券商资管八年征程：聚焦主动管理 提升核心竞争力

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在大资本管理时代，券商资产管理凭借强大的投资研究实力和人才积累，经过长期的投资实践和积累，凭借相对完善的投资理念和逻辑，在大资本管理领域发挥着重要作用，吸引了更多成熟投资者的关注。

自2010年7月28日行业第一家经纪资产管理公司东方证券资产管理有限公司诞生以来，以东方红资产管理公司为代表的一批经纪资产管理公司在过去的八年中积极进取，勇于创新，为资产管理行业的规范化和进步做出了不懈的努力。

根据中国基金业协会发布的数据，截至2018年3月31日，基金管理公司及其子公司、证券公司和期货公司的资产管理业务总规模约为40.3万亿元，其中证券公司的资产管理业务规模为16.12万亿元，占总规模的40%，已成为大型资本管理领域的主力军。

不求规模，坚持主动管理之路

证券公司的资产管理业务始于2005年的市场低迷和混乱局面，经历了时间的磨砺和行业的演变，监管和运作不断规范化，管理能力不断提高。2010年7月28日，东方证券在原东方证券资产管理业务总部的基础上投资3亿元设立独立子公司，东方证券资产管理有限公司正式成立，成为中国首家资产管理公司。

从2010年到2018年的八年间，经纪资产管理的发展也经历了一个相当曲折的过程，从注重高净值客户群体的小规模影响力到形成广泛的品牌效应，从迅速扩大渠道业务规模到注重积极管理回报，每一个经纪资产管理都经历了不同的发展路径，这也使行业在摸索中明确了自己的发展方向——注重积极管理，提高积极管理能力是长远的发展之路。

2012年，资产管理业务迎来了全面自由化的一年。2012年10月19日，中国证监会正式发布《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《证券公司定向资产管理业务实施细则》(以下简称“一法两规”)，将产品从行政审批制改为备案制，扩大了投资范围，允许产品分级，允许集合计划股份转让等。，这使得证券公司的资产管理业务全面进入快车道。特别是在券商创新大会后，券商资产管理行业监管放松，投资范围大幅扩大。此外，经纪资产管理的渠道业务开始爆炸式增长。截至2016年底，证券公司委托资产管理规模达到17.58万亿元，是2008年919亿元的191倍，其中渠道业务占绝大多数。

行业的快速增长无疑带来了挑战和压力，但东方红资产管理始终坚持其价值，坚定而积极地管理其业务发展模式。对东方红来说，客户的利益是最重要的，一切工作都要着眼于为客户赢得长远利益。因此，在行业规模快速扩张的时代，东方红选择了着力提升核心竞争力、投资权益、寻找差异化发展路径。2005年，东方红一号，东方红系列的第一个产品，正式发布。它通过“自下而上”的策略选择个股来追求绝对回报，在两年的存续期内实现了299.90%的回报率。紧接着，成立于2006年7月的东方红2号，在三年的生存时间内，采收率也达到了136.25%。这使得“东方红”品牌在行业内声名鹊起，成为证券公司资产管理行业的领头羊。

2009年4月，金融危机后市场仍处于徘徊阶段，东方红4号出台，这也是东方红系列目前最长的集体资产管理计划。截至2018年7月24日，累计净值达到7.6138元，实现了长期、丰厚的投资回报。

即使在2011年8月市场极度低迷的情况下，东方红资产管理公司仍在思考如何充分发挥其积极的管理能力，帮助投资者实现反向布局和长期回报，于是开始发行东方红新锐1号，该公司已关闭两年半。截至2014年3月东方红新锐1号到期，累计净值达到1.3148元。

从2012年到2014年，券商的资产管理依靠渠道业务实现了大规模爆发阶段。由于一直坚持积极的管理模式，东方红资产管理在券商资产管理规模中的排名实际上持续下滑，一度跌至40位。正是在这一时期，东方红资产管理公司通过逆向布局和价值投资实践，积累了强大的投资研究实力，形成了较为完善的价值投资理念。

2017年以来，金融业去杠杆化、去泡沫化的政策方向已经确定，证券公司资产管理开始了去渠道化的进程。2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布后，经纪资产管理行业以回报为原点，依靠渠道业务开展大规模业务的时代已经一去不复返，积极管理成为行业共识。

