睿见教育股价震荡，东莞前首富玩的是教育还是财技

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最近，在香港股市备受关注的最新恒生港股连动指数公布。其中，新高等教育集团(02001.hk)、中国教育集团(0839.hk)和瑞建教育(02001.hk)首次入选。对于民办教育企业来说，它将再次满足有利条件。

瑞健教育作为华南地区最大的民营教育集团，入选恒生香港沪港通指数系列五个项目，即恒生香港沪港通指数、中小企业指数、中小企业指数、Mainland China公司指数和非ah股份公司指数。受此消息影响，瑞健教育的股价第二天上涨0.77%，至5.24港元。

然而，在2月2日达到历史最高水平后，瑞健教育在1月份再也没有延续其增长趋势，但其股价却一个接一个下跌。即使它被纳入香港沪港通指数，它也不会发挥很大的作用。

净利润的增加远远不是成本的增加，而是高估值和高风险

瑞健教育主要从事高端小学和中学的教学，共有七所学校。其中五所位于广东省，一所位于辽宁省，一所位于山东省，招生总数为41000人。同时，在广东省云浮和四川省广安都有一所学校。

根据2017年年报，瑞健教育完成收入9.79亿元，同比增长39.7%；核心净利润2.48亿元，同比增长33.8%。其他业绩指标也实现了两位数的增长。

其中，有一个数据指标引起了蓝鲸教育的关注，即销售支出增长了28.6%。总的来说，其收入的总成本增加了42.92%，远远高于收入和净利润的增长率。为此，瑞健教育解释说，主要是因为盘锦郑光实验学校和潍坊郑光实验学校的市场推广相关广告费用增加。由此可见，瑞健教育已经开始大规模扩张，它不得不开始投入大量资金来抢占市场份额。

关于瑞健教育的估值，一位CICC分析师告诉蓝鲸教育。「虽然港股整体估值不高，但教育界的估值并不低。目前，新东方的估值为45倍，而瑞健教育的估值接近新东方，达到42.9倍，成为香港股市第二高的教育上市公司。你知道，两家公司之间的差距不像往常那么大。因此，高估值必然会带来高风险，尤其是瑞健教育一直在成长(上市后一年多，股价已经上涨了293.04%)，回调的可能性更大。”

房地产负债率超过90%。东莞前首富会用教育行业的净利润输血吗

瑞健教育的实际控制人是刘学斌，持有45%的股份。刘学斌也是傅莹集团的创始人。2009年，刘学斌以60亿元的身价成为东莞胡润最富有的人。傅莹集团有三大业务:房地产、酒店和教育。2017年11月，姚峰地产正式向香港联交所提交招股说明书(姚峰地产持有东莞傅莹地产100%股权)。推迟了近10年的上市梦想终于实现了。

(姚峰房地产财务数据列表)

从上表可以看出，姚峰房地产的平均负债率在90%以上，达到有史以来最高的98.2%。同时，在瑞健教育的利润表中，其对傅莹集团的垫款的预计利息收入2016年为6411万元，2017年为6931万元。换句话说，瑞健教育和傅莹集团一直有着密切的财务联系。

在融资方面，瑞健教育上市时净赚7.3亿元。

根据姚峰房地产的招股说明书，它目前有31个房地产开发项目。其中，综合住宅20栋，住宅与商业综合项目7个，商业综合项目4个。此外，还有14个项目正在建设中。一方面，教育行业保持稳定的现金流；另一方面，房地产债务仍然很高。刘畊宏·薛斌利用教育部门的现金流给房地产输血？

万科地产的一位资深教育从业者告诉蓝鲸教育，“瑞健教育是傅莹集团地产的产品，从一开始就不是为了教育。许多人知道房地产开发商建造学校是为了更好地销售建筑，但许多人不知道的是，开发商用教育伎俩来获得更多的土地和稳定的现金流。一方面，银行贷款越来越紧，宏观政策越来越严格；另一方面，对于傅莹而言，哪个板块将首先上市，人民促进法和港股热加速了瑞健教育的上市。这可能是傅莹没有预料到的。”

他认为，截至招股说明书披露日，未偿还银行贷款总额超过15亿元，公司融资业绩为2016年的62倍。在这种情况下，应该有可能利用教育部门的现金流为房地产部门适当输血。如果姚峰房地产上市成功，它可以利用资本市场不断筹集资金和滚雪球。然而，如果房地产用于教育，学校基础设施的成本可以大大降低，入学时间可以提前。

摘要

根据《瑞建教育年报》，在2016/2017学年，80%的小学生进入初中，50%的初中生进入高中。与此同时，在2016/2017学年，瑞健教育下的学校和大学的录取率为90%，其中20%的学生被一班本科生录取，10名学生被清华大学录取。

“与其他同行相比，瑞建教育开设了小学、初中和高中，这是它最大的优势。首先，它可以保证一个好的学生来源；第二，学校对学生有较高的认识；第三，品牌粘性得到巩固。尽管学费和住宿费不断上涨，但瑞健教育的入学率并没有下降。这是核心竞争力之一。”上述分析师告诉蓝鲸教育。

来源：央视线