PINTEC品钛研究院：浅谈技术在消费金融ABS发展过程的角色

本篇文章3693字，读完约9分钟

资产支持证券(Abs)或资产支持证券(Asset-back Securities)，是通过结构化设计将缺乏流动性但具有稳定和可预测现金流的资产转化为可转让证券的过程。

本文讨论了近两年来技术在中国消费金融abs发展中的作用。

消费金融资产证券化是指将消费产生的债权资产“打包出售”的证券化过程。拆卸:

包装是专业服务机构(如经纪人和律师事务所等)的技术问题。)需要解决；

l出售，以解决市场接受度的问题，也就是说，资产支持型证券的发行人如何才能让机构投资者相信，一揽子资产的质量是“好的”，并将继续是“好的”。

今天，我们来谈谈技术在后一个环节中扮演的角色。

1.1985年:历史上第一个abs

世界上第一个腹肌诞生于1985年3月。当时，美国计算机设备公司sperry lease finance corporation在1.92亿美元租赁票据的担保下发行了世界上第一张abs。

abs在此期间的基础资产是未来租赁票据产生的现金流，类似于贷款，也能产生持续稳定的现金流(即客户还款)。

it和贷款有两个主要区别:是否有消费场景，是否有抵押品。

租赁是有场景的消费，抵押品通常是购买的产品本身。例如，如果客户通过租赁购买汽车，汽车就是租赁的抵押品。从这个角度来看，租赁(包括情景和担保)是一种安全系数高于贷款的资产类型。

当时，资产支持型证券的资产池中只有75份租约。

2.2005-2015:中国资产证券化的兴起、停止和重启

20年后，中国出现了第一个腹肌。

2005年12月，开元在银行间市场发行了2005年第一批信贷资产支持证券，发行金额为41.77亿元。

此后，受国际金融危机影响，银监会在2009年试点期间停止了信贷资产证券化的发行。

截至2012年5月，央行、银监会和财政部联合发布了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点的通知》，鼓励更多符合条件的金融机构参与信贷资产证券化业务。从那以后，信贷资产支持证券重新开放。

2014年6月，平安银行推出首个个人消费贷款abs产品“平安银行第一小额消费贷款证券化信托资产支持证券”。其基本资产是平安银行向国内居民发放的小额消费贷款，基本资产池包括来自93，021名借款人的96，187笔小额消费贷款。

此后，消费资产成为信贷资产证券化的主要方向。

2015年，在宏观层面，国家出台了一系列促进互联网金融规范发展的政策，互联网金融机构与传统金融机构和金融机构的合作进一步加强；在中层，也有优惠政策，如资产支持型证券备案制度，登记制度和试点规模扩大。在两股力量的推动下，中国的abs市场经历了爆炸式增长。

3.2015年:大数据风险控制检查资产支持型证券池资产的质量

2015年9月，《京东白条应收账款债权资产支持专项计划》(以下简称“京东白条abs”)正式出台，这是我国首个基于互联网个人消费金融资产的资产证券化项目。

“京东白条ABS”8亿额度一天内售罄，其基础资产为“京东白条应收账款”债权，池内基础资产67万。

在这一时期，消费金融资产支持型证券的原始权利人主要是互联网金融公司，基于大数据平台的风险控制系统使其对集合资产具有很强的筛选能力，这构成了此类公司相对于传统银行和消费金融公司的核心竞争力。

与一些消费类公司的线下审批模式不同，互联网金融公司将综合考虑消费场景、消费品、消费者等维度的风险因素，结合消费信贷历史绩效、履约意愿、还款能力和反欺诈等多维数据，对每项资产进行风险调查和信用评估。

良好的风险控制、较低的不良贷款率、稳定和可预测的未来现金流，以及网络消费金融产生的小而分散的债权资产，是理想的abs标的资产的“适当外观”。

北京大学金融法研究中心主办的金融法法庭对京东白条资产证券化案进行了评论:

在资产支持证券发行之初，评级机构依靠原股权持有人it系统中的历史运营数据，对违约率和回收率做出合理的假设，预测现金流，最后给出评级。

可以说，京东白条abs也是一种资产证券化产品，可以在大数据和信息技术发展的背景下发行。(姚一凡，金融法院，95系列)

大型互联网金融公司的不良贷款率确实很低。以蚂蚁借贷数据为例，评级机构东方金城数据显示，2015年末、2016年末和2017年4月末蚂蚁借贷不良率分别为0.53%、0.58%和0.48%，远低于同期注册消费金融机构的不良率。

截至2015年9月末，消费金融公司不良贷款率为2.85%(财新报道)。截至2016年9月底，银监会例行记者会上披露的2016年第三季度不良贷款率攀升至4.11%。

