12起并购，超33亿金额，港股民办教育机构掀起并购潮

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自2017年以来，港股教育公司作为纯教育股，已成为中国教育资本市场不可忽视的新生力量。蓝鲸教育特别开设了这个栏目，这是[香港证券交易所]的第二个栏目，并将继续关注。

在过去的2017年，在教育资本市场上，最引人注目的表现莫过于港股。

2016年7月，民办教育在香港上市的浪潮开始，8家民办教育公司申请在香港上市。目前，瑞健教育、裕华教育、民生教育、新高等教育集团、中国教育集团等五家民办学校集团已成功在港上市，新华教育、21世纪教育、华立大学集团等三家公司也向HKEx提交了材料。加上枫叶教育和石成外国教育，将有10家私人教育公司在港股上市。

自从证券化以来，这些私立教育机构开始与资本的力量相结合和融合，从而不断提高了公司的估值。目前，这些港股公司的估值是多少，与a股相比有什么差距？2018年，又一批民办教育机构将在港股ipo，那么，ipo和M&A民办教育机构的浪潮会不会到来？

a股对港股，谁的估值更高

一位港股分析师告诉蓝鲸教育，在过去一两年里，更多的教育公司在港股上市，这也反映出香港股市对教育行业的关注越来越多。原因是中国父母非常关心教育，愿意花钱让孩子接受教育。他们对这些股票的表现持乐观态度，并愿意支持它们。

私立教育机构在香港上市后，股价表现良好。例如，裕华教育的发行价为2.05港元，2月7日的收盘价为4.36港元，涨幅超过一倍；瑞健教育的发行价为1.70港元，2月7日的收盘价为5.20港元，涨幅超过两倍。

蓝鲸教育统计显示，自2017年10月香港股市创出新高以来，在七只港股教育概念股中，裕华教育、枫叶教育、瑞健教育、中国教育控股、新高等教育集团和石成对外教育的股价均创出新高，但民生教育未能创出新高。

此外，根据市盈率(pe)，港股教育中7家上市公司的平均估值为41.94倍，而整个港股的市盈率仅为14.3倍。换句话说，香港股票教育上市公司的平均估值是整个香港股市的2.9倍。

对于港股教育股估值上涨的原因，华融证券分析师曾向蓝鲸教育解释说:“首先，自去年以来，恒生指数已从22150点升至33031点，一举创下历史新高；二是港股不同权利的重大改革；第三，互连机制的开放吸引了大量内地资金到南方和国际投资者的进入。”。

那么，与a股相比，港股教育股的估值是多少？

从近年来整个教育行业的市盈率来看，a股教育类股的估值远高于港股。

如图所示，从2017年1月至今，a股教育概念股的估值出现了两个极端。从2017年8月11日至8月25日，市盈率降至最低49.68倍；2017年4月7日至4月21日，市盈率达到最高点88.75倍，近年平均市盈率为66.29倍。与港股的平均市盈率(41.94倍)相比，a股的平均市盈率远高于港股，尽管近年来的最低市盈率为49.68倍，但仍略高于港股。

香港教育类股的估值低于a股、美股或其他在国外上市的教育类股，这是吸引部分投机者购买香港教育类股的主要原因。“港股已创出新高，可能受益于整体教育板块的好转，但主要原因是港股教育板块的估值相对较低。”一位分析师告诉蓝鲸教育。

然而，郑光恒生证券的分析师告诉蓝鲸教育，实质上，a股和港股的估值差距并不是很大。“如果你看看数据，你可能会发现a股高于港股。这是因为一些公司有更高的极端值。例如，HKUST讯飞等公司将提高整个a股教育类股票的平均估值。然而，如果排除了具有较大极值的公司，相应的估值在30-40倍的范围内。港股学校资产的估值也是三四十倍，基本上是一样的，港股在没有股市崩盘的情况下更强。"

12项并购，超过33亿元

目前，港股教育公司大多以私立学校为主，以民生教育、中国教育控股和以高等教育为重点的新型高等教育、瑞健教育、枫叶教育、以基础教育为重点的石成对外教育、裕华教育为一体的全方位体系。

对于私立学校群体来说，扩张是他们面临的一个紧迫问题。郑光恒生认为，学校资产规模扩张的核心逻辑在于增加学校数量，民办学校增加学校数量的方式有三种:自建、并购和轻资产模式。

自我建设主要是指教育集团自己建立新的学校；轻资产扩张是指教育企业与政府、房地产开发商等第三方的合作；M&A主要指投资其他学校的私立学校团体。

据了解，自建资本投资大、周期长，一般用于开发初期。轻资产扩建解决了土地收购困难、建设投资大、通过第三方获得学校资质困难等问题，降低了扩建成本。

枫叶教育通过轻资产实现了低成本扩张。2012年9月，枫叶教育开始采用轻资产战略。当地政府负责校园基础设施的建设。枫叶主要提供教学仪器和教育管理，利润由枫叶教育和政府平分，一般各占50%。然而，与每个政府讨论的具体条件是不同的。例如，鄂尔多斯政府提供土地和建筑，但不参与划分。

通过这一模式，枫叶教育突破了重资产扩张的瓶颈。根据枫叶教育招股书，就资产投资规模而言，建校需要约2亿元，而轻资产投资减少至约1000万元。据媒体报道，枫叶教育自建学校一般在招生人数达到500人左右时达到盈亏平衡，而轻资产模式只需要300人左右。

然而，由于时间成本的原因，目前香港的私立学校股票仍倾向于通过收购实现快速扩张。“对于上市公司而言，二级市场更关注公司在过去六个月或一年的经营业绩。由于周期长，重资产自建模式和轻资产模式在后续绩效实现上相对较慢。相比之下，市场更关注学校资产通过拓展性并购变得更大更强的可行性。”郑光恒生指数分析。

据郑光恒生统计，自2017年以来，在港股上市的私立学校共发生12起M&A案件，涉案金额超过33亿元人民币。其中，瑞健教育、裕华教育、民生教育和新高等教育集团在上市后宣布了7项并购，枫叶教育在2017年完成了5项学校并购。

资料来源:郑光恒生

此外，值得一提的是，与a股跨境并购不同，香港私立学校一般不签订赌博协议来收购教育对象。据统计，在上述12起并购中，只有枫叶教育在收购深圳东升龙岗学院和海南国家科学园实验学校的过程中，对下一年的学生人数设定了业绩要求，在其他情况下，没有业绩是用来赌博的。

M&A扩张也是支撑该公司股价上涨的原因。自从M&A新闻发布以来，许多公司的股价都上涨了。例如，2017年12月底，裕华教育宣布收购了14.3亿所学校。自那以后，其股价一直在上涨，两天内累计涨幅超过10%。

摘要

过去，私立教育机构通过自身建设发展和建立自己的品牌。然而，随着教育行业竞争的加剧和不断成熟，借助资本市场的力量大规模发展已是大势所趋。2018年，教育资产证券化将进一步加快，迎来私立学校的ipo和M&A浪潮。

来源：央视线