美资管巨头：美股反弹忽略了长期不利因素 两大先行指标发出谨慎信号

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美国大型投资管理公司Janus Henderson的全球资产配置主管ashwin alankar表示，基于收益预期下调和期权市场的利润空信号，他表示担忧:最近风险资产的反弹忽略了美国经济因消费减少而面临的潜在不利因素。

报告指出，尽管在抗击疫情方面取得了进展，但美国有关当局对经济和金融市场给予了大力支持，S&P 500指数自3月份低点以来大幅上升，但不能断定“未来只有晴天。”

相反，要确定资产价格的复苏是可持续的，还是主要由短期因素驱动，还需要考虑其他因素:这种反弹代表什么？前瞻性指标提供了什么提示？以及最终决定股票和其他资产类别价值的基本面。

从这些方面来看，骏利认为美国股市近期的反弹非常脆弱。

詹纳斯·亨德森指出，虽然新型冠状病毒大流行可能是一次性危机，它可能在今年内结束，但明年，主要股指的利润修正将与2008年一样激烈。这发出了一个可怕的信息:病毒的影响可能会对经济和商业前景产生更持久的影响。

同样，期权市场风险较高的资产的下行空也比上行空.大因为这些工具通常被有经验的投资者用来管理投资组合风险，所以它们的相对看涨和看跌所反映的信号可以为资产价格在中短期的趋势提供线索。

但不是所有失去的工作都会回来。零售、旅游和酒店尤其如此，它们受到COVID-19肺炎的严重影响。由于缺乏流动性，许多小企业(就业的主要来源)将会消失。那些足够幸运仍有工作的人可能会在严重的经济困难后寻求增加储蓄。正如约翰·梅纳德·凯恩斯(john maynard keynes)近一个世纪前指出的那样，家庭储蓄可能有益于个人，但不利于整体经济增长。

在一个个人消费约占国内生产总值70%的国家，失业率上升和可能的节俭非常重要。新的冠状病毒大流行所带来的消费者行为的不可避免的变化是否会进一步影响企业利润，目前仍不确定。

报告指出，这使得估值扩张成为市场上涨的唯一选择。市盈率往往会随着利率的下降而上升(多亏了美联储)，但随着风险溢价的增加和增长率的下降，市盈率也会下降。尽管能够实现长期增长的公司将继续获得溢价，而且最低利率降低了资本成本，但不断上升的失业率、不安的消费者和不断增加的储蓄并没有迫使投资者重拾推动股市上涨的乐观情绪。

据骏利恒基兆业(Janus Henderson)称，自3月底以来，一系列指数的远期市盈率已经扩大了50%以上，这使其更不可接受。

来源：央视线