4.abs分销市场的“寡头垄断模式”

从目前市场上发行的资产支持型证券来看，大多数主要是大型互联网金融公司。

彭博数据显示，蚂蚁金服发行的消费者资产支持型证券约占总市场份额的三分之一。除了蚂蚁金服，京东金融和小米等互联网巨头也是abs市场的重要参与者。

虽然互联网巨头发行资产支持证券的能力已经被市场认可。但钛研院认为，未来互联网巨头“垄断”黄金消费abs分销市场的局面需要打破，以符合abs“重资产轻主体”的初衷。

国际知名律师事务所herrington sutcliffe llp的合伙人Cameron l cowan在2003年美国众议院听证会上明确解释了abs设计的初衷:

所有资产支持证券交易最基本的目的是将支持资产支持证券现金流的资产(池)从公司或发起人的其他资产中分离出来。这种隔离可以确保资产支持型证券能够给投资者带来的利润仅来自资金池中的资产，而与公司或资产的发起人无关。

从目前我国abs市场的情况来看，似乎仍是一个主信用良好的企业为主的市场。

针对这一现象，互联网金融专家薛洪言曾写了一篇文章说:

根本原因在于基础资产透明度低...消费金融的基础资产涉及数千甚至数万个贷款项目，在动态资产池中动态进出，传统的技术手段难以进行准确的信用评估和动态调整。这是可以做到的，因为评估方法是集中和不透明的，很难获得投资者的信任。

5.2017年:资产信息上行

有两种方法可以解决这个问题。一是利用区块链技术记录资产信息。

信息上行可以保证注册资产在生成和后续流通过程中的真实性和不变性。这可以使资产服务提供商在后续的资产风险筛选和资产期限的监督管理中有证据可循。

2017年8月，中国推出首个基于区块链技术的现场abs产品，“百度-长安新生-天丰2017年一期资产支持专项计划”。在这个计划中，百度金融的角色是作为一个技术服务提供商，它的区块链服务使该项目的资产能够在区块链被跟踪。

项目参与机构包括百度金融、资产生成、信托、经纪、评级、律师事务所等，作为联盟链中的参与节点，可以通过链中的数据观察和监督资产状况。

6.2018年:引入第三方资产服务机构

第二种方法是引入专业的第三方资产服务机构，可以解决以下问题:

1.资产服务机构的公平性；

2.资产筛选的技术问题。

公平而言，资产服务机构是资产证券化项目存在期间的核心服务提供者，其重要职能之一是基础资产的现金流管理。因此，资产服务机构是衡量资产证券化项目是否具有持续稳定运行能力的重要因素之一。

目前，大部分资产服务机构由原所有者持有，因为原所有者在其资产领域具有专业优势和特殊管理能力。然而，这种结构性安排存在一定程度的道德风险:现存的资产管理直接关系到原始权利人的利益。对于持续时间长、操作频繁的资产证券化项目，资产服务机构提供服务的公平性一直是投资者关注的问题。

就技术而言，近十年来消费行业发生了翻天覆地的变化。pintec资产证券化负责人刘耀兴表示，市场上的互联网消费金融资产高度分散，大多数项目都是为循环购买而设立的，每天通过循环购买的资产数量有时高达数十万。如此频繁和繁重的资产操作使得金融机构在分配资产时不可能完全按照传统方法识别资产风险。刘耀兴率先在中国公开发行互联网消费金融资产支持证券，以独立的信用技术服务提供商(倒计时)为主要发起者。

“基本资产就像一堆大小不同的钢球。金融机构希望获得一批具有一定数量和一定直径的标准化钢球(即资产进入池的标准)，用传统方法很难从众多钢球中筛选出这些钢球。”刘耀兴表示:“此时，具备专业技术能力的资产服务机构可以为金融机构的直径需求打造一个漏斗。这一系列符合标准的钢球将被迅速筛选出来，如果有的话，

刘耀兴判断，独立的第三方金融服务提供商将逐渐出现在未来的资产证券化项目中，因为无论是从技术层面上出口服务还是作为资产服务机构参与abs项目，都将极大地增强金融机构在资产配置和投资后管理过程中识别资产风险的能力。

7.摘要

从1985年世界上第一个资产证券化的资产池中的75项资产中。截至2014年，平安银行第一笔个人消费贷款的资产支持证券池中有近10万笔小额消费贷款；截至2015年，当第一个互联网个人消费金融abs项目(“京东白条abs”)首次进入池中时，共有67万项基础资产，池中abs的交易结构和资产管理的复杂性发生了巨大变化。

然而，通过主体信用与资产信用的分离，使一些优质资产独立、低成本融资的初衷仍然值得市场维护、尊重和“利用”。

来源：央视线