差异化、高品质、错位竞争中国飞鹤成港交所历史上 以发行价计市值最大乳企

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■本记者见习记者王军

私有化六年后，“更适合中国婴儿体质”的中国贺飞重新进入资本市场。

11月13日，中国贺飞股份有限公司(股票代码:06186.hk)(简称“中国贺飞”)在HKEx正式上市交易。根据2018年的零售额，中国贺飞是中国最大的国内婴儿配方奶粉集团，市场份额为15.6%；同时，它在国内外品牌中排名第一，市场份额为7.3%。

业内人士对《证券日报》表示，中国贺飞通过与外国品牌竞争，推出更适合中国婴儿体质的差异化高品质产品，从而获得了市场份额。“上市将引领中国贺飞走向一个非常确定的未来，并给投资者带来超出预期的好处。”

发行价格的市场价值

超过670亿港元

11月13日，中国贺飞以发行价计算的市值超过670亿港元，成为HKEx历史上最大的乳制品企业。在此次全球发行中，中国贺飞以每股7.5港元的价格出售了总计8.93亿股股票，基金净值约为65.64亿港元。

招股说明书显示，从2016年到2018年，中国贺飞的收入规模从37.24亿元增加到103.92亿元，三年平均复合增长率为67%；净利润从4.06亿元增加到22.42亿元，三年平均复合增长率高达135%。

今年上半年，中国贺飞业绩继续增长，实现营业收入58.92亿元，同比增长34.37%；实现利润17.51亿元，同比增长60.42%。

中国食品行业分析师朱在接受《证券日报》采访时表示，中国的业绩增长主要得益于整个政策方面的支持和国家对婴幼儿奶粉行业的监管。

近年来，中国的政策红利开启了中国乳业振兴的“黄金时代”，对国产品牌奶粉的支持不断加强。自2014年以来，中国奶粉行业继续推进新政，监管部门明确表示，行业集中度和整体发展水平将会提高。2018年，新的婴幼儿配方奶粉注册制度的实施，使得奶粉行业从源头上加强了审核，行业开始全面实施高标准质量要求，给优质企业更多的机会。

安信国际指出，随着新乳品政策的实施，国内奶粉行业的进入门槛将进一步提高，竞争优势将集中在大型企业和品牌上。在优胜劣汰的行业政策驱动下，具有规模优势的行业领导者将充分受益。

在这种背景下，中国的飞鹤在政策的帮助下发展迅速。2018年，以零售额计算，中国贺飞在国内婴幼儿配方奶粉集团中排名第一，市场份额为15.6%；中国贺飞也是高端市场的领导者之一，市场份额为13.1%。在超高端市场，到2018年其市场份额为24.7%，排名第一。

高端定位

引领整个行业质量标准的提高

事实上，中国贺飞以质量为基础，以R&D和创新为核心，提出了“更适合中国婴儿体质”的战略定位，从而重新定义了中国乳业未来的可持续发展方向。在这样的战略支持下，中国贺飞的业绩继续增长。2018年，其收入达到103.92亿元，成为中国首个超过100亿元的奶粉品牌。

准确的品牌定位是收入和利润快速增长的背后原因。

作为中国婴幼儿奶粉行业第一家打造专属产业集群的企业，中国贺飞的核心竞争力不断提升。特别是在高端奶粉和超高端奶粉领域，中国贺飞已经成为能够与国际巨头正面竞争的国内品牌。中国贺飞超高端星飞帆系列产品的销售收入从2016年的7.12亿元增加到2018年的51.08亿元，复合年增长率为168%；收入占比从2016年的19.1%上升至49.2%，大幅增长30%。

中国贺飞产品的高品质形象深入人心，得益于不断的R&D和创新，创造出满足消费者需求的差异化产品。中国贺飞一直在研究和了解中国母亲的母乳，以使婴儿配方奶粉的成分尽可能接近母乳。与此同时，贺飞与中国国家标准化研究院联手，建立了以“鲜生乳一次粉”为核心的贺飞鲜奶粉标准体系，促进了中国奶业产业结构的优化升级和优质发展。

“中国贺飞的高端奶粉占总销售额的60%以上。”资深乳品专家宋亮告诉《证券日报》，如果中国贺飞的成人营养业务明年能够扩大，将有利于中国贺飞的长远发展。

资本援助

加快产品多元化和国际化进程

中国贺飞在深度培育婴幼儿配方奶粉产业的同时，积极推进健康大企业和国际化的战略布局，培育新的业绩增长点。

在大健康业务方面，2018年，公司收购了美国维他明世界的零售保健业务；在海外市场，一个牛奶和羊奶婴儿配方奶粉生产设施将在安大略省金斯敦建成，预计将于2020年上半年竣工投产。

因此，中国贺飞在此次上市中筹集的资金主要用于婴儿配方奶粉和营养补充剂的海外R&D活动、维他明世界美国公司的业务拓展、在金斯敦的工厂建设以及潜在的并购机会。

据报道，2005年4月，中国贺飞在纳斯达克上市，然后转移到纽约证券交易所。2013年6月，私有化完成。

“随着新生儿数量的减少，越来越多的乳制品公司进入资本市场。对中国贺飞来说，市场竞争更加激烈。”chansons Capital执行董事沈梦对《证券日报》表示，中国贺飞需要通过上市获得更多资金。

宋亮向《证券日报》表示，对于中国贺飞来说，上市可以进一步筹集资金，并为中国贺飞未来的发展和转型提供资金保障。同时上市使中国贺飞从内部管理到财务管理更加规范，从民营企业转变为真正的国际化企业。

根据行业分析师的意见，中国贺飞通过与外国品牌竞争，推出更适合中国婴儿体质的差异化高品质产品，从而获得了市场份额。上市后，中国贺飞将获得充足的资金“弹药”，在健康和国际业务方面做出更快的布局，实现其战略地位，并继续其高增长趋势。

来源：央视线