美联储研究：中美贸易摩擦使美国公司市值缩水1.7万亿美元

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蔡联(上海，编辑周玲)报道，美国联邦储备银行周四(美国东部时间5月28日)发布的报告显示，2019年中美贸易摩擦导致美国上市公司市值减少1.7万亿美元，美国投资增长率下降0.3个百分点。该报告预测，到2020年底，中美贸易摩擦将使美国投资增长率下降1.9个百分点。

从2018年开始，美国政府对从中国进口的3000多亿美元商品征收关税，平均税率从2.7%提高到17.5%。大多数关税上调发生在2019年第二和第三季度。作为回应，中国政府将美国出口的平均关税从5.7%提高到20.4%。

美国公司在中国的风险敞口

纽约联邦储备银行的最新研究发现，中美之间或通过各种渠道大幅提高双边关税影响了美国公司的预期盈利能力。

首先，以前的研究表明，美国公司承担了美国提高进口关税的几乎所有成本，这可能会降低他们的预期盈利能力。

其次，美国公司直接或通过子公司向中国出口的利润下降了，因为中国的关税降低了它们的竞争力。

第三，中国可能对美国企业设置一些非关税壁垒，这可能会降低美国企业在中国市场的投资回报。

此外，贸易摩擦的负面影响不仅影响与中国直接贸易的企业；美国跨国公司也可能受到其子公司的影响。

关于贸易摩擦的讨论往往只关注美国对中国的进出口，而忽略了美国公司在中国子公司的更大风险敞口。例如，2017年，美国向中国出口了1300亿美元的商品，但同年，美国跨国公司在中国的销售额达到3760亿美元。

虽然2017年双边贸易逆差很大，原因是美国对华出口仅占中国对美出口的四分之一，但美国公司在中国市场的总销售额(出口加跨境销售额)为5050亿美元，仅比中国公司在美国市场的总销售额(5700亿美元)低11%。

事实上，在纽约联邦储备银行研究的样本中，3000家美国上市公司(涵盖几乎所有美国市场)中有46%是通过进出口或通过子公司销售进入中国的，平均每家公司收入的2.3%来自中国。

贸易摩擦也将影响不与中国进行贸易的美国公司。

其中一些公司可能会从贸易摩擦中受益，因为美国宣布的关税可能会增加与中国进口产品竞争的美国公司的预期利润。

但是，其他公司可能会通过某些渠道受到不利影响。例如，贸易政策越来越不确定，依赖中国市场的公司需求减少，这可能会影响与中国没有直接贸易关系的企业的盈利能力。

此外，他们的美国供应商可能会提高价格，要么是因为他们从中国进口，要么是因为进口竞争减少，他们可能会提高价格。

贸易紧张与企业盈利能力

预计公司盈利能力的下降可能会迫使企业调整其在全球连接和供应链中的投资相关成本，从而对投资产生不利影响。

该报告评估了渠道的重要性，首先评估了中美贸易摩擦对公司预期盈利能力的影响，然后评估了盈利能力变化对投资的影响。

根据该报告，要理解关税公告和盈利能力之间的关系，有必要衡量利润预期，并确定一家公司是否在中国有业务。

该报告用股价的变化代替了预期利润的变化，因此有必要考虑交易摩擦公告日前后的股价走势。该报告还将与中国做生意的美国公司定义为从中国进口、出口或销售产品的公司。

如下表所示，平均而言，中美贸易摩擦的公告日期与股市的大幅下跌有关。如果我们只看公告日的收益，我们会发现样本公司的股价下跌了8.9%。相反，如果我们观察7个交易日的窗口期(从公告日的前一天延伸到接下来的5天)，我们会发现它仍然下降了2.9%。

因此，尽管中美贸易摩擦公布后市场出现反弹，但仍降低了上市公司的预期净利润。

根据这份报告，可能有两种方式来引发这些由中美贸易摩擦引起的变化。

首先，贸易摩擦的宣布可能会影响股市收益的“共同”因素——更大的政策不确定性、预期经济状况的变化等，从而影响预期利润。

其次，贸易摩擦的宣布可能会在某种程度上对那些与中国进行贸易的公司产生“差异”效应。

对股价和投资增长的影响

该报告估计，上述两个渠道共同降低了6%的股价，导致样本公司市值损失1.7万亿美元。

在这6%的降幅中，报告将3.4个百分点归因于贸易摩擦声明对“共同”因素的影响，将2.6个百分点归因于这些声明对与中国有直接联系的美国公司的“不同”影响。

这些“差异”效应可以从下面的图表中看出，该图表显示了美国上市公司在宣布关税后与中国有关联和无关联的“累积异常回报”。

可以看出，中国关联企业的非正常收入分配向左移动，这意味着关联企业在关税公告后的平均收入低于未受影响的企业。换句话说，这些公告降低了关联企业的相对预期利润。

纽约联邦储备银行的研究结论是，中美贸易摩擦使美国上市公司的市值减少了1.7万亿美元。

来源：央视线