路博迈集团首席投资官：资产配置应遵循大原则

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最近，美元表现越来越强劲，原油价格持续上涨，甚至超过了关键价格。wti原油价格稳定在每桶70美元以上，布伦特原油价格更是高达80美元。尽管10年期美国国债利率上周有所下降，但仍稳定在3%左右。

当市场显示出一些强劲的趋势时，投资者会主观地认为未来市场会像现在一样强劲。对此，卢博迈集团多元化资产首席投资官埃里克·克努岑认为，根据目前的情况，新闻和数据很容易分散注意力，这是人性使然，但这种忽视基本经济关系的习惯在投资时伴随着高风险。事实上，这种内在的经济关系，就像橡皮筋一样，最终会反弹，制约趋势的发展，维持市场形势，并在动荡和不确定的环境中成为资产配置者的理性锚。

预测未来是人类的天性

2015年，油价从每桶100美元跌至30美元，一些分析师甚至预测油价将跌至10美元。然而，目前，根据洲际交易所的数据，预测布伦特原油将升至每桶100美元的看涨期权合约数量大幅增加。

同样，美国10年期国债利率上一次超过3%时，已经是一个“收缩恐慌”时期，上周刚刚过了五周年。那一年，美联储宣布将减少量化宽松政策，导致利率超过3%。许多人还预测，2014年政府债券的利率将上升4%。然而，一年半之后，政府债券的利率再次降至1.3%。

从长远来看，动量投资将在市场上创造一个风险溢价——这是卢博梅的多资产风险溢价战略努力抓住的投资机会。趋势会逐渐消失，偶尔会毫无预警地再次出现，从而让投资者抓住这些机会，获得风险溢价。然而，不管是哪种情况，基本的经济关系终究会显示出它的影响力。

美国国债利率上升、利差扩大和美元走强这三大趋势是相互平衡的

2014年，长期和短期收益率趋势之间的拉锯战是典型的橡皮筋现象。每当短期利率受到抑制，长期利率的上升就会受到限制。虽然4%的十年期政府债券利率听起来很合理，但如果前五年的利率很低，那么未来五年的利率肯定很高，这样整体利率就可以达到4%。然而，这种情况发生的可能性非常小，这就是为什么2014年政府债券利率没有像预期的那样升至3%以上。

如今，10国集团成员国的债券利率和美元汇率也加入了包含10年期政府债券利率的橡皮筋行列。此前，一些分析师指出，美国国债的利率在10国集团中名列前茅，5年期美国国债的利率甚至高于其他10国集团成员国的10年期国债。尽管利率差距可以吸引国际资本进入美国资产，推高美元汇率，但用本币对冲美元投资的成本也在上升，这也削弱了美国资产对外国投资者的吸引力。

尽管美国国债利率上升、息差扩大和美元走强这三大趋势正呈现在你我面前，但这些趋势不可能无限期地持续下去；毕竟，本质上，这三种趋势在三个方向上相互拉动。

资产配置应遵循一般原则

人类喜欢预测未来趋势，很容易被日常噪音分散注意力，这不会改变经济或市场的基本运行框架。因此，它可以作为投资者和资产配置的跟踪工具，并时刻提醒我们在配置资产时应该遵循的主要原则。

例如，我们是否全面考虑了经济增长、通货膨胀和利率风险等因素？我们的投资观点是什么？它是否忠实地反映在投资组合中？如果对多种资产的投资评估接近合理或昂贵，那么当橡皮筋反弹时，投资组合中是否还有其他头寸可以受益？

来源：央视线