“减速”的阿尔特还能领先吗？

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在过去的三年里，业绩突然上升，R&D的投资被“逆转”，许多车型被指责为“向成熟车型学习”...《金融投资报》记者注意到，在中国汽车设计领域处于领先地位的阿尔特汽车科技有限公司(简称阿尔特)在招股说明书发布后受到市场多方质疑。

R&D的投资不是增加而是减少

汽车设计行业是典型的知识密集型和技术密集型行业。奥尔特表示，在技术研发方面，公司非常重视核心技术和专利的开发，并在研发方面投入巨资。《金融投资报》记者注意到，尽管该公司一再强调R&D在知识密集型和技术密集型行业的重要性，但该公司在R&D的投资非但没有增加，反而在下降。

招股说明书显示，2016年至2018年，奥尔特的R&D费用分别为75，955，100元、90，300，300元和73，280，900元，分别占营业收入的19.63%、16.70%和9.22%。在R&D投资情况下，该公司指出，R&D投资总体呈现稳定增长趋势，但由于经营收入快速增长，研发支出占经营收入的比重逐年下降。

值得一提的是，奥尔特表示，R&D投资总体上呈现稳定增长趋势，但实际上，在2017年R&D投资略有增加后，R&D投资在2018年下降了近20%。在R&D投资下降的背景下，稳定增长趋势的结论遭到了业界的批评。同时，有业内人士质疑，Alte将R&D投资的下降归因于营业收入的增长，但事实上，即使剔除营业收入的增长因素，2018年公司在R&D投资的比重仍明显下降。在R&D投资下降的背景下，阿尔特能否在行业中占据领先地位仍不得而知。

筹款项目还没有开始

Alte在招股说明书中指出，如果募集资金到位的时间与项目进度要求不一致，公司将根据实际情况先投资其他资金，待募集资金到位后进行置换。

从模型中心升级扩建项目、整车工程开发中心升级扩建项目和尖端技术研发项目三个项目来看，明显提升了Alte的设计、研发、服务等能力，盈利能力良好。根据该公司的披露，上述三个项目共将使用4.02亿元的募集资金。

对于Alte的融资项目，一些市场参与者质疑公司所处的行业竞争激烈，公司的这个融资项目显然有助于提升公司的竞争力。然而，该公司并没有首先建立筹资项目，前提是资金不错，上市意味着“圈钱”。

奥尔特的三个筹款项目中，使用募集资金的最高需求为1.93亿元，实物项目的最低需求为1.03亿元。截至2018年底，公司货币资金为3.31亿元，显然允许先建集资项目，甚至完成了部分项目，但公司从未先建集资项目。市场质疑该公司不先用自有资金建设的原因很简单:如果它用自有资金投资这个项目，如果它不能顺利上市融资，它就必须自己支付账单，所以它不愿意建设这个融资项目。

业绩增长速度大幅放缓

从业绩来看，Alte近三年的业绩非常抢眼，尤其是净利润的连续几何增长。但在2016年之前，该公司陷入了连续几年亏损的困境。然而，从2016年到2018年，在ipo业绩披露期间，公司业绩突然大幅提升，准确的时间点引起了业界的质疑。

具体而言，从2016年到2018年，Alte的营业收入分别为3.86亿元、5.4亿元和7.94亿元。2017年和2018年，同比分别增长40%和47%，营业收入稳步增长；同期净利润分别为1148.56万元、3793.82万元和10493.1万元，分别比2017年和2018年增长230%和177%，净利润持续翻番。总体而言，在营业收入持续增长40%左右的背景下，奥尔特净利润的持续几何增长非常突出。

从Alte上市的同行业可比公司来看，目前只有一家公司没有退市，其2019年上半年的营业收入和净利润增长率均降至个位数水平。Alte披露的2019年半年度报告显示，公司营业收入同比增长55%，净利润同比增长34.65%，非净利润同比增长16.76%。不难看出，在经历了2016年至2018年的快速增长期后，Alte的净利润增速已开始明显放缓。

除了上述问题之外，作为国内领先的汽车设计领域，Alte经常遭遇自主设计汽车与成熟汽车企业的“正面碰撞”，其设计能力也经常受到业界的质疑。12月5日，阿尔特将接受国际电工委员会的测试。公司能否成功登陆a股将于5日晚揭晓。

来源：央视线