华联瓷业IPO实控人股权腾挪留空间出口占比超六成风险加大

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尽管傅俊在新华社一直被视为傅俊的核心公司之一，但傅俊并不拥有该公司的大部分股份

《投资时报》记者苏慧

中国！

正是这种具有双重含义的英语词汇，使得此前在房地产行业取得巨大成就的新华联集团董事长傅俊看到了海外商机，从而开启了新华联络的多元化之旅。这是株洲工艺品进出口公司醴陵佳树联合瓷厂(以下简称佳树厂)迈出的第一步，佳树厂是一家集体所有制企业，自封琦君为厂长。

虽然嘉树工厂已被取消，但从1994年湖南华联瓷业有限公司(以下简称华联瓷业有限公司)与马来西亚新华联合资成立到2016年，湖南华联瓷业有限公司(以下简称华联瓷业有限公司)主要是准备上市。在过去的22年里，华联瓷业不仅成为新华社联系的重要工业企业，也成为2018年地方政府推动上市的重点目标。

在这个过程中，公司董事长徐俊琦也逐渐从集体企业的核心地位跃升到股份制企业的中心地位。

《投资时报》记者注意到，在此次ipo中，华联瓷业计划发行的股票不超过6296.67万股，占比不低于25%。计划筹资3.94亿元，其中1.67亿元用于日用陶瓷生产线技术改造项目，1.47亿元用于R&D中心建设项目，另外8000万元用于偿还银行贷款。

根据招股说明书披露的数据，近年来华联瓷业发展显著，营业收入和净利润均呈上升趋势。然而，出口业务在公司主营业务收入中所占的比重一直很高，近几年超过了60%。随着外部环境的变化，这可能成为公司未来运营需要面对的最大风险。

针对相关问题，《投资时报》记者向该公司发送了采访提纲，该公司证券部相关人士告诉记者，该公司处于沉默期，不方便回答记者的问题，因为该公司不久前刚刚完成证监会的现场审查。

股权结构已经发生了几次变化

在花莲瓷业20多年的发展历程中，湖南醴陵人和傅俊可以说是与孟的存在分不开的。现在，他们作为一致行动者控制着华联瓷业90%的股份，他们是真正的控制者。然而，梳理20多年来公司股权的演变，我们发现徐福夫妇从一开始就没有处于控股地位。

1994年，傅俊持股45%的马来西亚新华联与嘉树工厂合资成立华联股份有限公司。合资公司的注册资本为64万美元，折合人民币550万元。当时嘉树工厂出资35.2万美元，马来西亚新华联出资28.8万美元，分别占55%和45%。

八年后，2002年对徐俊琦来说是一个分水岭。那一年，他控制的公司首次出现在华联的有限持股名单上。

根据招股说明书，为奖励许在华联有限公司发展中的突出贡献，同时响应国家产权制度改革政策，达到留住人才、调动企业家积极性的目的，可以持有华联有限公司25%的股权，其中嘉树厂以110万元的价格转让20%的股权；马来西亚新华联以50万元的价格转让了5%的股权。

这部分股权于2002年转让给徐俊琦控制的长奇瓷业，为徐石控制华联瓷业拉开了序幕。同年，华联有限公司将资本增加到3000万元。

在2004年的第三次股权转让中，徐俊琦控股的另一家公司智宇国际首次亮相。智宇国际在接管长奇瓷业25%的股权后，也接管了嘉树厂转让的15%的股权。加上马来西亚新华联与嘉树工厂之间的股权转让，截至2004年9月，嘉树工厂在华联的有限股权只有10%，而智宇国际的持股比例上升至40%。2007年，华联有限公司注册资本增至1亿元。

2008年也是非常重要的一年。嘉树镇政府将嘉树工厂持有的全部10%股权转让给智宇国际。至此，成功退休的嘉树工厂不再是华联的有限股东，而马来西亚新华联与智宇国际的持股比例已经达到50%: 50%。

同年，华联有限公司整体改制为股份公司。

在此后的一系列股权变动中，傅俊通过其控制的醴陵长实、新华联亚、长实投资逐步增持股份，徐俊琦控制的智宇投资、盛大咨询、三瑞咨询以及华联李攀、华联乌石两家有限合伙企业也依次出现在华联瓷业的股东名单中。

