泰达宏利基金：债市将迎交易机会

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自第一季度以来，由于疫情和油价暴跌的影响，债券市场的收益率曲线整体大幅下降。4月份，债券市场持续走低，短期利率下降幅度更大，而长期利率则有所回落。至于未来的债券市场，TEDA宏利基金预测货币宽松政策很有可能在第四季撤销。从逻辑、数据和全年综合任务安排来看，当前债券市场值得关注，债券市场的交易时间窗口在两会前后。

在资本层面，泰达宏利基金回忆称，4月初，央行宣布将中小银行存款准备金率下调1%，并将金融机构超额存款准备金率从0.72%下调至0.35%，进一步下调空资本利率，随后多次下调政策利率；整个月都没有进行反向回购操作，mlf和tmlf均有所下调并继续，重点是引导利率下调。纳税期对资金的干扰明显减弱，总体流动性保持在较高水平。总体而言，4月份货币政策继续宽松，资本利率中心继续下降，触及历史低点，流动性总量保持高位宽松。

自第一季度以来，债券市场收益率曲线明显变陡和下降。根据泰达宏利基金的进一步分析，就当前时点而言，信贷期限和相对价值较之前有所增加，空的信贷息差保护整体有所改善。大多数品种接近或高于历史平均水平。具体来说，在4月份，信用债券的收益率随着利率债券继续下降。此外，供应增加，风险偏好下降。信用利差变得不同，低等级aa+和aa被动地大幅扩大；就行业利差而言，民营企业的利差仍明显高于国有企业，信贷分层仍在继续；就期限息差和评级息差而言，它们都很宽，尤其是中低评级品种。据估计，信贷息差将在5月份收敛到空的有限范围，票面价值仍将是信贷债券的主要因素，并将增加杠杆以提高收益。

具体到未来的债券投资策略，TEDA宏利基金认为，从全球角度来看，随着疫情逐渐扩散，恢复工作和生产的效率将会加快。当前的核心问题是，货币政策何时会从极度宽松转向平衡，并预测宽松退出的可能性很高，还是在第四季度。当前估值的拐点已经出现，向上调整的力量已经积累。当然，在第四季度之前有一个反复的过程，疫情和恢复是交织在一起的。对市场的映射表现为市场在很长一段时间内大范围的向上波动。建议重点关注以下方向:从防御稳定性角度考虑，避免3y及以上的中长期品种，等待机会再次操作；从积极操作的角度来看，目前的30年期和10年期利差处于历史高位，最好用小杠杆在30年期内交易。5月，当两会召开时，市场将逐渐被财政政策弄虚作假，因此债券市场交易的时间窗口将在两会前后。

来源：央视线