大量印钞必会带来通胀？普信：美国短期内不必因此担忧

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金融协会(上海，编辑黄俊智)，经济学家米尔顿？米尔顿弗里德曼有一句名言:“通货膨胀是一种货币现象，无论何时何地。”如果他是对的，考虑到全球央行为应对COVID-19危机而采取的刺激措施的规模，世界可能面临通胀的“地狱”。

然而，管理超过1.3万亿美元资产的美国公共资产管理公司T . Rowe Price Group 26日发表报告称，美国目前不太可能遭受通胀，而新兴市场国家更有可能面临通胀风险。研究报告通过深入挖掘大规模印刷对经济和资产市场的影响来解释上述观点。

那么，是什么决定了货币需求的稳定性？浦鑫认为，当消费者认为本币是保护其储蓄购买力的安全工具时，对货币的需求就会稳定。因此，一个通货膨胀可控、货币稳定、金融和对外账户管理良好、通过法律和秩序保护产权的经济体，很可能表现出稳定的货币需求。

然而，这并不意味着当对货币的需求稳定时，印刷大量的货币是无关紧要的。浦新指出，央行印钞时，会限制投资者可获得的资产的相对供应量，这将迫使他们持有更多现金。然而，投资者很少对现金回报感到满意，因此他们可能会将投资组合从现金重组为风险更高的资产。这导致风险资产的收购，进而导致资产价格的上涨(而不是消费价格的上涨)。

高风险资产的价格会降低企业的融资成本，增加拥有金融资产的人的财富，这两者都会增加对商品和投资的需求。通过放松金融环境，印钞刺激了经济增长(惠及所有人)，随着时间的推移，通过收紧劳动力市场和相关的工资压力，它给通胀带来了压力。因此，印钞最终会导致消费价格通胀，但其传导机制远没有弗里德曼所说的那么剧烈。

更糟糕的是，其中许多国家严格限制资本外流，这意味着国内储户甚至无法获得稳定的外汇来确保储蓄安全。因此，他们更倾向于将财富储存在商品中。由于这些经济体的供给面有限，人们囤积财富储存工具导致商品短缺和价格上涨。

然而，美联储的快速反应阻止了影子银行系统像雷曼兄弟一样悲惨，即以低价向市场倾销资产。因此，美联储资产负债表增加的根本原因是货币需求的增加，这与货币需求内爆导致高消费价格通胀和货币挤兑截然不同。

当货币需求稳定时，资产价格可能会上涨，这对投资者来说是个好消息。在浦新看来，人们已经很好地度过了货币需求的高峰期，投资组合再平衡的过程已经开始。"这也解释了美国股市的快速复苏."

最后，浦新指出，新兴市场的通胀预期、金融管理、法律和秩序以及外部账户管理不如发达经济体强劲，一些国家的货币需求可能变得不稳定，这可能导致高通胀。

来源：央视线