创业板改注册制如何影响市场？哪些板块受益？机构高呼“类似改革后常有一波

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蔡联(记者高云)据报道，4月27日晚，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革和试点登记制度总体实施方案》(以下简称《实施方案》)。中国证监会和深圳证券交易所先后发布了《创业板首次公开发行登记管理办法(试行)》等规则征求意见稿。

市场可能会担心实行登记制度后股票市场的分流。今日早盘，三大股指大幅下挫，上证综指一度下跌近2%，创易指数跌幅最大，为2.5%。随着恐慌逐渐平息，主要的a股指数倒V型，三大股指在上午以红色收盘。上证综指上涨0.11%，收于2818点；深圳成份股指数上涨0.79%，收于10534点；创业板指数上涨1.29%，收于2044点。经纪行业可能会受到有利的注册制度的影响，整个行业正在蓬勃发展。

创业板注册制度改革将对a股市场产生什么影响？注册制度实施后会不会分流股市？哪些部门将直接受益？八家经纪机构做了专业解释。

国信证券:每次类似的改革发生，市场都会出现一波成长股

总的来说，这项改革对股票市场有好处。在当前全球市场流动性相对充裕的背景下，预计市场投资热点和机会(尤其是创业板市场的机会)将继续出现。

回顾过去，这两次制度变迁不仅改善了资本市场的基本制度建设，也带来了股市的牛市，甚至实现了经济平稳过渡。

从结构性影响来看，创业板的注册制度改革一方面将有利于以科技股为代表的成长股，另一方面也将有利于从股权融资增加中获益的券商行业。

事实上，如果我们看看历史经验，我们还可以发现，每当类似的改革发生时，市场上会出现一波成长股。在a股市场，自2019年科技股上市后，创业板并没有被扼杀，反而在下半年掀起了一股科技股的热潮。

东北证券:注册制度实施后，不要太担心市场的分流

实施计划审查和批准的影响几何是什么？首先，注册制度实施后，没有必要太担心股市的分流。从上证综合指数和创业板指数在科技股开盘后的表现来看，对资金分流没有明显影响。创业板指数甚至在短期小幅下跌后开始继续上涨；然而，创业板的提前开放并没有对主板造成明显的分流效应。其次，企业直接融资渠道进一步开放，特别是红筹结构企业、再融资和并购企业也适用登记制度，融资方式更加丰富。第三，创业板注册制度改革使国内资本市场进一步与国际市场接轨，更加开放、生态健康的资本市场有利于吸引长期资本不断进入市场。最后需要注意的是，创业板试点注册制度实施后，价格上限将从目前的10%调整到20%，创业板的股价波动可能会加大，这可能会在短期内对市场活动产生影响。

在推进注册制度相关政策的过程中，相关指标在关键点表现如何？从市场表现来看，推动注册制度相关政策的重要时间点，如2018年11月5日正式宣布成立科技局，2019年6月13日成立科技局，2019年12月28日重新审议新《证券法》。新《证券法》于2020年3月1日正式实施，创业板意味着其在短期内实现了正回报。券商指数和风险投资指数在同一天和一周后甚至更高，风险投资指数在科学技术委员会成立后一周内首次上升了30%。

这次你在关注什么？从受益部门来看，一是创业板的流通股，在登记制度实施后，创业板内部的优胜劣汰机制更加完善，贫困股预计将面临更大的压力，空壳资源的价值将进一步降低，流通股将更受基金青睐；第二，经纪行业，尤其是拥有较多中小企业项目储备的经纪公司，预计将受益于投资银行业务带来的经营业绩改善；第三，风险资本部门从注册制度的逐步推行中受益匪浅。预计随着直接融资制度的完善，退出渠道将更加顺畅，并将继续受益于注册制度的全面实施。

招商非银行:短期市场活动可能进一步改善

在政策的引导下，短期市场活动可能会进一步增强，直接融资时代将长期被拥抱。

此次创业板改革涉及交易制度层面，空的增减幅度略高于市场预期。结合之前的官方声明，有必要增强资本市场的活跃程度，或者在短期内直接刺激交易情绪。今年以来，日均股票交易量达到8550亿元，比19年前增长50%以上。

创业板改革是深化资本市场改革的关键一步，从长远来看，提高直接融资比重是大势所趋。在过去的19年中，每年的股权融资为1.5万亿元，在创业板改革和今年新的再融资政策下，股权融资规模超过了2万亿元。

从长期来看，投资银行业集中在领先地位。在注册制度下，投资银行服务已经从简单的赞助服务转变为综合服务，这是对投资银行综合销售能力和定价能力的考验。虽然在短期内，所有投资银行都把重点放在消化储备项目上，但从长期来看，市场份额领先集中的趋势将继续加强。

在投资建议方面，保持证券业的推荐评级。在资本市场深化改革的新周期下，行业政策继续发挥作用，行业进入政策驱动创新的新周期。得益于政策红利，行业领导者将扩大与其他竞争对手的竞争优势，并长期享受估值溢价。个人股票推荐:强烈推荐行业领袖中信证券(CITIC Securities)和东方财富(Oriental Fortune)，后者是从促进市场活动中获益最多的目标。

