合资公司方案加速落地 中国神华协同效应渐显

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作为首个与能源相关的央企并购，神华国电的重组一直受到各界关注。此次重组不仅打破了以往的行业格局，也为国有能源企业改革开辟了一条新的探索之路。新集团成立之初，拥有四家“全球最大”公司——全球最大的煤炭生产公司、全球最大的火力发电公司、全球最大的风力发电公司和全球最大的煤制油煤化工公司。外界一直关注和探索的是中国神华与国电合并后的未来布局。昨日，中国神华(01088.hk)在港发布公告，解释相关事宜。

合资计划加速了登陆发电业务的横向竞争，并有效缓解了竞争

去年神华和国电重组之际，中国神华和国电电力两家上市公司宣布，集团重组后，两家上市公司将共同组建合资公司，双方直接或间接持有相关火电公司的股份和资产。根据通知，神华出资的资产价值为277.1亿元，国电出资的资产价值为374.49亿元。经协商，中国神华持有合资公司42.53%的股权，国电电力持有合资公司57.47%的股权。众所周知，中国神华是世界领先的煤炭综合能源公司。其主要业务是煤电、铁路、港口和船队运输的生产和销售，以及煤制烯烃等与煤炭相关的化工加工业务；国电电力主要从事电力和热力的生产和销售。

这一次，通过成立合资公司，双方将整合资产高度区域重叠的火电业务，这将进一步增加浙江、安徽、江苏等地的市场份额，使市场竞争优势更加明显。同时，有利于深化双方业务合作，形成长期稳定的煤炭供应关系，进一步提高神华和国电煤电一体化程度，有效提高稳定煤电价格波动的能力，形成国家能源投资集团的核心竞争力。

修订煤炭互供上限的协同效应逐渐显现

目前，中国已成为世界第二大煤炭储备国。根据行业专家的研究报告，截至2016年底，中国煤炭储量已确认约为2440亿吨，占全球煤炭储量的21%。此外，根据英国石油公司《能源展望》和英国石油公司《世界能源统计年鉴》，中国在过去20年一直在推动全球能源市场的增长，目前是世界上最大的能源消费国，2016年约占全球能源消费的23%。煤炭仍是中国能源结构中的主要燃料，2016年占全球主要消费的62%左右。因此，由于供求关系充分，煤炭仍然是中国能源分配的主要基石。多年来，丰富的煤炭支持了国民经济的快速增长。随着煤炭行业供给侧结构改革越来越好，煤炭行业已经完成了大部分的去产能任务。根据政府上周的工作报告，今年的煤炭减容任务将达到1.5亿吨。

近年来，煤炭价格持续上涨。2018年3月1日一周，渤海动力煤价格指数约为574元/吨，较2016年3月上涨47.56%。根据相关机构的预测，未来煤炭价格将出现高位波动或持续上涨。由于集团的合并，国电集团及其下属企业成为中国神华的关联方，中国神华此次出资的资产也成为中国神华的关联方。中国神华与国家能源投资集团煤炭互供上限将无法满足上市公司的需求。因此，2018年，中国神华向国家能源公司的煤炭供应上限从135亿元上调至655亿元，2019年，上限从160亿元上调至655亿元。2018年，中国能源集团向中国神华的煤炭供应上限从114亿元提高到207亿元，2019年，上限从135亿元提高到245亿元。此次调整不仅保证了中国神华和国家能源投资集团稳定优质的煤炭供应，还降低了彼此的运营风险和成本，重组的协同效应进一步显现。

修改协议以避免横向竞争将有利于中国神华煤炭及相关业务的长期发展

为了满足国内外监管要求，中国神华早在2005年就与神华集团(国家能源集团的前身)签订了现有的《避免横向竞争协议》。2014年6月，中国神华宣布，神华集团承诺剥离并注入中国神华14项资产(目前已注入3项资产)。两大集团合并完成后，国家能源集团继续承诺不与中国神华在发电业务领域按照原协议进行竞争变得不现实。为满足监管要求，避免横向竞争，集团与中国神华在重组后签署了《避免横向竞争协议补充协议》，并对相关条款进行了调整。

根据通知披露，在补充协议中，中国能源集团公司明确表示，中国神华是其煤炭业务整合平台，集团新的煤炭业务将由中国神华整合。此外，本集团将委托中国神华管理本集团除常规能源发电业务外与中国神华竞争的现有业务，中国神华将在本集团合并完成后5年内抓住机会收购这些业务。

对中国神华而言，修订协议以避免横向竞争将有助于公司节省发电业务的资本支出，并有助于公司在煤炭、铁路、港口、航运货运和煤制烯烃业务上投入更多资金。此外，除了注入合资公司的火电资产外，中国神华还保留了部分优质煤电一体化项目的火电资产，总装机容量超过2800万千瓦。值得一提的是，未来中国神华将继续享受合资公司发电业务专业化管理和释放协同效应带来的投资收益。

作为综合产业链的龙头，中国神华的盈利能力和抗风险能力在中国同行业中名列前茅。春节前，业绩预增公告显示，中国神华预计2017年上市公司股东应占净利润约为452亿元，同比增长约99%。扣除非经常性损益后，上市公司股东应占净利润约为453亿元，同比增长约94%。未来，随着煤炭价格的稳步上涨和煤龙协会销售比例的提高，公司业绩有望达到新高。

来源：央视线