归母净利连降三年疫情之下长安汽车销量承压

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自2017年以来，长安汽车的销量和净利润持续下滑；如果扣除非经常性损益，情况更糟:自2016年以来，非净利润逐年下降，2018年和2019年前三个季度一直亏损

标点金融研究员黄凤青

老爷车公司长安汽车(000625.sz)陷入销量和业绩持续下滑的泥潭。

数据显示，自2017年以来，长安汽车的销量和归属于上市公司股东的净利润(以下简称归属于母公司的净利润)均持续下降。如果扣除非经常性损益，情况更糟:扣除非经常性损益后的净利润(以下简称扣除非净利润)自2016年以来逐年下降，2018年和2019年前三季度一直处于亏损状态。

长安汽车销量和性能的下降与近年来汽车行业的低迷有关，中国汽车销量已经连续两年下降，但长安汽车的性能明显落后于同行，这让人们不得不为之流汗。2019年前三季度，长安汽车返还给母公司的净利润为-26.62亿元，亏损在a股上市汽车公司中最高。

急需自救。自2019年以来，长安汽车多次减持并出售其在长安标致雪铁龙汽车有限公司(以下简称长安标致雪铁龙)的全部股份。由于战略投资者的引入，重庆长安新能源汽车科技有限公司(以下简称新能源科技公司)和江铃控股有限公司(以下简称江铃控股)的股份也被大大稀释。

截至2月17日收盘，长安汽车的股价为每股10.55元，比52周高点低12.38%。

回到母亲身边的净利润已经连续三年下降，现在是第一次亏损

1月最后一天，长安汽车发布了2019年度业绩预测，预计2019年归属于母亲的净利润将分别为亏损24亿元和29亿元，同比分别下降452.56%和526.01%。从这个指标来看，这是长安汽车上市以来的第一个亏损年。

长安汽车净利润的这一轮持续下降可追溯到2017年，这应归功于其母公司。2016年，公司净利润达到上市以来的最高点，为102.85亿元。第二年，该数字大幅下降30.61%，至71.37亿元，2018年进一步下降90.46%，至6.81亿元，仅相当于2016年的6.62%。2019年，这是公司净利润连续第三年下降。

扣除非经常性损益(主要是政府补贴)后，情况甚至更不令人满意。长安汽车扣除的非净利润比返母净利润提前进入下行通道。首先，2016年略微下降了1.16%，然后下降幅度逐渐扩大，2017年和2018年分别下降了39.50%和155.37%。2018年，扣除非净利润后，公司亏损31.65亿元。2019年前三季度，亏损情况持续，扣除净利润为-35.33亿元，同比下降22328.47%。

标点金融研究员注意到，2018年长安汽车的营业收入规模扣除第一笔非净利润损失后出现萎缩，同比下降17.14%，2019年前三季度继续下降9.5%。2019年前三季度，长安汽车扣除母公司净利润和非净利润分别为-26.62亿元和-35.33亿元，是a股上市汽车公司中亏损最大的公司，在所有a股公司中排名第三。

给未来的销售增加变数

长安汽车将2019年业绩下滑归因于销量下降。

根据该公司的生产和销售通讯，其2019年的累计销量约为176万辆，同比下降15.16%。由于江铃控股股权变更完成，本数据不再包括江铃控股的传统燃料车和新能源车，之前和当前数据均做了相应调整。

其中，合资品牌表现特别差，长安福特和长安马自达销量分别下降51.30%和19.66%。在独立汽车生产基地中，合肥长安表现相对较好，销量同比增长75.25%；重庆长安和河北长安的销售量分别下降了11.63%和36.5%。

事实上，长安汽车的销量在2017年开始萎缩，并且一直持续到今天。根据公司每期《生产销售快报》披露的数据，2017年销售额同比下降6.23%，2018年增长至25.58%。

当然，这与整个汽车行业遭受寒冬有关。2017年中国汽车销量同比增长3%，比上年下降10.6个百分点，其中乘用车销量仅增长1.4%。2018年，汽车市场下滑，汽车销量同比下降2.8%，其中乘用车销量同比下降4.1%。2019年，形势进一步恶化，汽车销量同比下降8.2%，比2018年高出5.4个百分点，其中乘用车销量同比下降9.6%。

