出海扩张还是深耕本土？华住Q1净亏损21亿 91%高资产负债率待解

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今年一季度，中国人寿集团实现净利润20亿元，同比下降15.7%，净亏损21亿元，而去年同期为1.06亿元。此外，朱华集团预计今年第二季度其净利润将下降30%以上

《投资时报》研究员苏慧说

在海上扩张还是加深故土？

随着2020年COVID-19肺炎的逐步发展，对于中国的多品牌酒店龙头企业——中国生活集团(htht.o)来说，并不困难。虽然它一直青睐海外市场，并已采取措施进行扩张，但目前，它将把重点放在中国或更好的选择上。

中国生活在中国的建立无疑是一个信号。今年6月，为适应集团的新战略，朱华创始人、董事长兼首席执行官戚迹进一步调整了公司的组织结构，成立了朱华中国，朱华集团联合总裁惠今担任首席执行官。

惠今表示，目前，朱华集团一个非常重要的战略就是深度培育中国，集团提出的国际化布局也是以深度培育中国为前提的。下半年，中国人寿将在深入培育中国市场的基础上加快发展，力争国内市场发展规模不低于去年。

我们真的能达到这个目标吗？

根据朱华集团2019年第一季度和2020年第一季度的数据，其面临的形势相当严峻。

7月初，朱华集团公布了截至2020年3月31日的第一季度财务业绩。数据显示，今年第一季度净利润为20亿元(2.84亿美元)，同比下降15.7%，净亏损为21亿元(3.01亿美元)，而去年同期净利润为1.06亿元。

尽管受到疫情的严重影响，中国人寿集团仍在第一季度新开了296家酒店。然而，仅包括10家租赁和自有酒店，其余286家为特许经营店和特许经营店。

此外，朱华集团预计今年第二季度净利润将同比下降32%和34%。

根据wind的数据，《投资时报》的研究人员注意到，近年来，朱华集团的收入和利润增长呈现出不稳定的态势，与收入相比，净利润的增长率变化更大。

从第一季度的单季度数据来看，2019年第一季度中国人寿集团的收入同比增长率较低，过去两年的连锁增长率也呈下降趋势。同时，净利润同比增长率也从2017年的110%下降到2019年第一季度的-17.83%，并在2020年第一季度进一步下降。

值得注意的是，近年来朱华集团的负债总额和资产负债率也大幅上升。截至2020年第一季度末，公司资产负债率高达91.06%，是上市以来的最高值。

净亏损21亿元

朱华集团成立于2005年。自2014年起，朱华集团和雅高集团结成长期战略联盟，共同发展中国的酒店业务。目前，其酒店品牌已覆盖多个市场，高端市场包括大美爵、西岳、华建堂，中端市场包括诺富特、美爵、满鑫、全季节、橙水晶，大众市场包括宜必思、汉庭、怡来、海友，以满足用户从商务到休闲的个性化需求。

根据朱华集团2020年第一季度的业绩，本季度公司实现净利润20亿元，同比下降15.7%；净亏损21亿元，而2019年同期净利润为1.06亿元。据业内人士分析，他们收入急剧下降的主要原因是受疫情影响。

看着朱华集团的财务报告，投资时报的研究员注意到其净收入来自三个部分:酒店租金和自有收入、酒店管理和特许经营收入以及其他收入。其中，自有酒店和特许酒店的收入占绝大多数。

在租赁和拥有酒店的模式下，朱华集团通常直接经营这类酒店。在这种管理模式下，朱华集团通常通过任命酒店经理来管理和运营酒店，并向特许经营者收取费用。在特许经营模式下，朱华集团将为相关酒店提供基本培训、预订和支持服务，并向特许经营者收取费用，但集团不任命酒店经理。

2020年第一季度，朱华集团租赁及自有酒店净收入为15亿元，同比下降11.1%；酒店管理和特许经营净收入为4.65亿元，同比下降29.9%，呈现大幅下降趋势。

根据财务报告，由于今年第一季度疫情爆发，一些酒店被征用进行预防和控制，而一些酒店被暂时关闭。2月中旬，关闭的酒店数量达到2310家，然后在3月份下降到369家。与此同时，由于欧洲爆发疫情，自3月初以来，朱华旗下的一些德国酒店已暂时关闭。截至3月31日，共有85家德国酒店(朱华集团于2019年末刚刚收购的酒店品牌)暂时关闭，其中包括49家租赁和自有酒店以及36家管理和特许经营店。

朱华集团季度净利润

数据来源:公司财务报告

总的来说，租赁和自有酒店为朱华集团贡献了更多的收入，但这一数字远远低于管理和特许经营店。根据朱华集团的财务报告，截至2020年3月31日，朱华集团在16个国家/地区经营着5，953家酒店，拥有575，500间客房。以租赁和自有模式经营的酒店客房比例为17%，以管理和特许经营模式经营的酒店客房比例为83%。

在朱华集团2020年第一季度新开的296家酒店中，管理店和加盟店所占比例较高。今年第一季度，朱华集团新开了10家直营店和286家管理加盟店，其中直营店的数量不到4%。根据数据，朱华目前有2，375家酒店尚未开业。

一些分析人士认为，虽然朱华集团保持了较高比例的管理和特许经营客房的规模，但如果不能提高自有酒店客房的数量，使其在收入和利润方面更具优势，将很难迅速扩大收入面，其特许经营店可能会继续受到疫情的影响，导致收入下降。

