资管巨头施罗德：新冠危机“神助攻”中国企业债 前景颇具吸引力

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蔡联(上海，编辑黄俊志)报道，近年来，中国企业债券市场发展迅速，有望成为世界上最大的信贷市场之一。资产管理规模近3000亿美元的资产管理机构施罗德(Schroders)最近发布的一份报告称，在COVID-19危机后，中国企业债券的估值较低，经济和企业层面的基本面普遍起到支撑作用，这使得中国企业债券市场更具吸引力。

报告指出，尽管COVID-19危机减缓了中国的经济增长，但与发达经济体相比，中国的经济放缓要轻一些。施罗德预测，2020年中国国内生产总值将保持2%左右的正增长率，2021年将强劲反弹至8.6%。

此外，在货币政策和财政计划方面，施罗德认为，为了确保“去杠杆化”活动的继续，中国当局实施的宽松政策不像其他国家那样激进。然而，为了支持COVID-19爆发后的经济复苏，杠杆比率在中期将不可避免地上升。不过，施罗德认为，既然政策制定者已经明确表示，他们将继续关注金融稳定，杠杆率的提高将是有限的，不会有系统性风险。

在过去的10年里，中国的经济结构已经从制造业和出口转向国内消费和服务业。随着经济对全球贸易依存度的降低，以及更加注重控制债务水平的政策，中国经济总体上变得更加强劲和富有弹性。这些宏观经济基本面仍然在许多方面支持债券，估值也变得更有吸引力。

如下图所示，以美元计价的中国投资级企业债券的息差从2月中旬略高于130个基点的水平，跃升至3月底的286个基点。尽管随着市场的复苏，息差已回落至约220个基点，但仍远高于过去几年的水平。

施罗德指出，中国的美元投资级债券市场很大一部分是由国有企业和银行组成的，因此它得到了政府的隐性支持，从而保持了其灵活性。

至于高收益债券，息差从2月20日的不到600个基点飙升至约1500个基点，最近也有所下降。施罗德认为，新债券供应量大、流动性低在一定程度上可以解释这一现象，而政府支持的准主权企业债券是导致息差下降的原因之一。总的来说，中国的高收益债券市场看起来很有吸引力，但吸引力并不全面和均衡。

然而，施罗德指出，与拉美和非洲等其他新兴市场相比，中国的信贷部门对原油的敞口要小得多，因此预计它将更能抵御疲弱的油价。与泰国等其他亚洲国家相比，中国的旅游业受影响较小，与印度和巴西等国家相比，中国对疫情的控制更好。因此，中国企业在应对COVID-19疫情的影响方面总体上有较好的基础。

此外，施罗德还提到，中国企业债券的一个显著特点是平均期限相对较短。这意味着未来可能发生变化的时间范围较小，风险或不确定性相对较小。

最后，施罗德警告称，随着更多流动性涌入市场，市场已经不加区别地推高了风险资产，而且可能会继续推高。COVID-19的爆发也将带来结构性变化，如消费者行为和供应链管理的变化。因此，信贷前景因行业而异，取决于企业如何适应。该机构认为，随着人们越来越关注“可持续性”，投资者应该更加关注企业和政府如何适应。

来源：央视线