流动负债占比82%！成本端面临较大压力，绿地控股业绩增长能否持续？

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格陵兰控股公司的收入和净利润在2019年都有所增加，但除此之外，财务杠杆很大，流动负债占总负债的比例相对较高。此外，2019年公司房地产行业的合同销售面积和销售额相对持平

《投资时报》研究员林深说

格陵兰控股集团有限公司(格陵兰控股，600606.sh)，其总资产和总负债均已达到万亿大关，最近公布了其2019年的年度业绩。数据显示，全年公司实现收入4278.23亿元，同比增长22.79%；归属于母亲的净利润为147.43亿元，同比增长29.61%。

在收入和净利润双重增长的情况下，《投资时报》的研究员注意到公司的成本方面也面临着更大的压力。2019年，绿地控股主营业务经营成本同比增长22.62%，仅略低于主营业务收入增长0.17个百分点，房地产及相关行业毛利率同比仅增长0.57个百分点，而建筑及相关行业、商品销售及相关行业毛利率均低于5%。

此外，2019年公司主要房地产业务表现相对平稳，房地产合同销售额为3880亿元，与上年基本持平，合同销售面积为3257万平方米，同比下降11%。

应该注意的是，公司的财务杠杆相对较高。数据显示，2019年资产负债率为88.53%，流动负债占总负债的81.81%。

房地产合同销售面积同比下降11%

最近，格陵兰控股公司披露了其2019年年度报告。数据显示，公司2019年实现营业收入4278.23亿元，同比增长22.79%；归属于母亲的净利润147.43亿元，同比增长29.61%。对此，公司表示，报告期内，公司主要房地产业务稳步推进，大型基础设施产业发展迅速，其他综合性产业加快发展，总体取得良好成效。

业务方面，房地产及相关行业实现收入1943.26亿元，同比增长20.36%；建筑业及相关产业实现收入1884.86亿元，同比增长27.24%；商品销售及相关产业实现收入472.75亿元，同比增长54.8%；其他主营业务收入299.39亿元，同比下降7.56%。

《投资时报》研究员注意到，在绿地控股的主营业务中，房地产、建筑及相关行业总收入达到3828.12亿元，占主营业务收入的90.38%，占总收入的89.48%，是公司的两大主营业务。其中，房地产销售收入是公司业务收入的主要来源，占主营业务收入的45.88%，占总收入的45.42%。

需要注意的是，2019年，与2018年相比，绿地控股房地产业务的签约销售额和签约销售面积并没有取得大的突破。

数据显示，2019年公司房地产合同销售额为3880亿元，与去年基本持平，合同销售面积为3257万平方米，同比下降11%。在这方面，绿地控股解释说，自2019年下半年以来，由于政策监管、融资紧缩和空的预期利润，房地产市场的增长率下降，结构分化加剧，行业竞争变得更加激烈。在严峻的市场形势下，主体房地产业稳步发展。

此外，在2017年和2019年，公司的经营现金流与经营收入的比率分别为0.2、0.12和0.05，呈缩小趋势。作为衡量公司利润质量的重要指标，该指标也在一定程度上反映了公司利润质量的下降。

绿地控股2017年和2019年的经营现金流占经营收入的比例

数据来源:公司年度报告

成本方面的压力很大

据年报显示，2019年，绿地控股主营业务经营成本为3616.62亿元，同比增长22.62%，仅比主营业务收入同比增长率略低0.17个百分点，反映出公司主营业务成本方面压力较大，拖累了收入增长率。

其中，2019年，公司房地产及相关行业成本为1407.29亿元，同比增长19.42%；建筑及相关产业成本1803.56亿元，同比增长26.46%。上述主营业务的经营成本占总成本的89.39%，基本等于其经营收入占总收入的89.48%。可以看出，虽然公司主营业务贡献了大部分收入，但其成本优势不明显，成本控制能力相对较弱。

值得注意的是，2019年公司房地产及相关行业的毛利率虽然高达27.58%，但同比仅微增0.57个百分点；建筑业及相关产业、商品销售及相关产业共实现收入2357.61亿元，但毛利率不到5%，分别为4.31%和3.48%。

此外，除了运营成本的压力之外，报告期内绿地控股的三项费用也呈上升趋势。

《投资时报》的研究人员指出，2019年，绿地控股的总销售成本为84.49亿元，同比增长14.21%；管理费用支出111.06亿元，同比增长18.27%；财务费用总额54.31亿元，同比增长34.69%。针对三项费用的上涨，公司解释销售费用的增加主要是由于公司业务规模的扩大；在管理费用中，员工薪酬和办公费用的总比例高达60.71%；由于房地产项目利息的增加和基础设施部门利息费用的增加，公司的财务费用增加。

流动负债占81.81%

数据显示，截至2019年12月31日，绿地控股负债总额达到1.01万亿元，同比增长9.35%；总资产达到1.15万亿元，同比增长10.53%；该公司的资产负债率为88.53%，同比下降0.96个百分点。

值得注意的是，公司流动负债总额为8297.76亿元，同比增长11.05%，占总负债的81.81%。

根据公司近五年年报的数据，《投资时报》的研究人员注意到，绿地控股在2015年成功在金丰投资上市。2015年和2019年，负债总额从2015年底的5286.03亿元增加到2019年底的1.01万亿元，复合年增长率为17.7%。同时，公司资产负债率也从2015年末的88.04%小幅上升至2019年末的88.53%，流动负债占总负债的比重逐年上升。

格陵兰控股公司2015年和2019年的流动负债总额及其比例

数据来源:公司年度报告

具体而言，截至2019年12月31日，绿地控股流动负债中，短期贷款296.85亿元，一年内(含一年)应付账款1558.13亿元，一年内到期非流动负债868.84亿元，三项合计2723.82亿元，占流动负债的32.83%。同期，公司货币资金为889.02亿元，保守估计占上述三项流动负债的32.64%。

值得一提的是，截至2019年底，公司经营活动产生的现金流量连续三年录得正价值，但价值呈现下降趋势，从2017年的588.63亿元降至2019年的192.61亿元，下降幅度超过67.27%，2019年经营活动产生的净现金流量同比下降54.33%。

来源：央视线