关联交易频繁应收账款居高不下甬金科技拟IPO募投项目有疑点

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该公司拟将拟募集的11.75亿元资金大部分投资于江苏子公司项目，但其产能利用率和年均利润均远低于福建子公司

《投资时报》记者罗毅

专门生产精密冷轧不锈钢带和宽冷轧不锈钢带的金庸科技公司最近公布了招股说明书。该公司计划在上海证券交易所公开发行不超过5767万股新股，并计划为每年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板和带的项目融资11.75亿元。

招股说明书公布后，金庸科技因其与关联方青山集团旗下子公司频繁的业务往来而受到市场广泛关注，涉及金额巨大。

《投资时报》记者从招股说明书中了解到，仅2015年一年，金庸科技对青山集团及其下属企业的收购就占公司当年总收购量的55.15%，2017年这一比例仍高达34.89%。同时，金庸科技与青山集团及其下属企业的关联销售占比逐年上升，从2015年占总收入的0.02%上升至2017年的11.78%。

此外，作为一家很少被科技点名的不锈钢企业，其科技属性与同类新材料企业相比稍显不足，但恰恰是后者可能导致其合理估值的市场偏差。

关联方既是客户又是供应商

《投资时报》记者在查阅公司招股说明书时注意到，2015年至2017年(以下简称报告期)，金庸科技从前五名供应商处的采购金额分别为39.57亿元、69.11亿元和101.77亿元，分别占本期采购总额的90.54%、90.38%和91.49%。其中，青山集团及其附属公司的收购金额一直较高。

金庸科技的子公司福建金庸成立于2014年。公司位于福建省宁德市福安市万武镇商鞅村，毗邻青山集团的多家子公司。据了解，福建金庸由金庸科技和青山集团旗下的青拓集团共同出资(股权转让给丁鑫科技后)，前者占70%，后者占30%。

福建金庸成立以来，与其关联方青山集团及其下属企业的交易不断扩大。报告期内，福建金庸和福建后者的购买总额分别为24.11亿元、22.16亿元和38.81亿元，分别占当年上市公司购买总额的55.15%、28.99%和34.89%。

与此同时，与金庸科技和青山集团及其子公司相关的销售额也同时激增，从857，800元大幅上升至报告期内的14.34亿元。同期，金庸科技实现营业收入465.51亿元，81.43亿元，121.66亿元。青山集团及其附属公司的销售收入分别占本年度经营收入的0.02%、3.54%和11.78%

虽然金庸科技在招股说明书中声明双方的交易价格是公平的，不影响公司的独立性，但根据报告期内公司的应收账款情况，随着关联方交易金额的增加，金庸科技与青山集团及其下属企业之间的应收账款金额逐年大幅增加。报告期内，公司应收账款分别为8914.55万元、1.24亿元和2.78亿元。其中，青山集团2017年应收账款为1.57亿元，占当年应收账款的56.47%。

金庸科技声称与青山集团的合作有利于原材料的稳定供应，降低货运成本，缩短交易周期。然而，从毛利率情况来看，与同业相比，本公司的毛利率在报告期内较低，且逐年下降。2015年和2017年，金庸科技的毛利率分别为8.53%、8.52%和6.00%，同期行业平均毛利率分别为8.36%、11.46%和10.18%。其中，行业龙头企业TISCO不锈钢(000825.sz)在其2017年年报中披露，不锈钢业务毛利率为15.91%，2016年为17.28%。

江苏金庸的产能利用率下降

金庸科技透露，该公司计划在上海证券交易所公开发行不超过5767万股新股，并计划筹集11.75亿元人民币用于7.5万吨超薄精密不锈钢板和带的年度加工。

《投资时报》记者注意到，金庸科技的融资项目披露仍不够详细。

2013年8月，江苏省环境科学研究院编制的《江苏金庸金属技术有限公司加工25万吨精密不锈钢板带项目环境影响报告书简报》显示，江苏金庸是浙江金庸金属技术有限公司的全资子公司，该公司在江苏省南通高新技术产业开发区投资建设了一个年产8万吨精密冷轧不锈钢板带项目，专门从事精密不锈钢加工，并于9月份获得了通州区环保局的试生产申请许可

本简报详细披露了江苏金庸25万吨精密不锈钢带生产线的基本情况。报告显示，生产线将建在南通高新技术产业开发区，总投资10.24亿元，其中环保投资1365万元，占项目总投资的1.33%。详细介绍了25万吨精密不锈钢带生产线的产品种类和产量。

此次，金庸科技计划公开募集11.75亿元人民币，用于每年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板和带的项目。实施主体仍为江苏省金庸，实施地点位于江苏省金庸市南通高新技术产业开发区现有厂区，不征地。根据招股说明书信息，2017年江苏金庸产能达到33万吨，产能利用率较前两年下降至83.85%。然而，福建金庸的生产能力利用率超过100%。金庸科技在招股说明书中没有解释为什么筹资将用于扩大江苏金庸的产能，江苏的产能尚未饱和。

与拥有33万吨产能的福建金庸相比，盈利能力存在很大差距。根据招股说明书，江苏金庸2017年的净资产达到4.47亿元，净利润为653.77万元。福建金庸成立于2014年，与青山集团的一家子公司合资，2017年的净资产为7.63亿元，净利润为1.91亿元。

此外，招股说明书仅披露了拟募集投资项目拟生产的产品类型，但未说明各种产品的产量。

根据招股说明书，在筹集的11.75亿元中，有2亿元用于营运资金。数据显示，金庸科技确实缺钱，大量资产被用作抵押品。截至2017年，金庸科技负债总额19.2亿元，其中银行短期贷款6.29亿元。非流动负债中，融资租赁长期应付款1.82亿元，占74.84%。

来源：央视线