创业板是“适当性管理”先行示范者

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■江南

在创业板诞生10周年之际，与之相伴的重要基础体系——投资者适宜性管理体系更显辉煌。适当性的本质是对称和匹配，即投资者认识到相关产品或市场的风险，并自愿承担风险。对于市场管理者和中介机构来说，该系统充分向投资者揭示风险，帮助他们理解风险，实现信息对称。在这一体系的构建过程中，深圳证券交易所创业板处于前沿，发挥了主导作用，取得了积极的良好效果。

2009年创业板成立之初，就实施了投资者适宜性管理制度。基本要求如下:1 .参与创业板市场的个人投资者原则上必须有两年的交易经验；2.根据投资者是否有两年的交易经验，设定两天或五天的开盘冷静期，防止投资者盲目跟风和冲动投资；3.投资者本人在柜台上签署了风险揭示书，并留下相关客户申请、风险揭示及相关说服工作的痕迹进行验证。

随着这三项基本措施的落地，深交所积极引导证券服务机构不断加强风险披露和投资者教育，创业板投资者的风险意识和操作风险意识不断提高。在过去的10年里，“买方负责，卖方负责”和“向适当的投资者提供适当的产品”的概念已经深入人心。“适度管理”已成为创业板市场安全运行、提高效率和保护投资者的重要制度保障。

首先，适当性管理优化了创业板的投资者结构，投资者拥有相对丰富的投资经验。

据统计，截至2019年上半年末，深圳创业板a股个人账户总数为5001万个，占深圳a股个人账户总数的27.8%。换句话说，创业板的个人账户不到深圳总账户的30%。同期，在5001万个创业板账户中，有3511万投资者在创业板二级市场买入，约占创业板账户的70.2%，仅占深圳a股个人账户的20%左右。

统计数据还显示，创业板账户的平均交易经验接近9年，远远高于深圳a股个人账户的4.8年。其中，受投资者适宜性管理体系约束，84.5%的创业板账户交易经历已超过两年，远远高于深圳a股个人账户的52.1%；约有10%的创业板账户的交易经验不足6个月，而深圳约有50%的a股。

上述数据在一定程度上表明，创业板投资者的决策相对理性和谨慎，对风险有了更清晰的认识，知道如何“畏惧风险”。同时，过去更成熟的经验使这一群体对风险有了更高的认识和容忍度，做出了更审慎的投资决策，对自律有了更好的理解。可以说，创业板投资者基本上是经历过一些风暴的成熟投资者的集合。

二是适度管理促进了投资者资产规模的优化，呈现出“逆向零售”的趋势。

创业板个人账户平均资产规模超过50万元，相当于深圳a股平均资产规模的两倍。截至2019年上半年末，创业板个人投资者账户平均资产规模达到53万元，深圳a股个人账户平均资产规模为26万元。

从资产分布来看，创业板市场的中小散户比例低于深圳a股的平均水平，资产在50万元以上的个人投资者比例远远高于深圳。此外，在创业板拥有交易权的个人投资者中，12.8%的人资产超过50万元，远高于深圳a股的6.5%。

作为中国投资者适当性制度的第一个示范者，创业板已经取得了相对成熟的经验，应该在整个市场推广。丰富的投资经验、相对较高的资产规模、较强的风险意识和审慎的投资决策是投资者团队建设的方向，这在创业板得到了充分体现。创业板投资者结构的这种“反零售”趋势，为确保市场稳定有序发展提供了重要保障，也为进一步深化改革奠定了坚实基础。

创业板实施投资者适宜性管理制度后，科技板、新三板、金融期货、融资融券、分级基金、私募股权基金等市场和产品也建立了自己的投资者适宜性管理制度。该制度在充分保护投资者权益、降低市场风险、稳定市场运行方面发挥了卓有成效的作用，应进一步实施、完善和推广。

来源：央视线