美联储降息后“三问”问出A股投资逻辑

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朱宝琛

3月3日，美联储宣布决定将联邦基准利率下调50个基点，目标定为1%-1.25%，以应对美国经济受COVID-19肺炎疫情的影响。

关于美联储降息，作者认为有三个问题值得关注:

首先，它是否会对全球流动性产生影响。这里必须提到的是，在美联储降息之前，澳大利亚和马来西亚的央行先后降息25个基点。在此之前，世界各地的央行行长都表示，有可能采取协调一致的全球货币政策来应对疫情。

美联储(Federal Reserve)突然降息，可能导致全球各国央行跟随降息步伐，进而迎来新一轮“降息”。做出这样的判断，主要基于两个考虑:

首先，美联储的这一行动将在很大程度上影响其他央行的政策预期。预计一些主要经济体将紧随其后降息，然后包括新兴经济体在内的更多国家将采取货币宽松行动。

其次，降息是为了维护金融市场的稳定。目前，这一流行病正在全球蔓延，给实体经济带来压力，改变市场预期，导致资产价格大幅调整，进而影响实体经济发展，增加金融风险。面对这种情况，世界各国央行都加大了干预力度。

其次，中国会在短期内降息吗？对于这个问题，作者认为我们要“把自己的事情做好”。

面对疫情，我们采取了一系列措施，如设立专项再融资，支持金融机构向疫情防控重点企业提供优惠利率贷款；提供超出预期的流动性，以确保银行体系和货币市场有足够的流动性……这些措施精确而有力，确保了货币市场合理而充足的流动性和稳定的运行。

值得注意的是，3月4日，中国人民银行发布消息称，稳健的货币政策更加注重灵活性和适度性，保持合理充裕的流动性，完善宏观审慎评估体系，释放低利率改革潜力。同一天，中国人民银行还宣布，银行体系流动性总量处于合理、充足的水平，3月4日不进行反向回购操作。笔者注意到，这是央行连续11个交易日没有进行反向回购操作。

作者认为我们的政策空比较大，我们有能力把自己的事情做好。

第三，它会影响金融市场，尤其是a股市场吗？

根据以往的情况，美联储降息后，往往会刺激风险资产市场的投资情绪。然而，降息之后，金融市场并未买账:消息公布后的几分钟内，美国股市的三大股指经历了短暂的飙升，但最终都以近3%的跌幅收盘；10年期美国国债收益率跌至1%以下。

再看看a股市场，3月4日，沪深股市在下午触底，个股涨多跌少，市场人气继续回升。从交易量来看，虽然已经跌破1万亿元，但已经连续十个交易日超过1万亿元。这从一个方面反映出投资者的热情被激发了。

这种热情至少有三个原因支持:首先，中国的经济发展是有弹性的。尽管疫情将对中国经济产生影响，但这种影响是有限的、短期的，已经采取了一系列精确而有力的措施。总的来说，中国的高质量经济发展是可以保证的，它有能力继续为全球经济增长起到“垫脚石”的作用。

二是新证券法于3月1日正式实施，资本市场法律环境进一步优化，包括加强信息披露、大幅提高资本市场违法违规成本、完善投资者保护制度等一系列措施，进一步增强了投资者信心。

此外，从上市公司的业绩来看，截至笔者的截止日期，已有1762家公司发布了2019年业绩报告，其中1139家公司实现净利润同比增长，占64.6%。有268家公司的净利润同比翻了一番。

因此，外资银行摩根士丹利(Morgan Stanley)将中国市场推至“过度配置”也就不足为奇了。

来源：央视线