颜色：央行续作MLF没降息 下月中旬或再度降准

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中信经纬客户5月15日表示:“颜色:央行继续mlf没有在下月中旬降息或再次下调。”

作者颜色(方正证券首席经济学家、北京大学经济政策研究所副所长、中信经纬特约专家)

15日，央行将中期贷款额度下调1000亿元，利率保持在2.95%不变。我认为主要原因是目前银行间市场的流动性比较充裕。此外，今天，RRR第二次定向减持实施到位，释放了约2000亿元的长期资金，使传销操作量下降。

最近，货币市场的利率相对较低。4月份，银行间同业拆借和质押式回购的加权平均利率均为1.11%，2007年存款准备金率也保持在低于反向回购操作利率的水平。4月3日，央行决定将存款准备金率下调1个百分点，并于4月15日和5月15日两次实施，每次下调0.5个百分点。截至今年5月5日，央行通过降低存款准备金率释放了1.75万亿元的长期资金，并在疫情爆发后的前两个时期通过再融资和再贴现发放了总计6689亿元的优惠贷款。(第一批3000亿元专项再融资政策已进入最后阶段。10个省市的9家全国性银行和地方法人银行向7037家重点企业发放了2693亿元人民币的优惠贷款，加权平均利率为2.5%。金融贴现50%后，企业实际融资利率约为1.25%。第二批5000亿元再融资再贴现政策进展近80%。截至5月5日，地方法人银行已发放优惠利率贷款(含贴息)3996亿元。因此，目前市场对mlf的需求很小，今天的mlf操作实际上恢复了1000亿中期流动性。

虽然央行这次不会调整mlf利率，但我认为目前的货币政策仍然强调反周期调整，保持流动性相当充裕。最近，市场认为央行可能收紧货币政策。这种怀疑没有政策依据。我们认为货币政策的逻辑没有改变。原因如下：

1.当前疫情防控形势逐步好转，两会即将召开，工作重点是经济恢复和发展。然而，根据第一季度的数据，外部需求压力正在逐渐加大，消费和制造业投资没有出现V型逆转。因此，财政和货币政策需要持续努力，以对冲这一流行病的影响。

2.从金融角度看，5月份将增发1万亿元地方特种债券，未来还将发行国家特种债券，这需要货币政策支持以降低债券成本。

3.从货币政策的角度来看，中共中央政治局在上次会议上明确要求“进一步降低RRR汇率并降低利率”。因此，未来将使用各种货币政策工具来确保贷款方的利率下降。

4.当前宽松的货币政策对稳定汇率没有什么压力。目前，中美国债利差正处于历史高点。3月/4月的出口形势好于预期。服务贸易逆差已经大大减少。与美国等其他国家相比，中国仍实行正常的货币政策操作，汇率和资本流动压力不大。

5.4月份cpi为3.3，ppi处于通缩边缘。一方面，这反映出价格压力不大，这并不是宽松货币政策的障碍；另一方面，这表明内生经济增长势头仍然不足，需要政策的进一步支持。

随着本月本地债券的发行，银行间流动性可能会略微收紧，这反映在利率上。dr001、dr007和银行间存款证利率短期内可能会上升，但我预计央行会相应地进行反向回购操作，以稳定短期利率。

在金融方面，随着稳步增长措施的逐步实施，我们预计债券发行将从本月开始继续增加。短期而言，银行间流动性充裕，没有吸收新发行债券的压力，但相应的利率上升将被央行的公开市场操作所对冲。

我们认为，央行最迟将在下月中旬之前再次下调商业银行存款准备金率，以提高商业银行的资产扩张能力，支持商业银行认购更多国债和地方债务。目前，银行平均存款准备金率接近10%,而今年，空房仍有两次下调存款准备金率，总计100个基点。为了配合财政政策的实施，我想一个月之内会有一次RRR式的减税。因此，我不认为近期货币政策会有明显变化，也不认为反周期调整政策会在两会期间收缩。(中信经纬应用)

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来源：央视线