全面宽松基本确认 金诚集团带你解析对中国的影响

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国内金融市场发生了两件大事，导致许多市场参与者仍沉浸在狂欢的喜悦中。当普通人听到这个消息时，第一反应是，股市会出现大牛市吗？房价会继续飙升吗？

首先，国务院常务会议要求保持宏观政策稳定，避免“洪水灌溉”式的强刺激，相机要根据形势的变化进行预调微调，要处理好外部环境的不确定性，经济运行要保持在合理的范围内。第二，央行推出一年期中期贷款5020亿元，当日对冲1700亿元反向回购到期后实现净投资3320亿元。这是有史以来最大的传销行动。

对此，晋城集团金融顾问局认为，除不降息外，央行已经采取了所有的货币宽松政策，这表明货币政策将由“紧”向“松”转变，这对资本市场大有裨益。受这一积极效应的影响，a股已连续三个交易日上涨，金融板块和基础设施板块领涨两市。

同时，晋城集团财务顾问局也担心，从2008年、2011年和2015年的“放水”效应来看，货币宽松对经济的拉动作用正在逐渐减弱，但负面影响很大。甚至以前“放水”的负面影响也没有完全消除，仍然影响着经济的健康发展。那么，过去“放水”的副作用是什么？

首先，在中国经济结构性问题没有根本解决方案的情况下，宽松和紧缩政策的效果都将大大降低。原因很简单。央行向银行注入流动性，而银行则喜欢向国有企业和中央企业放贷，因为信贷资金是安全的。然而，将信贷资金投资于中小微企业风险太大。

此外，一些产能过剩、效率低下的国有僵尸企业本来可以在NDRC的“去产能、去库存、去杠杆化”过程中被淘汰，但现在它们先获得了银行贷款，可以继续生存。因此，宏观水资源释放与“三走”政策之间存在冲突。

其次，一旦“水释放”失去控制，很可能会推高国内通胀水平。目前，cpi在2%以内，处于低通胀时代。然而，如果“释放的水”流向商品市场，就可能导致通货膨胀的重新抬头。例如，2008年的“大放水量”导致国内价格迅速上涨，在cpij高峰期达到6.8%。我们必须知道通货膨胀比老虎更凶猛，一旦通货膨胀来了，就很难控制它。

第三，提高四线城市的房价。纵观以往的所有决策，所有资金都流向了房地产行业，但没有流向实体经济，从而引发了新一轮的房地产报复性反弹。这一次，由于一、二线城市的价格受到限制，资金很可能流向不受宏观调控的四线城市。届时，如果四线城市的房价失控，很容易导致房价的大起大落。

然而，晋城集团财务顾问局认为，“放水”并不是继续给市场“增加杠杆”。其主要目的是:一方面，在下半年经济形势日益严峻的情况下，适度向中小企业和基础设施项目注入流动性，稳定经济增长。另一方面，我们应该向金融体系注入一些资金，以避免因资金短缺而导致的金融体系系统性危机。同时，它还打算降低短期货币市场的融资成本。因此，它不像过去那样“泛滥”。

现在的问题是决策层的“定向放水”能否真正实现，这不仅有利于实体经济，还能稳定金融体系，避免资金短缺。但千万不要让资本流向虚拟经济。对此，金城集团财务顾问局认为，绝对很难做到这一点。但是，通过央行和银监会的窗口指导，银行信贷资金需要服务于中小企业。恐怕没有哪家银行敢将投资于中小企业的资金转移到虚拟经济中去。

那么，当决策者“放水”时，他们希望资金流向哪里呢？首先，中央银行和中国保险监督管理委员会已指示银行在第一时间将贷款投资于小微企业，以解决其融资困难。原因很简单。中小企业解决了大量就业岗位，这也是中国经济稳定增长的基石。支持中小企业发展有利于中国经济发展。

此外，决策层“放水”，希望资金流向地方融资平台和基础设施投资的存量项目。由于今年上半年基础设施和制造业投资数据均出现严重下滑，只有房地产投资难以支撑危机。下半年，基础设施投资项目将用于支持中国经济的稳定增长。因此，信贷政策向地方融资平台倾斜，这是“稳增长”的重要举措。

最后，信用债券市场出现了违约，今年上半年有十几家私营企业违约，导致了一场信贷危机。一些质量好的民营企业在债券市场融资时屡屡受挫，这在历史上是罕见的。因此，央行近期要求银行购买低等级信用债券，即认可债券市场的信用，让信用资质相对较弱的优秀民营企业能够在债券市场融资。

随着决策层开始“放水”的过程，很多人担心会走“大水泛”的老路，但实际上，所谓“放水”只是想最大限度地“藏经济、防风险”。因此，“水分释放”必须适度且有限。然而，如何使“放水”的流动性真正服务于中小企业，而不是流向其他地方，仍然需要央行调整信贷结构，使实体经济早日受益。

来源：央视线