人保资本股权投资总裁张令佳：眼光、担当、勇气和大局观为险资私募气质与品

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本报记者黄小琴苏翔宇

“不管是二级市场还是一级市场，保险基金都希望扮演价值发现者的角色，而不是‘推高价格’。我们从不渴望巨额利润，但总是追求稳定的回报。这种价值发现者的本性使保险基金具有成为整个私募股权市场的“锚”或“垫脚石”的气质。我们之所以这样说，不是因为保险资金的道德标准更高，而是因为保险资金的自然属性和基因。巴菲特之所以能成为价值投资的代表，并不完全是因为他的个人性格，而是由他的财务属性决定的。”在接受《证券日报》记者采访时，首创股权投资总裁张从保险资金的先天禀赋和后天市场角色的定位两个方面展开话题，阐述了他对资本市场的独特认知和投资理念，同时逐一回答了市场关心的保险私募如何服务于保险主营业务、平衡投资风险、提高收益和增加股权投资比例等话题。

在张看来，保险私募自然不喜欢做“危险的动作”，而是更喜欢“稳定的收入，可能不会那么高”。对于鼓励保险基金增加股权投资比例的政策取向，他认为潜台词是:希望保险基金在降低杠杆率的背景下，能够降低当期对现金回报的需求，为具有长期增长潜力的实体提供帮助，这就要求保险基金培养愿景、责任、勇气、大局等优秀品质。

保险基金的私募股权投资重视“核心资产”

保险资金具有长期稳定的独特优势，有利于保险资金的长期资产配置。然而，私募股权基金具有长期性，当保险基金设立并参与私募股权项目时，在优化资产配置和加强资产负债匹配管理方面发挥了一定的作用。

据张介绍，私募保险资金看重的是“核心资产”，即能够持续创造稳定且不断增长的自由现金流的资产，“现金流为先”。保险资本愿意投资并持有这类资产，但不幸的是，这类资产太少了。

事实上，私募股权基金的投资收益具有明显的“J曲线效应”。在初始投资阶段，通常不可能立即产生回报，随着被投资企业的成熟运作或基金投资项目的退出，会逐渐产生回报，这与保险基金传统的稳定收益需求相去甚远。

股权投资需要更好的决策机制

一方面，满足保险资金稳定和可持续收益回报的资产不多；另一方面，政策层面鼓励保险基金增加股权投资比例。那么，保险基金应该如何平衡投资收益和资本偏好，如何合理配置股权资产？

“保险资本改善股权投资的潜台词是降低对当期现金回报的要求”。在张看来，鼓励保险基金增加股权投资比例实际上是鼓励保险基金挖掘资产未来的增长潜力，减少对其当前现金回报的追求和考虑。

张表示，在二级市场上，保险资金进入资本市场的障碍主要是资本偏好和债务期限的匹配，而不是政策的限制。我们没有大规模投资股票资产的原因主要是因为保险基金对当前回报有很高的要求。“这并不意味着保险基金不能提高股权资产的配置比例。我认为空仍有很大的空间来增加股票资产。然而，这需要各种优秀的品质和能力，如远见、责任、勇气和全局。毕竟，一旦涉及股权投资，没人能保证项目会成功。”

因此，指出，“保险公司需要一个更好的股权投资决策机制”。其原因是“任何一家保险公司都或多或少存在着遗传性问题:如果在固定收益投资的制度土壤中存在完全的股权投资，那么在投资文化中就会出现一些冲突，这就要求从文化到决策机制的转变。”

建立30亿元的健康养老基金

基于上述投资理念，张向《证券日报》记者透露，去年设立了30亿元的健康养老基金，其中人寿保险出资20亿元，保险出资10亿元。从布局上看，基金70%的资金主要投资于医疗、卫生和养老领域。

张向《证券日报》记者介绍了基金投资的两个项目:一个是阳光项目，与医疗卫生有关；第二个是易公里，这是中国最大的智能无人洗车公司。这两个项目与PICC集团专业子公司的主营业务具有高度的协同效应。“目前，PICC汽车保险占国内市场的30%以上。投资无人洗车项目可以了解每个用户的车况。在收集大量相关数据的基础上，公司将推出相关服务和保险产品。简而言之，我们希望促进我们投资领域主要业务的发展。”

除上述项目外，还将投资哪些领域？张表示，此前董事长苗建民曾提出“保险+技术+服务”。专注于保险提供的服务场景，我们专注于相关领域的投资，希望通过投资增强保险业的实力。例如，现在我们正在检查各种医疗服务机构，我们正在努力创造一个生态和封闭的循环，在这个循环中，主要业务和被投资企业可以相互作用并引导流动，这是一件不可能在一夜之间完成的大事。

那么，在围绕主营业务寻找资产的过程中，如何选择高质量的项目呢？张坦言，“我们的战略非常明确，一定要在行业中领先。除非有什么特殊原因，我们会考虑第二个地方。第一名比第二名有更大的成功机会。当然，这取决于该行业的成熟程度，通常情况就是如此。”

事实上，股权投资也面临着投资退出难、投资失败率高的风险，特别是在当前私募股权投资热潮中，各种主体和机构聚集在一起参与私募股权投资，导致5-7年后出现集中退出期。在资本市场退出渠道不畅的环境下，资本回收的压力将非常大。对此，如何规避投资风险？在听的时候，记者又抛出了问题。

“根据我个人的投资经验，一般很难帮助企业起死回生，更多的是靠企业家自己。许多企业在早期野蛮地成长起来，认为标准化通常只是一个程序，但事实并非如此。因此，在投资后，我们将把标准化、谨慎化的文化融入到被投资企业中去，在他们生病之前预防他们，增强他们的免疫力，使他们少病或不病，而不是病后拿刀。”张对说道。

来源：央视线