子公司商誉222.4亿元！主营业务成本占比高，美的集团业绩增速波动大

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自2013年上市以来，美的集团归属于其母公司的收入和净利润同比波动较大，暖通空调空谐波家用电器的主营业务成本占比相对较高。此外，该公司于2017年收购的德国库卡集团的业绩也不如预期

《投资时报》研究员林深说

白马股份美的集团有限公司(以下简称美的集团，000333.sz)近日同时披露了2019年第一季度和2020年第一季度的业绩。

数据显示，2019年，母公司的收入和净利润实现了翻番增长。然而，受COVID-19肺炎疫情影响，其2020年第一季度收入和返母净利润均出现下降，其中收入为580.13亿元，同比下降22.86%；归属于母亲的净利润为48.11亿元，同比下降21.51%。

根据公司近几年的财务数据，《投资时报》的研究人员注意到，美的集团2013年和2019年的收入复合年增长率和归属于母公司的净利润复合年增长率分别为14.89%和28.74%，取得了良好的增长。但两项指标的同比增长率波动较大，2015年收入同比增长率为负，归属于母公司的净利润同比增长率也下降了76.51个百分点。

需要注意的是，HVAC 空谐波家用电器业务是公司的主要收入来源，其运营成本也处于较高水平，这在一定程度上降低了其单一产品的盈利能力。

值得注意的是，美的集团最近在二级市场上从北方陆续获得了越来越多的资本。5月6日至5月12日，公司从深交所获得净收购金额12.07亿元，同期公司股价上涨7.01%。

美的集团今年的股价走势(元/股)

数据来源:风

业绩增长率波动很大

最近，美的集团披露了其2019年的年度业绩。数据显示，2019年公司实现收入2782.16亿元，同比增长7.14%；归属于母亲的净利润为242.11亿元，同比增长19.68%。对此，公司表示，2019年，公司把握行业消费升级趋势，不断优化产品结构，顺利完成整体经营目标。

根据公开信息，美的集团于2013年在深交所上市，其主要业务是空暖通空调、家用电器、机器人和自动化系统。2013年和2019年，公司收入复合年增长率为14.89%；归属于母亲的净利润复合年增长率为28.74%。

《投资时报》研究员注意到，上市以来，公司收入和归属于母亲的净利润的复合年增长率均为正值，但公司收入和归属于母亲的净利润的同比增长率波动较大。

具体而言，2013年和2019年，公司收入增长率分别为17.91%、17.11%、-2.28%、14.88%、51.35%、7.87%和7.14%，归属于母亲的净利润分别增长63.15%、97.5%和20.99%

美的集团2013年收入和2019年归属于母亲的净利润同比增长(%)

数据来源:公司年度报告

可以看出，归属于母公司的净利润增长呈现出上升和下降的趋势。它在2014年达到了97.5%的最高点，然后在2015年急剧下降到20.99%。2015年和2019年，归属于母亲的公司净利润同比增长率趋于稳定，算术平均值约为18.2%。

从营业收入来看，美的集团2015年收入同比增长率降至-2.28%，这是该公司上市以来首次出现收入同比负增长。该公司解释称，2015年空行业销售低迷，而company/きだよ自那以来，公司收入同比增长率在2017年达到51.35%的最高点，然后在2018年大幅降至7.87%。2019年，公司的收入增长率仅为7.14%，收入同比增长率连续两年保持在个位数。

主营业务成本占较高比例

年报显示，2019年，公司三大主营业务收入为2542.86亿元，同比增长6.81%；运营成本1765.94亿元，同比增长4.71%；毛利率为30.55%，同比增长1.39个百分点。

其中，空暖通空调转让业务实现收入1196.07亿元，同比增长9.34%，毛利率31.75%，同比增长1.12个百分点；消费电器业务实现收入1094.87亿元，同比增长6.31%，毛利率31.49%，同比增长2.33个百分点；机器人及自动化系统业务收入251.92亿元，同比下降1.89%，毛利率20.79%，同比下降2.06个百分点。

需要注意的是，2019年，空谐波家用电器HVAC总收入占主营业务收入的90.09%，总运营成本占主营业务成本的88.7%。虽然上述两项业务是公司收入的主要来源，但它们的运营成本也占很高的比例。

《投资时报》的研究人员注意到，在2017年和2019年，暖通空调空谐波家用电器的总运营成本分别占主营业务运营成本的85.77%、88.25%和88.7%；总收入分别占主营业务收入的87.77%、89.21%和90.09%，总收入仅比总经营成本高1.45个百分点，反映出上述两大主营业务对公司贡献了主要收入，同时其成本逐渐上升，在一定程度上降低了单个产品的利润。

美的集团空暖通空调谐波家用电器总收入和总运营成本的比例(%)

数据来源:公司年度报告

此外，美的集团发布的季度报告显示，2020年第一季度，公司实现收入580.13亿元，同比下降22.86%；归属于母亲的净利润为48.11亿元，同比下降21.51%；同期经营活动净现金流量为766.86亿元，同比下降35.25%。

值得注意的是，考虑到目前的经营压力，美的集团此前也下发了《关于冻结部分高管薪酬的通知》，并对部分高管薪酬实施了冻结措施，冻结标准为月薪的30%，并根据集团整体业绩和单位业绩，决定年底是否返还该部分。

子公司库卡集团的商誉为222.4亿元

数据显示，公司2019年的商誉为282.07亿元，其中收购德国工业机器人制造商kuka aktiengesellschaft(以下简称kuka Group)产生的商誉为222.4亿元，占商誉总额的78.85%。

根据相关信息，《投资时报》研究员注意到，2017年1月6日，公司以270.02亿元的收购价格完成了对库卡集团约81.04%股权的收购。除了之前库卡集团13.51%的股权外，公司持有库卡集团约94.55%的股权，并于收购日确认商誉206.98亿元。

值得一提的是，美的集团收购库卡集团产生的商誉占2019年非流动资产的26.02%，占同期总资产的7.37%。

可以看出，收购kuka产生的商誉在总资产中所占比例不高。本公司管理层亦于年报中声明，包含商誉的资产组的可收回金额乃根据持续使用的估计未来现金流量的现值而厘定，故无需就kuka集团的商誉减值拨备。

需要注意的是，2019财年，库卡集团的税前利润为4000万欧元，约为3.07亿元，约占收购初始对价的1.14%。

来源：央视线