无生产资质也签合同，没供货就打款，博雅生物谜样操作为哪般？

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在关联公司不具备生产资质的前提下，关联公司仍然签订采购合同，在没有供货的情况下按期付款。博雅生物公司的这一行动不得不引起市场的怀疑。值得注意的是，该公司的净资产收益率和净销售利率也持续下降，自2020年以来，一些高管已开始减持股份

《投资时报》研究员王

博雅生物医药集团有限公司(以下简称博雅生物，300294.sz)最近面临着诸多挑战。

根据年报，2019年，博雅生物实现营业收入29.09亿元，同比增长18.66%；归属于母亲的净利润为4.26亿元，同比下降9.17%；净营运现金流为-1.15亿元，同比下降428.09%。

从以上数据可以看出，在2019年收入正增长的前提下，归属于母公司的净利润和净经营现金流均有所下降，净经营现金流和归属于母公司的净利润之间存在较大差异。

对此，深交所在第一封询函中要求博雅生物解释2019年报告期净现金流量大幅下降的原因和合理性，这与归母公司净利润的变化趋势相反。

博雅生物在随后的复信中表示，上述情况主要是由于公司提前偿还博雅生物医药(广东)有限公司(以下简称“博雅广东”)的原血浆，以及现金收购罗艺(无锡)生物医药有限公司(以下简称“罗艺生物”)11.68%的股权造成的。

然而，值得注意的是，2017年初，广东省食品药品监督管理局已收回广东博雅(原名丹霞生物)的gmp证书(cn20130057)，并已暂停生产。在这种情况下，博雅生物在2017年、2018年和2019年分别继续向广东博雅支付购房预付款人民币1.15亿元、人民币2.02亿元和人民币5亿元，三年累计支付金额为人民币8.18亿元。

据此，深交所再次向博雅生物发出询证函，要求其解释与广东博雅的关联交易等相关事宜。深交所发出询证函的第二天，该公司董事会秘书范辞职。

从商业角度来看，《投资时报》的研究员注意到，在过去的三年里，博雅生物的净资产收益率一直在下降，而过去五年的销售净利润率也一直在下降。

与此同时，值得注意的是，根据wind的数据，公司的控股股东和部分高管自今年以来一直在不断减持。

7月6日上午，博雅生物再次宣布其控股股东深圳高特佳投资集团有限公司(以下简称高特佳集团)正在筹划公司股权变动的重大事宜。当天，该公司的股价立即大幅上涨。截至2020年7月6日，博雅生物以每股49.59元收盘，创历史新高。

博雅生物近三年股价走势(元/股)

数据来源:风

谁从8亿笔关联交易中受益？

根据时间表，2017年4月，中国食品药品监督管理局组织了广东博雅gmp飞行检查，发现其人体白蛋白铝离子高于中国药典标准，违反了《中华人民共和国药品管理法》及相关规定。随后，广东省食品药品监督管理局撤销了gmp证书(cn20130057)，并暂停生产。

在这种情况下，2017年5月，博雅生物计划从广东博雅购买和调拨总额不超过4.02亿元的血浆和血浆成分。2019年，计划从广东博雅购买不超过500吨的未加工血浆，金额不超过8.25亿元，并于2017年5月终止与广东博雅签署的协议。

由此可见，博雅生物在停产时仍与广东博雅签署了大额收购协议。《投资时报》的研究员注意到，在过去的三年中，博雅生物向关联方预付了8.18亿元，但实际购买金额为0。

随后，深交所询问博雅生物是否构成对博雅广东的资助或控股股东对公司的非经营性资本占用。

在回应监管部门的询问时，博雅生物回应称，虽然广东博雅暂停生产，但其下属的血浆站仍正常采集原血浆，公司预付给广东博雅的款项用于原血浆采集和正常运行费用，以确保广东博雅的原血浆供应能力。

业内一些分析师认为，在没有生产资质的情况下签订合同，在没有供货的情况下付款，或者掩盖经济援助的事实，都是不正常的。

根据公司最新补充披露，广东博雅有两个股东，其中高特佳项目负责人王海娇持股1%，前海优香持股99%。前海优香是由博雅生物与其控股股东高特佳集团共同设立的产业基金，其中博雅生物持股1.38%，高特佳集团作为经理持股98.62%。

鱼卵持续下降

博雅生物主要从事血液制品的研究、开发、生产和销售。根据风能数据，2017年和2019年，博雅生物分别实现营业收入14.61亿元、24.51亿元和29.09亿元，同比分别增长54.29%、67.84%和18.66%；归属于母亲的净利润分别为3.57亿元、4.69亿元和4.26亿元，同比分别增长31.08%、31.57%和-9.17%。

同期，公司经营活动产生的净现金流量分别为-2400万元、-3500万元和-1.15亿元，净资产收益率分别为14.70%、12.66%和10.89%。

博雅生物近三年的净资产收益率

数据来源:风

从以上数据可以看出，公司的净经营现金流普遍低于归属于母公司的净利润，两者之间存在较大差异，而净资产收益率处于下降状态。

与此同时，《投资时报》的研究员注意到，在过去的五年里，博雅生物的销售净利润一直在下降。根据风能数据，2015年和2019年，公司的净销售利率分别为30.75%、29.32%、24.99%、19.79%和15.20%。

博雅生物近五年净利润比率(%)

数据来源:风

此外，值得注意的是，自今年以来，博雅生物的许多高管和控股股东已经开始减持该公司的股份。

据了解，博雅生物董事总经理梁小明6月减持18.6万股，减持金额约为715.8万元；博雅生物董事长廖新喜及其控股企业计划在5月15日之后的6个月内，通过集中竞价、大宗交易等合法合规手段，减持股份不超过547.63万股，占公司总股本的1.29%。

博雅生物董事樊计划在2020年6月12日至2020年12月11日期间减持不超过303，000股。目前已减持29.59万股，减持金额约为1148.9万元；该公司的监事江国良在1月和2月减持了9.97万股，减持金额约为329.01万元。

博雅生物控股股东高特佳集团及其一致行动人高特佳怡康投资合伙(有限合伙)于今年5月12日至7月1日减持公司股份721.64万股，占公司总股本的1.6942%。

来源：央视线