华林证券投行业务收入下滑六成杠杆提升净资产收益率反降

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2019年，华林证券实现投资银行业务收入9135.5万元，同比下降60.31%；加权平均股本回报率为8.69%，已连续三年下降

《投资时报》研究员安然

华林证券股份有限公司(以下简称华林证券，002945.sz)作为国内首家上市的家族经纪公司，由于合规问题和高管变更问题，一直受到公众舆论的关注。

4月19日，华林证券披露的2019年年报显示，在资本市场复苏和过去一年经纪业绩大幅增长的背景下，华林证券的营业收入仅略有增加，投资银行业务收入下降了60%。《投资时报》的研究人员还发现，当公司的杠杆率上升时，净资产加权平均回报率下降。

关于2019年投资银行业务收入下降和加权平均股本回报率下降的问题，《投资时报》曾致函华林证券，但截至发稿时尚未收到回复。

4月27日，华林证券2020年第一季度报告正式发布，业绩大幅提升。一季度营业总收入3.13亿元，同比增长46.01%；上市公司股东应占净利润1.66亿元，同比增长79.77%。

投资银行业务收入下降

2019年，华林证券实现营业总收入10.11亿元，同比增长0.98%；上市公司股东应占净利润4.42亿元，同比增长28.14%；上市公司股东应占非净利润3.99亿元，同比增长25.70%；经营活动净现金流量19.01亿元，同比增长2894.21%。

华林证券2019年业绩综述

资料来源:华林证券2019年年报

从各主营业务来看，2019年华林证券的信贷、经纪等业务收入有所增加，而投资银行的投资银行业务、资产管理业务和自营业务收入有所下降，其中投资银行业务收入下降超过60%。

具体而言，该公司的信贷和经纪业务实现收入4.7亿元，同比增长7.63%。占营业收入的46.49%；投行业务实现收入9135.51万元，同比下降60.31%，仅占到期收入的9.04%；资产管理业务实现收入8164.47万元，同比下降18.05%，占营业收入的8.08%；自营业务实现收入2.16亿元，同比下降6.79%，占营业收入的21.39%；其他业务实现收入1.52亿元，同比增长5789.07%，占营业收入的15%。

至于投行业务收入下降，华林证券表示，主要是由于投行业务分化趋势日益明显、大型券商集中、中小券商之间竞争难度加大、业务压力大幅增加所致。

具体而言，2019年，公司证券承销业务收入为2619.18万元，证券保荐业务收入为522.64万元，财务顾问业务收入为6004.86万元。

据悉，2019年，公司投资银行业务部完成了1个并购重组项目、1个资产支持型项目、4个新增三板固定收益项目和7个财务咨询项目。田义股份有限公司的首次公开发行(ipo)项目和迈特股份有限公司的可转换债券项目均于2019年12月发行，并于2020年1月上市。截至2019年底，公司共审核6个项目，其中3个ipo项目(其中马瑞工业ipo项目已通过审核)和3个可转债项目(其中苏州科达可转债项目已获批)。会议和预备会有近40个赞助和承销项目，还有近10个财务咨询项目，如并购和新三板。华林证券还表示，2019年，公司进一步加强了债券项目的风险管理，提高了债券项目的准入门槛，也导致债务项目的业务规模下降。

从华林证券的收入结构可以看出，信用经纪业务是华林证券目前最大的业务，其收入占总营业收入的近一半。其中，经纪业务是主要的收入来源。2019年收入3.29亿元，同比增长31.38%，净利润5300万元，同比增长196.61%。然而，随着市场竞争的日益激烈，经纪公司的整体佣金率近年来呈下降趋势。根据中国证券业协会发布的数据，2019年该行业平均净佣金率为每万人3.49元，连续四年下降。2016年至2019年，经纪人的平均佣金率分别为每万人4.21、3.78、3.76和3.49英镑。

净资产收益率连续三次下降

自去年第三季度以来，券商增加杠杆率已成为一种趋势。许多经纪人已经发布公告，因为类似的新贷款已经达到合规标准。从主券商到区域券商，提高杠杆率、提高资金使用效率是提高净资产收益率的重要途径。监管当局也采取了审慎的态度支持券商增加杠杆。近日，中国证监会决定将CICC (3908.hk)、招商证券(600999.sh)、中信证券(600030.sh)、华泰证券(601688.sh)、中信建投(601066.sh)、国泰君安(601220)纳入试点，试点机构母公司风险资本公积计算系数由0.7降至0.5，表内外总资产计算系数由1降至0.5

根据年报，截至2019年底，华林证券总资产165.1亿元，同比增长39.08%；负债总额111.71亿元，同比增长43.51%；资产负债率为67.67%，同比上升3.22个百分点。

《投资时报》研究员发现，2019年，华林证券的杠杆率大幅上升，净资本下降。截至2019年底，公司核心净资本为27.85亿元，同比下降23.74%，资本杠杆率下降22.72个百分点，至21.72%，净资本与净资产之比下降37.96个百分点，至52.83%。此外，华林证券流动性覆盖率为1202.58%，同比增长832.42个百分点。净稳定资本比率用于衡量一家公司以长期稳定的资本来源支持其表内和表外资产业务发展的能力。然而，2019年公司净稳定资本比率下降了88.13个百分点，至130.73，接近100%的监管红线。

华林证券母公司净资本及相关风险控制指标

资料来源:华林证券2019年年报

尽管杠杆率在上升，但华林证券的净资产回报率不是上升而是下降。2019年，华林证券加权平均净资产收益率为8.69%，同比下降0.15个百分点，非加权平均净资产收益率为7.85%。《投资时报》的研究员注意到，华林证券的加权平均净资产收益率已经连续三年下降。2016年至2018年，华林证券的加权平均净资产收益率分别为19.03%、12.91%和8.84%，2017年和2018年分别下降了6.12%和3.07%。

来源：央视线