券商晨会精华：国际资本正快速回流中国 5月配置从防御向进攻切换

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金融新闻社5月8日报道，昨天晚上，中央银行和外汇局联合发布了《外国机构投资者境内证券期货投资基金管理条例》。根据规定，取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券投资额度管理的要求，实施合格投资者跨境资金汇划登记管理。一夜之间，美国三大股指集体上涨，纳斯达克指数收复了全年所有失地。

在今天的券商晨会上，招商证券的谢团队表示，目前强势港元表明国际资本正在回归中国资本市场；广东发展证券的谭认为，业绩坑有望在一季度逐步恢复。与2009年类似，在“4万亿”刺激政策下，所有a股的利润增长率逐季度得到修正，并在年底前修正至冲击前的水平。

招商证券:国际资本正在回归中国资本市场。5月，配置从防御转为攻击

招商证券的谢表示，港元走强表明国际资本正在回归中国资本市场。可能的配置建议如下:

股权资产:目前，股权资产相对于债券资产的价格优势明显。对于中长期投资者来说，这是一个增加股票资产头寸的好机会。然而，当前的政治因素可能会增加风险资产的波动性。对于短期投资者来说，有必要适当控制他们的头寸。综合考虑后，建议规范权益资产。

债券资产:当前收益率曲线太陡，10y-1y国债的期限利差接近140个基点，很难长期保持当前收益率曲线的陡峭趋势。考虑到宏观形势的判断和外资购买债券的因素，5月份收益率曲线的熊平不太可能出现。另一方面，欧美恢复工作后，国内投资需求将迅速释放，外部需求也将改善。国内经济持续改善的可能性将上升，继续过度配置债券的原因也将减少。综上所述，建议规范债券资产。

大宗商品资产:4月份，国内外大宗商品价格走势分化，华南大宗商品指数止跌回升，crb指数继续下跌，反映了第二季度国内外基本面的分化。高频数据显示，国内投资需求正在加速，这将有助于推高大宗商品价格。商品资产被推荐为标准资产。

黄金和美元:黄金的中长期配置价值较高，4月份快速上涨后存在短期调整风险。美元对人民币的汇率将从第二季度开始逐步走强，因此建议以黄金为标准，美元为低。

总之，五月的宏观形势是黎明前的黑暗，相应的配置是从防御到进攻的转换。

悦凯证券:全球经济重启，利润底部有望加速修复

公共卫生事件中断了全球产业链，延长了库存周期。a股利润增长率今年第一季度再次见底，整体接近2009年第一季度水平。具体而言，2020年第一季度，所有a股净利润下降24.27%，剔除金融企业后，净利润下降50.76%。不过，从更长远的角度来看，广东发展证券的谭认为，深坑有望在第一季度逐步恢复。与2009年类似，在“4万亿”刺激政策下，所有a股的利润增长率逐季度得到修正，并在年底前恢复到冲击前的水平。

上游，由于公共卫生事件向海外蔓延，大宗商品之母原油价格下跌，导致工业品价格下跌，原材料企业利润受到很大影响。

具有强大防御属性的行业也反映在电气设备和银行等国内产品中。电力设备需求具有一定刚性，国家鼓励基础设施建设，行业有望享受一定的政策红利；银行股资金充足，运行稳定，直接影响不大。

回顾过去，随着宏观套期保值政策的增加，广东发展证券预测，受外部需求影响较小并继续受益于“扩大内需”政策的行业，如新老基础设施和促进消费，有望率先走出业绩阴霾。

中信证券:预计科技股板块将较快恢复，并关注短期内解禁的压力

截至4月底，科技板块共有100家上市公司，44家tmt公司，主要集中在计算机软件、云服务和半导体领域；tmt公司的总市值为9070亿元，占60%。市值排名前十的公司中，有8家是tmt公司，其中金山办公室、兰琪科技、中伟公司市值超过1000亿元。

中信证券的徐应波等人指出，展望第二季度，半导体和云服务相关领域仍有望继续繁荣。同时，对于以国内需求为主体的计算机软硬件公司来说，由于疫情影响了第一季度的建设和收入确认，但在国内疫情得到控制后，招投标和复工明显加快，预计第二季度将加速复苏。

不过，值得注意的是，今年7月份，国科会将迎来首次解禁的高峰期，总股数为13.4亿股，总市值为1188.6亿元，而目前市值为1330.8亿元，这可能会在短期内影响市场。

来源：央视线