逐渐转向需求刺激，地方政府纷纷出台政策支持住房需求。由于城市政策，方向主要包括首付比例下调和公积金贷款政策的边际宽松。浙商银行:对于非“限购”城市，首套房首付比例可酌情从30%下调至20%；南宁:允许144平方米以内的第二套住房使用公积金贷款；河南驻马店:在稳定房地产市场的17项政策中，首付公积金减少到20%。正如我们所料，政策的完善逐步进入了第三阶段。在前一份报告《如何解读房地产政策下的影响》中，我们回应了疫情的影响。我们认为，房地产调控政策的边际改进将分为三个阶段:第一阶段:土地出让政策宽松；第二阶段:疫情持续，售楼处尚未完全解除封锁，融资政策宽松；第三阶段:疫情爆发后，售楼处将全面解除封锁，适当刺激购房需求，缓解因供需失衡造成的房价下行风险。目前，在住房投机和城市政策的背景下，房地产行业正逐步过渡到第三阶段，由疫情暂停的购房需求将得到释放。

我们认为，在过去的五年中，领先房地产企业的估值水平已经进入了绝对的历史低点，领先房地产企业的股息收益率也处于相对较高的水平。领先房地产企业的股息率在4%左右，前期的风险因素已经充分反映出来，但利好预期并没有在股价中反映出来。在疫情影响和住房投机不足的背景下，调控政策只会更加偏向头部，集中度只会提高得更快。只是在这个时候，头房地产企业的股票类似于看涨期权，安全边际向下，估值弹性向上。建议重点关注保利、万科等领先房地产企业，金地、阳光城等边际改善房地产企业，以及滨江集团等区域性优质房地产企业。

来源：央视线