贝斯美转战创业板IPO关联方资金拆借频繁引人注目

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虽然百思买2017年净利润增长近90%，但经营现金流仍为负，还面临着不确定的前景和融资项目的环境风险

《投资时报》实习记者莫赛赛

另一家农药制造商准备在资本市场碰碰运气。

自2015年以来，中国的农药企业开始了密集上市的节奏，从那一年的只有23家到现在，数量已经翻了一倍多。就像只有配方独特的农药才能卖个好价钱一样，a股市场的慷慨肯定有其充分的理由:例如，规模小，上市公司数量少，一旦资本力量得到利用，就能迅速帮助农化行业提升竞争力，加快整合，进而继续高速发展。

近日，绍兴贝思美化工有限公司(以下简称贝思美)向中国证监会提交招股说明书，拟登陆创业板，公开发行不超过3030万股，占已发行股本总额不低于25%。主办机构为中信建投。

Besmee是一家专注于研发、生产和销售环保型农药医药中间体、农药原料和农药制剂的企业。其主要产品是农药二甲戊灵的原药、中间体和制剂，在研发过程中形成了以二甲戊灵为主导，甲氧虫酰肼、氟苯尼考和噁二嗪为辅的独特的1+3核心产品布局。

《投资时报》记者发现，2017年可以说是百色的分水岭。从业绩来看，公司本年度净利润增长率为89.93%，上年为48.80%；在短期偿付能力方面，流动比率和速动比率也有所提高。

然而，硬币总是有两面的，公司也面临着诸如利润质量低、频繁向关联方借款、筹资项目前景不确定以及可能的环境风险等问题。最后一点，它可能只是中国证监会目前的焦点。

2017年是业绩的分水岭

《投资时报》记者注意到，在2015年和2017年(以下简称报告期)，百媚在净利润这一核心财务指标上表现良好，尤其是2017年。

根据招股说明书，报告期内公司营业收入分别为2.77亿元、3.38亿元和4.34亿元，净利润分别为2700万元、4100万元和7700万元。其中，2017年净利润同比增长89.93%，2016年净利润同比增长48.80%。

然而，奇怪的是，该公司没有在招股说明书中披露2017年净利润大幅增长的原因。

Besme的主要利润来自农药中间体、二甲戊灵技术产品和二甲戊灵制剂。事实上，其主营业务的毛利率对公司的盈利能力有很大的影响。

报告期内，涂膜的综合毛利率保持在29.98%、31.73%和36.30%。其中，2015年和2016年综合毛利率基本稳定，2017年大幅上升。招股说明书显示，2017年二甲戊灵销售毛利率较高的比例由上年的51.11%上升至58.76%；农药中间体毛利率由2016年的23.54%上升至2017年的33.93%，增幅达10个百分点。

短期偿付能力方面，报告期内贝美的当前比率分别为1.52、1.25和2.66，同业平均水平分别为3.63、3.92和4.49；速动比率分别为0.94、1.05和2.25，平均水平分别为2.67、3.19和3.71。尽管仍明显低于同行业的平均水平，但在2017年有了显著改善。

这可能是因为在新的第三董事会的帮助下，贝斯米在2017年上半年完成了2.16亿英镑的股权融资。募集资金到位后，公司净资产占比大幅上升，资产负债率也有所下降，从2016年的34.86%降至2017年的6.80%。

经常向关联方借款

2016年之前，贝美的资本资产规模较小，融资方式主要包括银行贷款和关联方贷款。

2015年，在控股股东贝思美投资、实际控制人陈峰和宁波颜倩公司的担保下，公司获得贷款7000万元。根据招股说明书，宁波颜倩是百仕美投资控股有限公司的子公司，持股比例为75%。2017年3月将全部股份转让给自然人赵建强、王德勇后，公司与百媚之间没有任何关系，宁波颜倩的法定代表人由陈枫变更为赵建强。

从公开的信息可以看出，贝斯米已经多次向关联方借款。2015年前，北四美分别向宁波北四美化工进出口有限公司(以下简称宁波北四美化工)借款359万元，向宁波前园、淮安金地、淮安盛泽借款139.05万元、33.2万元、15.42万元。2015年，北四美继续向宁波北四美化工借款135.4万元，向淮安盛泽借款14万元。

招股说明书显示，贝思美投资的股东顾崇义目前持有宁波黔元进出口有限公司90%的股权，并担任公司董事长。陈枫的妹夫博焱持有淮安金地90%的股权。此外，参与基金借贷的其他几家机构的股东也与贝思美有关联。

值得注意的是，鉴于上述基金借贷行为，百思买仅披露了与宁波百思买化工签订的部分基金借贷协议。Besmee表示，公司为正常业务资本交易之外的资本占用计提资本占用费，其中2015年按占用时间和年利率5.35%计提的资本占用利息为22.28万元。上述基金已于2015年4月全部结清。

此外，招股说明书并未提及向宁波前院、淮安金地、淮安盛泽等基金借款人支付利息的信息。

筹资前景尚不明朗

与净利润增长的势头不同，贝斯米的经营现金流状况更加复杂。

报告期内，公司经营活动产生的净现金流量分别为-73，968，400元、31，009，600元和-32，826，700元，而报告期内经营活动产生的净现金流量与净利润的比率分别为-2.72、0.77和-0.43，均小于1。由此可见，公司的利润质量并不稳定。

对此，Besmei向《投资时报》记者解释，公司2017年经营活动产生的净现金流量为负，主要是由于当年客户以银行承兑汇票结算，导致公司应收银行承兑汇票余额比上年增加7490.84万元。

同时，《投资时报》记者注意到，2017年Besme增加了二甲戊灵系列产品的产能。这是百思买最重要的产品，销售收入占各期主营业务收入的比重超过60%。但是，产能增加后，2017年二甲戊乐灵的产销量同比下降15.02%，而二甲戊乐灵制剂的产销量同比下降13.75%。同时，库存商品数量也增加了2318.06万元。产销率下降，库存商品增加，产能过剩的迹象已经出现。

在这种情况下，公司计划将上市后筹集的3亿资金用于加氢系列、二甲戊灵系列和甲氧虫酰肼系列产品的技术改造项目，其合理性和必要性必然会引起发改委的关注。

多次收到环保罚单

农药工业是一个重污染行业。在当前环保政策的持续高压力下，上市公司如果犯了一个小错误，就可能无法返回。在本报告所述期间，贝丝梅多次受到环境处罚。

2015年1月14日，绍兴市上虞区环保局发布《行政处罚决定书》，该公司因废气综合处理设施出口臭气浓度超标被罚款12500元。次年4月12日，他接到绍兴市上虞区环保局的行政处罚决定，因臭气浓度不符合臭气污染排放标准，被罚款6.4万元。同年7月5日，出于同样的原因，贝斯米再次被罚款4万元。

对此，Besme表示，公司的三废处理工艺和处理设施均符合国家环保要求。目前，在车间级和管理层实施了日常环境检查制度，在公司级实施了月度环境检查制度。

但其效果仍有待观察。

来源：央视线