截至2016年底，上市进程开始时，徐俊琦通过智宇投资控制了华联瓷45%的股权，傅俊通过新华联亚洲和长实投资控制了华联瓷45%的股权，其余10%的股权分别由华联李攀5.61%和华联吴士3.49%持有。

经过多次股权变动，徐俊琦和傅俊在公司的核心地位不断加强。他们两人实际上控制着华联陶瓷工业，拥有45%的股权。2002年，他们作为华联瓷业的实际控制人签署了一份联合行动协议，共同控制该公司。

在本次公开发行6296.67万股的基础上，徐福夫妇实际控制的股份比例也将达到67.5%，这并不影响他们的实际控制人地位。

然而，在梳理上述股权演变的过程中，《投资时报》记者发现了一个有趣的巧合。事实上，华联李攀和华联乌石是由华联陶瓷业的高层管理人员和核心员工创办的。如果将徐俊琦与公司高层管理人员视为一体，华联瓷业内部经理盖章的55%股权和新华联络标志的45%股权实际上与公司1994年成立之初的持股比例是一致的。然而，嘉树工厂和马来西亚新华联早已彼此遗忘。华联瓷业也将其资本增加到1.889亿元，比最初的550万元高出34倍以上。

记者注意到，徐俊琦还向华联李攀和华联五时两个有限合伙企业出资。在原公司中，他作为有限合伙人出资637.5万元，持股比例为40.11%；后一家公司作为有限合伙人出资，出资额度为462.9万元，持股比例为37.16%。

导出无法描述的变量

从嘉树厂到华联瓷业，随着产品和渠道的升级，其收入和利润都有所上升，近年来华联瓷业的业绩一直保持稳定的增长趋势。

2014年、2016年和2017年上半年(以下简称报告期)，华联瓷分别实现营业收入5.26亿元、5.83亿元、5.89亿元和3.36亿元；净利润分别为1227.22万元、2809.56万元、4053.18万元和2389.01万元。在现金流量方面，现金及现金等价物余额指数在报告期末略有波动。在2016年底达到1.37亿元的峰值后，2017年上半年的净流出为824.33万元，之后达到1.29亿元的水平。

然而，令人关注的是，华联瓷的产品一向擅长出口，出口产品的收入占主营业务收入的60%以上，其中销往北美和欧洲的比例约为27%，这无疑使其面临进口国政策变化的风险。

招股说明书显示，2013年5月15日，欧盟正式对中国陶瓷餐具和厨具做出最终反倾销裁定，并决定对2013年5月16日起在欧盟放行的产品征收至少约5年的反倾销税。中国五家强制应诉生产型出口企业的出口产品分别征收18.3%、13.1%、23.4%、17.6%和22.9%的税率。

华联瓷业作为强制性应诉的生产型出口企业之一，获得了18.3%的单独税率，高于其他应诉企业。

2017年4月12日，欧盟对原产于中国的部分陶瓷餐具和厨具发起期中复审调查，涉案商品主要是陶瓷刀具和磨具。对此，华联瓷在招股说明书中表示，如果调查影响到公司未来经营的产品，将对公司的经营业绩产生不利影响。

与此同时，中美之间日益加剧的贸易摩擦使得中国出口产品征收关税的可能性越来越大。虽然目前瓷器产品没有被列入税收清单，但政策变化随时会发生，这是不容乐观的。

此外，《投资时报》记者注意到，根据招股说明书，报告期内，华联瓷业五大客户的销售收入分别占当期收入的42.04%、50.65%、52.00%和49.85%，占比较高。同时，公司对最大客户宜家的销售额分别为8500万元、1.12亿元、1.48亿元和1.04亿元，分别占当期收入的16.24%、19.25%、25.10%和30.96%，且比例逐年上升，但也存在过度依赖单一客户的风险。

分析人士向记者指出，在陶瓷行业，世界知名企业宜家、沃尔玛和吉布森掌握了通向消费者的渠道，从而掌握了定价的主动权，这可能会降低有利于大买家的企业的利润和经营自主权。随着生产要素成本的上升，代工生产的利润趋于减少。企业可能需要做出更大的努力来扩大市场，提高产品质量和品牌知名度。

来源：央视线