停复牌指引运行一周年成效显著 深市公司与“常停、久停、随意停”说再见

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我们的记者江楠

一年前，深圳证券交易所根据中国证监会发布的《关于完善上市公司停牌与复牌制度的指导意见》，发布了《上市公司停牌与复牌指引》(以下简称《停牌与复牌指引》)。到目前为止，《停牌与复牌指引》已实施了近一年。在市场各方的共同积极努力下，深圳上市公司“频繁停牌、长期停牌和随意停牌”已成历史。

《停牌与复牌指引》的发布和实施，堵塞了随意停牌和侵犯投资者交易权利的漏洞，完善了交易制度，为投资者创造了公开、公平、公正的市场交易环境。过去一年，上证综指和深证综指分别上涨约20%和40%，这对恢复市场信心、确保市场平稳运行具有重要意义。”大通证券有限责任公司投资银行部总经理李娜告诉《证券日报》记者。

暂停交易的情况发生了重大变化

上市公司股票停牌与复牌制度是资本市场的基本制度，关系到投资者的知情权和交易权。由于我国资本市场起步较晚，投资者不成熟，信息不对称问题通过停牌和复牌来解决，具有揭示风险、提醒关注、防止内幕交易、锁定发行价的功能。然而，过去有少数上市公司滥用停牌与复牌制度，导致投资者合法交易权利得不到保障，影响了市场流动性。

据统计，《停牌与复牌指引》发布实施一周年，进一步减少了停牌原因，明确了停牌条件，缩短了停牌时间，同时分阶段强化了信息披露要求，完善了监管支持机制，最大限度地保护了投资者的交易权利，增强了市场流动性。

过去一年，深圳公司停牌的情况发生了重大变化。

首先，停学人数同比下降了一半以上。2016年至2019年期间(具体统计时间为2016年1月1日至2019年12月6日，下同)，深交所每年停牌的公司总数从1，436家减少至327家，2019年经M&A重组委审核与公司重组有关的停牌和常规停牌后，仅停牌170家。

其次，只有12%的公司被停牌。从2016年到2019年，深圳停牌的公司数量逐年减少。2016年，近1000家公司暂停交易，2019年，只有258家公司暂停交易。

第三，平均停牌天数只有8个交易日。2016年至2018年，深圳公司新停牌项目的平均停牌天数分别为36、37和26个交易日。2019年，平均停牌天数大幅减少至8个交易日，停牌时间较前三年大幅缩短。2019年，只有15家公司被停牌超过10个交易日，其中13家公司因退市相关事宜被停牌。剔除与退市相关的停牌事宜，2019年的平均停牌天数仅为4.32个交易日。

第四，单日停牌的公司平均只有13家。从2016年到2018年，深圳平均每天有100多家公司停牌。自2019年以来，单日停牌的公司平均只有13家，这有效地保证了市场流动性。

规范停牌具有深远的意义

“重大资产重组是a股上市公司频繁停牌的主要原因。实施有效的停牌与复牌制度，与上市公司改善再融资、并购的制度改革息息相关。”AVIC证券研究所所长、国家金融与发展实验室高级研究员董中云博士告诉《证券日报》。

根据《停牌与复牌指引》，连续停牌时间原则上不超过25个交易日，公司的停牌与展期行为大幅减少，长期停牌问题明显缓解。从2019年上市公司自主策划的新一轮重大事件停牌来看，只有小天鹅因美的集团并购停牌31个交易日，其余停牌时间不超过25个交易日。截至2019年12月6日，除*圣康德和神芳甲外，仅有7家公司停牌3个月以上，均因停牌而停牌。

「自从监管当局实施暂停及恢复交易的新规例后，他们充分维持交易的连续性，确保资讯披露的及时性，以及提高市场的有效性。同时，它们还帮助支持以产业整合为重点的并购，提高上市公司的质量。”董中云补充称:“此外，停牌与复牌制度在防范和控制内幕交易、保护中小投资者利益方面发挥了作用。”

其他数据显示，2019年，深交所213只成份股股票停牌26次，平均停牌时间为5.35个交易日。与2016年相比，停牌次数和停牌时间均减少了80%以上，国际投资者关注的a股停牌和复牌问题得到了根本解决。目前，除了一家公司外，摩根士丹利资本国际的成员公司没有任何暂停公司。目前，深证公司停牌指数已达到国际领先水平。

李娜对记者表示:“a股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)和全球基准指数(Global Benchmark Index，acwi)的过程充分表明，进一步规范停牌与复牌制度，加强上市公司停牌与复牌管理，将a股融入国际成熟市场，引进国际资本，具有十分积极的意义。”

a股在国际股指中的比重逐渐增加，停牌问题可能不再是海外投资者增加a股配置的障碍。董中云表示:“今后可能需要重点解决境内外交易假期安排、交易结算周期等交易机制问题，以不断推进a股与成熟资本市场的融合，进一步扫清a股国际化的制度障碍。”

“悬挂系统不是孤立存在的，而是与许多重要的基于市场的系统密切相关。因此，在加强监管的同时，进一步强化市场的制度基础，加强制度执行，增加违规成本是解决各种“任性”的根本途径。”李娜补充道。

来源：央视线