根据中国基金业协会发布的数据，证券公司的资产管理业务总规模从2016年底的17.58万亿元下降到2017年底的16.88万亿元，降幅约为6900亿元，降幅为3.9%。这是经纪资产管理业务经过多年持续增长后首次出现负增长。

从管理方式上看，截至2017年底，证券公司主动管理产品7489种，管理资产规模为4.56万亿元，比2016年增加481亿元；现有渠道产品14527种，管理资产11.95万亿元，比2016年减少4214亿元。

业内普遍认为，渠道业务对提升经纪资产管理核心竞争力、优化收入结构影响不大。随着投资者对资产配置需求的增加，金融监管变得越来越谨慎。主动管理产品应该是经纪资产管理发展的主要方向，能够更好地体现经纪资产管理的投资管理能力。

东方红资产管理始终坚持积极经营的发展道路，积极经营规模在总经营规模中的比重远远高于行业水平。截至2017年底，东方红资产管理公司的资产管理规模超过2000亿元人民币，其中主动管理规模占90%以上，居同行之首。

注重主动管理给东方红资产管理带来了长期的卓越业绩和卓越的品牌影响力。自2016年以来，东方红系列基金多次售罄，资产管理规模、营业收入和利润不断增加。资产管理的规模从2015年的1000亿英镑增加到2017年的2000亿英镑。根据2017年年报，经纪资产管理子公司的业绩增长与其积极管理规模的增长基本成正比。东方红资产管理实现收入21亿元，同比增长近110%。

关注核心竞争力，引领长期业绩

随着中国金融市场的开放，投资者对资产配置的需求日益多样化，大型资本管理领域的竞争日益激烈。优秀的经纪资产管理公司通过不断提高自身的主动管理能力，积累了强大的投资和研究实力，具备了适应激烈竞争的核心竞争力。

特别是在告别粗放式发展模式、向主动管理转变的过程中，一些坚持走主动管理之路、打造核心竞争力的券商的资产管理优势越来越明显。风统计显示，截至2018年7月24日，东方红资产管理下25个集体产品累计单位净值超过2元，收入翻了一番，其中13个集体产品累计单位净值超过3元。

自2009年4月21日东方红四号成立以来，截至2018年7月24日，累计净值达到7.6138元，净恢复增长率达到715.30%。然而，同期股票型基金和混合基金的最高净恢复增长率没有超过400%。

东方红八号成立于2011年12月28日。截至2018年7月24日，累计净值达到4.0805元，成立以来恢复净值增长率达到324.24%。特别是近三年来，收入一直领先，近三年的净恢复增长率达到73.85%，在同类证券公司资产管理产品同期表现排名前三。

风统计显示，东方红系列产品在过去三年一直处于领先地位。截至2018年7月24日，东方红8号、东方红4号、东方红5号等11个产品在过去三年的净增长率超过70%；还有4种集体产品，近三年净回收率超过60%。过去三年，东方红系列所有股票产品的净恢复价值平均增长率为55.49%，上证综指下跌29.54%，沪深300指数下跌15.74%。

一些金融行业分析师表示，主动管理能力通常用于衡量证券公司资产管理人员的投资管理能力，即资产管理人员通过自上而下或自下而上的方法，主动进行资产配置、行业配置和个股选择。在过去几年渠道业务爆发期间，东方红资产管理公司并没有把重点放在扩大规模上，而是始终走主动管理的道路，通过多年的实践积累了优秀的主动管理能力。

这位分析师还指出，经纪资产管理公司始终贯彻绝对回报的理念，重视控制产品净值的回撤。股权集合产品的长期表现反映了券商资产管理的投资管理能力，也反映了券商资产管理在风险控制和综合资产配置方面的能力，已经成为中高端客户的重要选择。

大资本管理的环境一直在变化。自2018年以来，经纪行业面临着新的挑战和机遇。全球货币环境宽松，资本市场大幅波动，金融机构继续去杠杆化。资产管理行业的转型和资产配置的压力继续存在。证券公司只有依靠优秀的人才储备、强大的投资研究能力和领先的产品创新，才能在大资本管理的竞争格局中占据更大的市场份额。

东方红资产管理团队自1998年成立以来，在中国资本市场经历了多次牛市和熊市的考验，积累了丰富的投资管理和风险管理经验。其中，股权投资管理团队形成了一支稳定的团队，践行和传承价值投资理念，追求长期绝对回报。自2015年以来，固定收益团队取得了快速稳定的发展。它由经验丰富、互补的资深人士组成，研究背景涵盖银行、券商和信用评级机构。

