净资产收益率4年回归个位数加速下滑的飞轮科技挑战IPO

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财务数据从34.39%下降到3.23%并不是什么好消息，这也是公司在开拓国际市场时更难对付的不稳定小客户

正文|《投资时报》实习记者王翰林

鲁迅曾经说过，游戏是儿童最正当的行为，玩具是儿童的天使。当然，天使的价值不同于八十年前。

随着技术的创新和整个行业的横向扩张，玩具产品的材料现在已经包罗万象，从金属和塑料到传统的木材和竹子。成人和老年人玩具的出现极大地丰富了它的种类。

数据显示，从2010年到2015年，全球玩具市场的零售额从761.5亿美元增加到871.2亿美元，2020年达到1000亿美元的目标指日可待。同时，不要忘记中国是最大的玩家。在过去的2017财年，中国对全球市场的玩具出口达到近350亿美元。

自然，轮到中国玩具制造商向资本市场寻求他们喜欢的东西了。近日，广东飞轮科技有限公司(以下简称飞轮科技)在中国证监会网站上披露了招股说明书，公司计划在深圳证券交易所公开发行2500万股，占已发行股本总额的25%。据透露，飞轮科技计划通过此次ipo筹集2.8亿元，用于投资玩具生产基地、营销网络和品牌推广。相关信息显示，飞轮科技首次公开募股的发起机构是广州证券。

飞轮科技成立于2003年3月，是一家集R&D、玩具生产和销售于一体的玩具制造企业，专注于R&D，生产和销售遥控飞机、遥控汽车、遥控船、电动玩具和塑料玩具。遥控玩具的销售收入占其营业收入的60%以上，是其营业收入和利润的主要来源。

不管是金发芭比还是黑色战士，很多人都不知道这些流行的娱乐衍生玩具是中国制造的。随着越来越多的国内玩具进入国外市场，飞轮技术自然不愿意置身事外，积极发展出口已成为公司的主导战略。但与此同时，该公司也面临着潜在的风险，如汇率和假期因素。此外，净资产收益率逐年下降的现状似乎与市场的繁荣背道而驰。针对上述问题，《投资时报》记者向公司秘书长办公室发送了采访提纲，但至今未收到回复。

扩大生产能力很难节省净资产回报

2014年、2016年和2017年1月(以下统称报告期)，飞轮技术实现收入分别为3.668791亿元、3.981853亿元、4.03919亿元和1.621722亿元，其中2015年和2016年分别增长8.53%和1.43%。同期净利润、

但更令人担忧的是，报告期内，母公司普通股股东净资产扣除非经常性损益后的加权平均收益率分别为34.39%、22.19%、11.34%和3.23%，不仅逐年下降，而且呈加速下降趋势。

公司销售的玩具分为五大类:遥控飞机、遥控船、遥控汽车、电动玩具和塑料玩具。遥控飞机、遥控车辆和塑料玩具三大类也占很大比重，报告期内总重量分别达到91.25%、87.14%、88.98%和86.05%。

从产品类别结构来看，从2014年到2016年，飞轮技术的销售重点逐渐向技术含量更高、毛利率更高的遥控飞机转移，销售金额和比例也逐年增加，分别达到1.11亿元、1.25亿元和1.78亿元，分别对应30.13%、31.36%和44.10%。因此，在2010年，遥控车辆的销售量和比例在报告期内有所下降。

《投资时报》记者询问了相关产品数据，了解到飞轮科技2014年至2016年收入增长的主要驱动因素是产品销售单价的上涨。报告期内，公司销售了多种产品，每种产品的单价范围很广。一般来说，遥控飞机和遥控船属于技术含量高、附加值高的产品类型，单价也高；作为公司的主要产品，遥控飞机的出货量很大，这对公司的收入也有很大的影响。同时，公司的产品结构逐渐从单位价值较低的遥控汽车和塑料玩具向单位价值较高的遥控飞机转变，因此平均单价呈上升趋势。

在生产经营方面，飞轮科技提出的玩具生产基地项目旨在扩大公司的玩具生产能力，提高生产规模、技术水平和自动化程度，降低生产成本，提高公司在玩具行业尤其是遥控玩具市场的市场份额，进一步巩固其市场地位。招股说明书显示，本报告期内，公司注塑设备利用率较高，且每年略有波动。当订单增加时，就出现了生产能力不足的问题。因此，公司需要进一步扩大生产场地，调整和扩大生产能力，以满足公司长期发展的需要。

筹资项目投产后，公司预计将增加378.25万台遥控汽车、208.25万台遥控飞机、29.75万台遥控船、25.5万台电动玩具和170万台塑料玩具的生产规模，在一定程度上可以缓解现有产能不足的问题。

出口战略存在隐患

记者注意到，飞轮技术目前的销售模式主要包括海外分销、国内分销和国内直销，其中海外分销占销售额的比重最大。

报告期内，飞轮技术产品主要出口美国、澳大利亚等国家和地区，出口销售收入分别为24164.77万元、29478.32万元、27013.2万元和1.0001亿元，分别占同期主营业务收入的65.87%、74.04%、66.88%和61.67%。请注意，在本报告所述期间，负值多次出现，而且数额不小。

不仅汇率，还有节假日因素对飞轮技术的性能都有一定的影响。

飞轮科技表示，该公司的玩具销售受国外圣诞节和复活节等节日因素的影响很大。国外经销商通常会在节日前增加玩具的购买量，公司下半年的销售规模要大于上半年。2017年上半年，公司2016年主营业务收入不到50%，这是由上述原因造成的。

飞轮技术也在招股说明书中指出，该公司有销售客户集中的风险。根据招股说明书，报告期内，公司前五名客户的销售收入分别占当期主营业务收入的43.42%、46.88%、57.91%和44.37%。

根据记者对招股说明书的查询，2014-2016年，飞轮技术前五大客户中，外资企业只出现了五次，交易金额没有超过15%，这表明飞轮技术拥有大量的外资小客户，这些小客户并没有与公司建立长期稳定的合作关系。

业内相关人士告诉记者，如果上述客户的需求因市场因素而下降，或者他们的订单被转移到其他玩具制造商，将对公司的生产经营产生一定的负面影响。

质量问题经常不被报告

质量永远是玩具企业的关键。报告期内，飞轮技术产品质量问题频频发生。

2015年6月26日，温州市市场监督局对2015年第一季度流通领域的儿童产品质量进行了专项抽查。结果显示，广东飞轮科技有限公司生产的一款静态塑料玩具(军用系列)未通过抽查。

本次抽查共发现19批儿童产品不合格。其中，广东飞轮科技有限公司生产的型号规格等级为fl26219的静态塑料玩具(军用系列)未通过抽查，其尖端不符合相关标准。随后，市场监管部门立即下令有关经销单位停止销售问题产品。

2016年11月23日，江苏省工商行政管理局公布了2016年全省流通领域商品质量抽检结果。结果显示，广东飞轮科技有限公司生产的6辆飞轮玩具遥控车未通过抽检。

相关信息显示，江苏省工商行政管理局对4种儿童遥控玩具(遥控飞机、遥控汽车、遥控坦克、遥控动物等)进行了抽查。)在广东省流通领域。此次共抽检98批儿童玩具，其中3批合格，95批不合格，合格率仅为3.1%。其中，广东飞轮科技有限公司生产的f965、f1101、f1132、f1133、fx037、fc079规格型号的飞轮玩具遥控车6辆抽检不合格。不合格项目包括辐射杂散、占用带宽和载波频率容差。

来源：央视线