此外，成本方面的压力也不容忽视。今年第一季度，朱华集团的毛利率为-18.1%，较去年同期的27.3%下降了45.4个百分点，其中租金、人工、折旧和摊销成本的比重大幅上升。在期间费用方面，剔除德意志酒店后，其销售费用率为5.0%，增长1.8个百分点；管理费率为17.5%，增长8.9个百分点。

第一季度财务报告还预测，2020年第二季度，朱华集团的净利润将同比下降32%至34%，如果不包括德意志酒店的收入，将同比下降35%至37%。

第一季度净利润增长下降

《投资时报》的研究员注意到，不仅2020年第一季度受疫情影响较大，而且近年来第一季度朱华集团的净利润也大幅下降。风能数据显示，2017年至2019年，朱华集团净利润分别为1.48亿元、1.29亿元和1.06亿元，同比分别增长113.41%、-15.79%和-17.83%。

与此同时，虽然朱华集团自上市以来收入逐年增加，从2010年的17.38亿元增加到2019年的112.12亿元，但整体收入增长率却有所下降。净利润变化更为显著。风数据显示，2010年至2019年，朱华集团净利润分别为2.16亿元、1.15亿元、1.75亿元、2.80亿元、3.07亿元、4.37亿元、8.05亿元、12.37亿元、7.16亿元和17.69亿元。同期增长率为407.6亿元，特别是近两年来，朱华集团的盈利状况发生了很大变化。

朱华集团近十年及一期收入及增长率(亿元)

数据来源:风

朱华集团近十年及一期净利润及增长率(亿元)

数据来源:风

数据显示，中国人寿集团2018年净利润为7.16亿元，而2017年同期为12.28亿元，净利润同比下降40%以上。然而，中国住宿在其财务报告中称，其2018年调整后的净利润为17.12亿元，比2017年的12.52亿元增长了36.1%。

2019年，朱华集团净利润增长147.1%，达到18亿元。然而，根据非公认会计准则，中国人寿集团2019年调整后的净利润为16亿元，比2018年的17亿元下降了8.8%。

就原因而言，中国住宿表示，主要原因是公司投资加速扩张和收购德意志酒店集团导致成本增加。

《投资时报》的研究员指出，对中国人寿来说，收购德意志酒店是一个非常重要的举措。2019年11月，就在朱华集团第一家海外酒店在新加坡乌节路正式开业的一个月之后，朱华宣布完成德意志酒店集团100%股权收购协议的签署，这也是朱华集团首次收购海外酒店集团。可见，朱华集团青睐海外市场的海外开发行动已经开始加速。

收购德意志酒店集团也对提高朱华集团的业绩起到了重要作用。根据其2020年第一季度的季度报告，如果剔除德意志酒店集团的综合影响，预计2020年第一季度朱华集团的净利润将分别下降45%和50%。

海外疫情的蔓延无疑使朱华集团在全球的业务发展面临新的挑战。继去年收购德意志酒店集团后，朱华集团在海外市场的布局可能会放缓。

根据数据，截至今年3月底，德国已有85家酒店被关闭。与此同时，酒店集团的运营数据，如adr(出租客房的平均房价)、入住率和revpar(每间可用客房的平均收入)下降。其中，就入住率而言，德意志酒店集团今年一季度的数据为51.7%，同比下降10.2个百分点。

在这方面，朱华集团启动了一系列降低成本和现金流的措施，包括暂停招聘、减少和推迟资本支出、支付租金等。，以应对因关闭德意志酒店而造成的影响。

然而，海外疫情的趋势仍不明朗，德国酒店何时能全面恢复运营仍不得而知。

高负债比率

现在中国的疫情已经基本得到控制，我们应该把注意力重新放在中国或者更好的选择上。惠今说，目前，朱华集团一个非常重要的战略就是深入培育中国。因此，无论是从一线、二线到三线、四线，从经济型到高端，还是从都市商务到旅游度假，中国朱华未来都将进行全方位的深度报道。下半年，中国人寿将在深入培育中国市场的基础上加快发展，力争国内市场发展规模不低于去年。

目标已经设定，但真的能实现吗？根据朱华集团近年来的财务报告数据，其面临的形势不容乐观。

《投资时报》的研究员注意到，2019年朱华集团旗下所有酒店的入住率为84.4%，2018年为87.3%，同比下降2.9个百分点。然而，2019年同一家酒店的平均出租屋收入为194元，比2018年的201元下降了3.1%。

截至2020年第一季度，朱华集团旗下所有酒店的入住率为39.6%，明显低于2019年第一季度的80.6%。与此同时，其综合平均每辆车的数据下降到75元，去年同期为178元。

此外，朱华集团的负债近年来大幅增加，即使其采取更多的管理和特许经营为主的轻资产开发模式，也没有影响其负债规模。

风能数据显示，2016年至2019年，朱华集团负债总额分别为45.77亿元、109.53亿元、176.74亿元和454.83亿元，同比大幅增长。同期资产负债率分别为45.80%、62.85%、73.66%、85.84%，到2000年，2010年资产负债率仅为30.18%。

朱华集团近五年及一期资产负债率

数据来源:风

有鉴于此，高负债率和逐渐疲软的经营数据同时出现，这将不可避免地使投资者产生怀疑。不过，天丰证券的研究报告预计会相对乐观，称中国97%的酒店已经恢复运营，入住率已经恢复到74%，同店平均每晚入住率已经恢复到65%。由于疫情在中国基本得到控制，朱华集团的酒店复苏可能会好于预期。

来源：央视线