资本市场并购重组“放管服”成效显著

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■和平

近日，中国证监会副主席李超出席第16届国际金融论坛(iff)全球年会，再次谈到完善再融资、并购体系，提高市场资源配置效率。

笔者注意到，今年以来，监管机构多次提到“完善M&A重组体系”，M&A一系列重大改革和重组措施也相继出台。显然，鼓励M&A和上市公司重组的政策信号越来越强，M&A市场实施“分销管理服务”成效显著，M&A和上市公司重组迎来新一轮发展机遇。

近年来，M&A上市公司在M&A交易总量中的比重不断上升，资本市场已成为M&A的主渠道和中国股票振兴的主战场。

根据中国证监会的数据，上市公司M&A交易量从2014年的1.45万亿元增加到2018年的2.56万亿元，约占国内M&A交易总量的60%，位居世界第二大M&A市场。

这也表明，M&A作为资本市场优化存量资源配置的最重要途径，在促进产业结构升级、服务实体经济发展、深化企业改革和提高公司质量方面发挥着重要作用。

然而，在中国经济从高速增长阶段向高质量发展阶段转变后，如何更充分地发挥并购的功能，已成为资本市场服务国家和实体经济整体战略的重要任务。

长期以来，中国证监会高度重视上市公司并购。通过实施“分销服务”理念，不断深化并购市场化改革，完善资本市场并购体系，加强关键环节监管，进一步优化并购市场环境。

“释放”意味着充分发挥市场的决定性作用。中国证监会继续简化管理和权力下放。目前，超过90%的M&A交易是由上市公司独立实施的；同时，规范和简化了申请材料，提高了行政许可审查的效率。今年年初，它自愿承诺将考试时限从法定的90天缩短到70天。目前，平均考试时间进一步缩短。企业参与结构调整的意愿大大增强，更好地支持了产业融合和经济转型升级。

“管理”是指突出“严格”一词，针对市场博弈中的薄弱环节，采取有针对性的监管干预措施，纠正市场失灵。

中国证监会通过加强事前、事中和事后监管，严厉查处上市公司并购中的违法行为，加大对“造假”、“后续”、“三高”重组等乱象的整治力度。经过整顿重组的混乱，市场环境逐步规范，估值体系回归理性，投资者对重组的概念更加理性。

“服务”是指以透明度和效率为目标，全面提升为上市公司服务的能力。

在“发布管理服务”的监管理念下，上市公司并购作为加快国有经济布局优化、结构调整和战略重组的主渠道作用日益明显。

笔者认为，通过不断优化M&A和重组制度，降低交易成本，一方面可以为上市公司注入“新鲜血液”，提高质量和效率，增强企业发展的内生动力；另一方面，充分发挥资本市场的资源配置作用，有利于提高我国直接融资的比重，使资本市场更好地服务于我国经济结构调整和产业升级，推动经济实现高质量发展。

然而，在M&A市场迅速发展的同时，我们应该注意一个问题，那就是过去很多企业热衷于M&A，从某种意义上说，他们敢于这样做。然而，敢于收购并不意味着高质量的收购。如果敢于收购不善于收购，就可能带来风险。未来，更多的企业需要善于并购，这就要求上市公司进一步增强专业意识和专业能力，更好地判断并购过程中的风险因素，更好地实现价值创造，进行高质量的并购。

来源：央视线