老“金主”离场，新基金进场，360金融骑上“新牛”

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导语:随着老股东抛售压力的化解、股东结构的优化和管理层调整的完成，360财务有望迎来股价拐点。

360金融(纳斯达克代码:qfin)最近引起了中国股市投资者的关注。

第三季度盈利报告发布后，公司股价上涨了20%；12月11日，360财务宣布，董事长周和管理层，以及最近加入董事会的战略投资者方圆资本，将在未来12个月内共同增持公司股份，增持金额不超过6000万美元。

方圆资本是中国最大的私募股权投资公司之一，管理基金约45亿美元，擅长通过战略持股打造高质量的管理公司。其投资者包括加拿大国家退休基金、安大略省教师退休基金和新加坡淡马锡控股公司。

重要股东增加他们的持股，这是基于信息不对称，以获得超额回报，或股票价格被低估。

这一次，360财务和方圆资本的管理层看到了什么“超额回报”？

01股价承压

自上市以来，360金融的股价已高达24.45美元，但自今年6月解禁以来，股价已进入下行通道。

解禁后，股东们一路兑现，显然不是因为360金融业务表现不佳。

截至2019年9月30日，360金融累计注册用户1.26亿，信贷用户2283万，贷款用户1473万，同比分别增长90%、137%和129%。

2019年前三季度累计贷款1455亿元，与2018年累计贷款960亿元相比有所增加。

此外，前三季度，360家金融机构的财政收入同比增长率分别为235%、128%和98%。

相比之下，360金融的每股收益在第一季度至第三季度是最高的。

然而，这种表现与股价并不相称。

360财务市盈率只有3.83倍，而同样是上市公司的乐心是5.87倍，久富是12.7倍。第三季度报告发布后，花旗给360金融的目标价为18.7美元，其股价被严重低估。

如果公司的基本面和估值没有问题，问题可能出在出售股票的股东身上。

这个故事始于四年前360(纽约证券交易所:胡琦)私有化为a股。

02出售股东

2015年，360家公司从纽约证券交易所私有化，退市估价为93亿美元。

对于一家拥有数亿美元资产的公司来说，私有化基本上不需要借钱。然而，如果你想购买100亿美元规模的360，你自然需要很多钱。

结果，360不得不到处寻找“黄金大师”，每个人一起付钱从美国股市购买公司。私有化财团的37名成员组成了一个360人的“买方集团”。

然而，360金融不符合a股上市的要求，所以它被从这个退市项目中分离出来。首先，360金夫于2015年5月成立，然后360金融集团于2016年7月孵化，2018年9月分拆独立运营。

与此同时，为了感谢360买方集团，360金融近40%的股份以几乎为零的成本给了买方集团。

360买方群体的构成相对多样化。其中，36名大股东来自4家大银行、5家保险公司、3家工业民营企业和24家股份制平台。

许多买方团体使用银行贷款，这不仅要求偿还本金，还要求偿还利息。2016年，招商银行向买方集团发行了总额为34亿美元(超过220亿元人民币)的债务融资。其中，有价值30亿美元的7年期贷款和价值4亿美元的过渡性贷款。

由于需要定期偿还贷款，且成本接近于零，买方集团的股东在解禁后立即开始了“卖与卖”的模式。这使得360金融的股价承受巨大的抛售压力。

这种状态与小米和曲店的情况非常相似。

2019年1月解禁后，小米的股价进入了下行通道。被禁的限制性股票包括其7个基石投资者、50多个机构投资者和4个个人股东持有的股票，总计63.1亿股，占总股本的26.85%。

2018年3月解禁后，开心网的股价减半至最低4美元。昆仑万伟，第二大股东，曾持有曲店19.7%的股份，彻底平仓退股，获利约12亿元。

03市场价值的新起点

为了解决老股东的出售问题，360金融在资本市场完成了两次交易。

一是在6月完成1100万股旧股配售，帮助老股东套现；另一个是，方圆资本在11月购买了1152万股旧股票。这两家公司占已发行股份的53%。

通过这两笔交易，买方集团股东在二级市场的抛售压力几乎已经完全解决。

抛售压力解除后，360金融的股东结构有了很大改善，大部分是长期稳定的机构投资者。这吸引了外部基金的长期乐观情绪。

除了方圆资本，富达、t国际等国际知名基金也多次增持了360只金融股，后两只基金在第二季度分别增持了42万股和124万股。富达作为360财务最大的持股机构，共持有557万股股份。

与此同时，360财务部的管理有了新的变化。2019年8月23日，360财务联合创始人吴海生被任命为新任首席执行官。

吴海生团队的目标是将360金融打造成为一家数据驱动、人工智能支持的第三方金融技术公司。

目前，360金融已经开始披露“轻资本”模式的业务量比例已经从第二季度的8%上升到第三季度的20%。

所谓“轻资本”模式，就是简单地为客户获取渠道和风险控制技术赚取服务费，而不是像原来的贷款援助业务那样承担资本风险。虽然这已经牺牲了一定的利润，因为它不承担风险，业务会更加稳健，这更符合360金融科技公司的定位。

来源：央视线