对比长安汽车和整个行业的销售数据，可以看出2017年和2019年长安汽车的销量下降更为明显。

今年1月，情况发生了变化。据中国汽车工业协会重点企业集团统计，1月份汽车销量为194.1万辆，同比下降18%，其中乘用车销量预计同比下降20.2%。根据长安汽车2月15日发布的最新产销公报，1月份销量为13.46万辆，同比下降4.56%，低于行业水平。其中，合肥长安销量增长312.15%，长安福特销量增长4.22%。

然而，新型冠状病毒的流行给整个汽车行业的未来销量增加了不确定性。

根据波士顿咨询集团(bcg)的一份报告，相关分析预测，2020年第一季度汽车行业将面临销量大幅下降，但大部分汽车需求只是被推迟，并没有消失。由于COVID-19中肺炎的影响，2020年全年汽车销量预计将同比下降5%-10%。

中国汽车工业协会也在2020年1月的信息发布中表示，这场突发疫情扰乱了行业的正常运行节奏。短期内，汽车的生产和销售将受到很大影响，零部件供应系统将会中断；从长远来看，这种流行病的蝴蝶效应将逐渐出现，或者将影响未来全球汽车产业格局。

鸟巢下面没有鸡蛋。财通证券的研究报告指出，疫情对汽车市场的影响在1月份没有得到充分反映。预计2月和3月的疫情影响，行业繁荣将面临压力，届时长安汽车的独立和合资销售也将面临压力。疫情过后，销量有望大幅反弹。

长安汽车2019年度业绩预测

数据来源:风

频繁转让股权以卸下包袱

遭受严重亏损的长安汽车在2019年频繁采取瘦身行动。

首先，其合资企业江铃控股通过上市、增资和扩股引入了战略投资者。需要说明的是，此次增资的主体江铃控股，是原江铃控股存续和分立后的存续公司。本次增资前，原江铃控股分为新设公司南昌江铃投资有限公司(以下简称江铃投资)和江铃控股(存续公司)。原江铃控股将持有江铃汽车股份有限公司41.03%的股份和部分负债(3亿元金融负债)。分为新成立的江铃投资公司；江铃控股在分离前拥有的土地、厂房、机械设备、专有技术、经营资格、使用资格、经营资格和商誉等所有经营业务，均由存续公司继承。分立后，长安汽车和江铃汽车集团有限公司(以下简称江铃集团)分别持有新成立的公司江铃投资和存续公司江铃控股50%的股权。江铃控股2018年净利润为-8.09亿元。

此次增资于2019年第三季度完成。爱知汽车获得江铃控股50%的股份，江铃控股原股东长安汽车和江铃集团所持股份从50%稀释至25%。

2019年第三季度末，长安汽车全资子公司新能源科技股份有限公司也在上海联合产权交易所上市，计划通过增资扩股引进不少于两名战略投资者。最终，南京润科、长新基金、两江基金和南方工业基金成为新的投资者。长安汽车在新能源科技公司的持股比例已从100%稀释至48.9546%，新能源科技公司将由全资子公司变更为关联公司。截至2020年1月20日，新能源科技公司已完成工商变更登记。

数据显示，2018年新能源科技公司的净亏损为2.27亿元，2019年前10个月为5.79亿元。交易生效后，预计放弃权利对长安汽车合并报表的影响将增加净利润22.91亿元。

长安psa，另一家合资企业，被长安汽车完全放弃。2019年12月30日，长安汽车与深圳前海瑞智投资有限公司(以下简称前海瑞智)签署《股权转让协议》，长安汽车50%的股权全部转让给前海瑞智，转让金额为16.3亿元。前海瑞智是宝能汽车有限公司的全资子公司，实际控制人是姚振华。

股权转让完成后，长安汽车不再持有长安psa的股权。据公开信息，长安psa由中国长安汽车集团有限公司(以下简称“中国长安”)和psa于2011年11月共同组建，分别持有50%的股权。2012年12月18日，长安汽车以20.08亿元现金收购了中国长安汽车持有的长安汽车股份有限公司50%的股权。2018年，长安汽车和psa分别向长安psa增资18亿元。

长安PSA 2018年前三季度和2019年前三季度的净利润分别为-8.74亿元和-22.33亿元。标点财务人员多年来阅读长安汽车的年报，发现从权益法计算的长期股权投资收益来看，长安psa多年来给长安汽车带来了负利润，或者已经成为长安汽车的一个负担。

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来源：央视线