华泰证券:它对资本市场有三个核心影响，专注于中长期领先的基准

创业板注册制度改革对资本市场的核心影响有三点:遵循科技板块注册制度，补充现有制度；定位差异化，支持创新型和创意型企业，鼓励新旧产业融合；推进资本市场支撑体系改革。

在基本制度安排方面，创业板试点有三个变化，影响很大:一般企业的上市标准从五套科技局简化为三套，只有一套标准不要求企业利润为正。与此同时，红筹企业和投票权是有区别的。安排企业上市标准增加了“上一年度净利润为正”的要求；在交易系统方面，创业板试点注册后，新上市企业在上市前五天不会有任何大起大落，之后价格上限将调整到20%；在后续投资制度方面，创业板注册制度改革不再要求券商对其发起的所有项目进行强制性的后续投资，而是只对无利可图、红筹结构、特殊投票权和高价发行四类公司进行后续投资。

至于对现有板块的估值影响，创业板注册制度改革后，新股涨跌限制将会放宽，有望提高创业板股票的流动性。长期竞价会随着扩张而逐渐增加，目标的稀缺性会降低。a股的估值可能会出现分化，空壳价值将会下降。因此，在正式推出创业板注册制度之前和之后，短期内对券商、a股风险资本、新股发行或股权参与以及拟分拆上市a股目标的关注将会增加；长期关注蓝筹股，打造蓝筹股和新兴行业领袖。

CICC:创业板注册制度的改革已经开始，券商类股有望实现估值修复

改革有望带来投资银行业务的扩张。从2020年起，科技板块的推进、创业板注册制度的试点和再融资的放松，有望推动股权承销业务的大幅增长；放宽交易机制和更多新经济企业上市，预计将刺激交易活动，增加经纪相关业务收入；创业板证券借贷机制的优化有助于完善多空均衡机制，促进证券借贷规模，从而增加经纪费和利息收入；科技板块的推出和创业板注册制度的实施，使得一级市场投资的退出渠道更加顺畅，券商和风险投资企业的直接投资业务也有望受益。

目前，a/h大券商的市盈率为1.25倍/0.71倍，估值处于历史低位。建议注意:低价值的首席经纪人；经纪和投资银行业务在特色经纪人中所占比例较高；高弹性互金水龙头。

华创证券:注册制度的实施将使壳资源贬值，市场交易集中在领导者身上

注册制度将进一步加强对实体经济的金融支持，为目前无法盈利但增长良好的高科技企业带来机遇。注册制度的实施还将清理ipo的“堰塞湖”，贬值壳资源，加速a股两极分化，逐步集中市场交易。

创业板注册制度推出后，将有效增加创业板的ipo规模，清理创新型企业、潜江水利(600283)、大众(600635)、紫江企业(600210)、广电传媒(000917)、中信证券(600030)、中信建设投资(601066)等国内风险投资企业的股权融资渠道及其他ipo储备。

悦凯证券:券商类股的β属性将进一步爆发

创业板注册制度改革将提高创业板发行效率，股权融资的拓展将有利于高质量科技企业的长远发展。本轮创业板试点注册制度改革在制度安排上与科技局试点注册制度一致，市场化程度将加快，ipo“堰塞湖”现象将得到有效缓解。制定更加多元化和包容性的上市条件，为亏损企业留有在空上市的空间。在此次优先发行中，具有核心竞争力的新兴技术企业将受到青睐，行业龙头企业将首先受益。资本将回馈实体经济，同时也将有助于中国经济结构的进一步转型和优化。

考虑到创业板股票的整体改革和新制度下的增值，基金的微观流动性可能会随着一级市场供应量的增加而变得紧张，短期创业板公司的股价波动性可能会增加。从长期来看，符合创新导向的优质企业将受到长期资金的青睐，壳资源的价值将受到抑制，资本市场环境和投资者结构将得到优化。

经纪行业直接受益，带来利润的边际提高。在创业板注册制度下，ipo融资公司的数量有望增加，发行效率有望提高，这将直接有利于经纪投资银行的相关业务，带来利润的边际提高。同时，头部效应也很明显。以科委为例，科委承销的五大经纪承销公司占42.31%。加快资本市场改革是券商部门的短期重点。在后续市场获利效果改善后，券商类股的β属性将进一步爆发。

本质证券:ipo“堰塞湖”被疏浚，空壳公司价值可能大幅下跌

安信证券此前在研究报告中指出，注册制度是a股市场改革的重要组成部分，与科技板块试点、并购重组和再融资改革、未来拟推进的退市制度改革以及新三板改革一起，构成了当前资本市场改革的主要内容。这也是a股走向成熟、迎接成熟牛的重要政策依据。

新股定价以市场为导向，新收入下降；Ipo“堰塞湖”疏浚，壳资源贬值；股票分化加剧，退市股票大幅增加；由于注册制度带来的行业差异，技术公司预计将会增加。注册制度带来的投资专业化:机构投资者比例增加，指数投资繁荣。随着ipo规模的扩大和退市制度的严格，投资专业化的需求将会上升，基金保险等机构投资者将逐渐成为a股市场的主要参与者，指数投资有望迎来蓬勃发展。

来源：央视线