银河证券在研究报告中表示，在“去交换、去杠杆、去渠道”的环境下，提高投资管理能力是证券公司资产管理的核心竞争力，积极管理能力强、风险控制合规性完善的证券公司受影响相对较小，未来优势将越来越明显。

依托投资和科研优势发展公共资金领域

经纪资产管理经过多年在资产管理领域的积累，已经形成了三大业务线:集合资产管理业务、定向资产管理业务和特殊资产管理业务。新修订的《证券投资基金法》于2013年6月1日实施后，证券公司、保险等资产管理机构可以申请公募基金管理业务资格。获得公共基金管理资格的经纪人可以为更广泛的投资者发行基金产品。参与基金的门槛从5万元或10万元降低到1000元，进入了能够满足普通居民理财需求的资产管理领域。

凭借长期积累的投资管理能力，2013年7月，东方证券资产管理有限公司成为首家获得公募基金管理业务资格的非基金资产管理机构。截至2018年3月底，共有13家证券公司或经纪资产管理子公司和2家保险资产管理公司。这些获得公募基金管理资格的证券公司或经纪资产管理子公司开始根据自身优势推出不同的基金产品，涵盖混合基金、货币基金、债券基金等不同类型的基金产品。

东方红资产管理是首家获得公募基金牌照的券商，已经形成了较为完整的基金产品线，高、中、低风险产品线基本齐全，满足了投资者不同的配置需求。截至2017年底，共管理公共基金30只，公共基金管理规模超过750亿元。

资产管理领域积累的经验为东方红资产管理公司的公募基金业务提供了强大的投资和研究实力以及资深的专业团队，取得了基金产品的优异表现，为基金产品创新奠定了基础。

由于长期的绝对收益导向，经纪基金表现出明显的稳定风格和长期运行能力。东方红新动力混合基金于2014年1月28日成立，是行业内第一只经纪基金。截至2018年7月24日，累计单位净值为2.504元，单位净值恢复自成立以来的增长率为157.10%。东方红产业升级混合基金成立于2014年6月6日。截至2018年7月24日，累计单位净值为3.281元，自成立以来单位净值恢复增长率为228.10%。因此，东方红产业升级混合基金获得了第15届中国基金业金牛奖“三年开放式混合持续获奖金牛基金”和“三年弹性配置基金金奖”。

长期的出色表现赢得了许多赞誉。东方红资产管理多年来荣获中国优秀财富管理品牌丁俊奖，今年荣获《证券时报》第十三届中国基金业明星奖“三年连续回报明星基金公司”。其许多基金产品还分别获得了中国基金业的金牛奖、金基金金奖、明星基金奖和华英奖。

为了更好地贯彻长期投资理念，东方红资产管理推出了创新型封闭式基金和常规型开放式基金，突出长期管理理念，加强积极投资，通过封闭式运作加强对投资者长期投资的引导。同时，通过借用基金的上市和交易机制，投资者可以通过二级市场交易获得流动性。目前，东方红资产管理公司拥有五只创新型封闭式基金、五只三年期固定开放式基金和两只年度开放式基金。

由于长期业绩突出，以东方红“瑞”为前缀的创新型封闭式基金和常规开放式基金成为市场的一大亮点。东方红瑞曼上海-香港-深圳、东方红瑞华上海-香港-深圳、东方红瑞西和东方红瑞泽在一天内全部售罄。最早的创新型封闭式基金东方红瑞丰混合基金成立。截至2018年7月24日，其股份累计净值为2.380元，自成立以来，恢复净值增长率为193.37%。成立于2015年1月，东方红瑞阳和东方红瑞源的三年期固定开仓基金累计净股数在2元以上。

“证券公司的投资研究团队相对稳定，积累了多年的资产管理经验，具有优秀的主动管理能力。同时，经纪资产管理已经在投资管理中贯彻了追求绝对回报的理念，注重长期回报，因此经纪基金的长期表现更好。”一些分析师对此进行了分析。

此外，与基金管理公司不同，券商淡化对短期相对收入排名的评估，更注重绝对收入和长期收入。对基金经理的评估往往是三年甚至五年的业绩，这有利于长期布局。

来源：央视线