不要低估李书福合并沃尔沃的野心

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领导:吉利并购沃尔沃最重要的结果是成为中国第一家跨国汽车公司。

2月10日，吉利汽车(hk:00175)宣布与沃尔沃汽车进行初步讨论，讨论两家公司业务合并和重组的可能性。

根据公告，此次合并没有时间表。然而，从吉利和沃尔沃过去十年的成功来看，这次合并只是一个技术问题。

十年前，吉利汽车的母公司吉利集团收购了沃尔沃。此次收购是当年全球汽车行业的一次重大收购:吉利集团以18亿美元从福特手中收购了沃尔沃100%的股权，并获得了沃尔沃汽车品牌的所有权。

当时，吉利负责人李书福向瑞典承诺，吉利汽车和沃尔沃汽车未来将保持双线运营。李书福的“吉利就是吉利，沃尔沃就是沃尔沃”这句话也打消了沃尔沃的顾虑，最终让瑞典监管机构公布了并购计划。

李书福说，“双线并行”的说法也已经应验了。

一方面，自被收购以来，沃尔沃一直与吉利汽车保持相对独立的运营，甚至与吉利汽车共同开发了柯灵汽车等高端全球车型。

另一方面，拥有100亿欧元资产的沃尔沃汽车(Volvo Cars)已经在海外运营了10年，所以必须说李书福真的很冷静。

一个值得思考的问题是:整整十年后，为什么吉利和沃尔沃在这一刻突然选择了整合？在这个问题上，李书福心里可能已经有了答案。

从短期来看，吉利需要欧洲资本市场接口

值得注意的是，吉利在本次公告中对吉利与沃尔沃合并后的资本市场规划做了相应的安排。这一次，吉利将以发行新股的形式在香港筹集约1000亿元人民币，这将使沃尔沃完全落入其口袋。下一步将在瑞典斯德哥尔摩上市。

回顾过去几年，吉利在欧洲的并购活动非常频繁，并且有许多精彩的操作:

在收购戴姆勒的过程中，吉利利用衣领期权锁定了戴姆勒股价的下行风险，并将戴姆勒的最大股东地位置于囊中；

收购英国莲花汽车仅一年后，莲花suv的中国工厂就完工了，行动也很迅速；

一旦吉利在瑞典资本市场上市，它将能够长期利用欧洲的低成本优势，进一步加快并购和全球化的步伐。

过去几年，越来越多的中资企业在欧洲资本市场上市，比如吉利。这不仅具有分散外汇融资渠道的功能，还考虑与当地资本市场合作，增强当地市场的认同感。

最重要的一点是，全球企业也需要海外资本市场的大力支持，为许多外国高管提供股权激励。

从吉利过去几年的财务表现来看，现金流和资本储备并不紧张，但对于吉利这样一家未来有全球野心的公司来说，从各种渠道支持资本市场将变得非常必要。

在香港和斯德哥尔摩上市后，吉利还将登陆其他欧洲资本市场，如德国或英国。

从中期来看，沃尔沃全球平台是柯灵出海所必需的

吉利集团收购沃尔沃后，李书福十年坚持双线经营，不仅保持了沃尔沃品牌经营的独立性，也帮助沃尔沃和吉利实现了在R&D和制造业领域的资源共享与合作。这次合作最大的成就是创建了全球之星产品线。

2013年，吉利和沃尔沃共同建立了R&D联合中心，并构建了cma基本模块架构；2017年，双方共同打造的高端品牌柯灵汽车成功将cma技术平台的成果转化为现实产品；2019年，柯灵是吉利众多产品线中唯一一个逆潮流而动的类别。

应该说，力克的巨大成功不仅是吉利与沃尔沃在过去十年间不断磨合的证明，也是力克能否拓展全球市场、推动吉利全球化的终极考验。

未来两年，吉利的目标是将公司推向欧洲和美国市场。如果没有沃尔沃在欧洲和美国市场的渠道品牌和运营团队的大力支持，吉利将不得不为这一增长付出更多。

只有沃尔沃和吉利的制造基地、R&D平台和销售网络完全整合，沃尔沃R&D平台生产的产品能够嫁接吉利的制造能力，才能顺利进入欧美市场。

因此，吉利和沃尔沃的合并成为实现全球增长中期目标的重要铺垫。

从长远来看，吉利需要一个全球布局

与10年前浙江民营企业的造车能力弱不同，上市公司吉利汽车目前的市值接近1400亿美元，而沃尔沃汽车的市值为300亿美元。这意味着沃尔沃汽车和吉利汽车的总估值可能会超过3000亿元人民币。

回首十年前，一家鲜为人知的民营企业用了十年时间，用尽各种策略，成功打造了一个3000亿美元的汽车巨头，这应该说是一项了不起的成就。

然而，光环的另一面是地缘政治风险，过去十年，吉利一直专注于押注中国市场:

2020年中国汽车行业经历了两年的销量下滑，中国汽车市场的天花板越来越明显；当前的疫情给中国汽车消费市场的长期前景蒙上了一层阴影。

从销量来看，2019年吉利汽车的总销量下降了9%。专注于押注中国市场进一步放大了吉利业绩的波动，而在难以成长的股市中与许多汽车企业对抗的重要性逐渐减弱。

对李书福来说，进一步把注意力集中在一个地区，寻求过度增长，意义不大。此时，全球化的发展必须放在公司战略规划的托盘上。

近年来，通过不断的并购，李书福的全球汽车帝国也初步出现:

2010年，沃尔沃被完全收购；

2017年，收购马来西亚重型工业有限公司宝腾汽车49.9%的股份和豪华跑车品牌莲花51%的股份；

2018年，吉利还收购了戴姆勒集团9.69%的股份。

有了这些全球支点，全球制造基地和R&D中心的整合，国内外资本平台的全面开放，以及全球渠道的共享，吉利迈向跨国汽车公司的时机已经成熟。

另一方面，作为中国第一家全球化汽车公司，吉利汽车将逐渐享受全球化带来的估值溢价。

对于投资者来说，未来调查的重点应该是吉利的全球化能力，也就是说，它可以重现吉利的几个问题。中国市场对吉利仍有很大的影响，但其权重将逐年下降。

来源：央视线