险资青睐信托产品胜过股票和基金 超百家险企投资信托余额逾2700亿元

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■我们的记者苏翔宇

7月1日，银监会办公厅下发《关于保险资金投资集合资金信托有关问题的通知》(银监发[2019]144号)(以下简称《通知》)，进一步放宽了保险投资信托产品。这也是继今年监管部门鼓励保险基金增加股权投资后，保险投资范围的进一步扩大。

那么，目前保险投资信托产品在主要资产配置中所占的比例是多少？保险投资信托产品的规模有多大？随着保险投资信托产品的进一步放松，会对上市保险公司产生什么影响？

对此，《证券日报》记者从中国保险资产管理协会获悉，截至2018年底，保险公司投资信托占投资资产总额的9.1%(投资信托规模为2762.43亿元)，超过股票和基金。此外，66%的保险公司(约124家)投资了信托产品。

从对上市保险公司的影响来看，华泰证券(Huatai Securities)研究员沈娟认为，上市保险公司对非标准投资资格有严格的标准，这一门槛的提高对上市保险公司整体影响不大，但信托资格要求的放宽有利于投资范围的进一步扩大。结合之前提高股权投资上限的考虑，保险公司的投资渠道更加丰富，自由度也有所提高。

信托产品投资于各种类型

将近一半的金融产品

在各种金融产品中，保险基金更喜欢投资信托产品。

《证券日报》记者获悉，截至2018年底，保险资产的配置比例为:债券占39%；各类金融产品(包括信托)占18.5%；存款占12.3%；其他投资占6.9%；非上市股权占5.7%；股票占5.8%；公共资金占5.0%；海外投资占4.6%；房地产占2.3%。

根据中国保监会此前披露的数据，截至2018年底，保险资金使用余额为164088.38亿元。根据上述比例，保险资金对各种金融产品的投资余额为30356.35亿元。其中，保险投资信托产品占9.1%，投资余额2762.43亿元。

也就是说，信托投资占保险基金投资的各种金融产品的一半以上。此外，信托投资的比例也超过了股票和公共基金。由此可以看出，保险基金更喜欢信托产品。

从投资信托的保险公司数量来看，截至2018年底，中国共有91家人身保险公司和88家财产保险公司，总计189家。按照上述66%的比例，大约有124家保险公司投资了信托产品。

事实上，保险基金对信托产品的偏好与其较高的投资回报有关。在各类金融产品中，信托产品的平均收入继续高于银行理财、基金等产品。根据溥仪标准的最新监测数据，2019年5月，银行理财产品的平均收入为4.11%，货币基金产品的平均收入为2.43%，信托理财产品的平均收入高达8.62%，远远高于其他理财产品。

保险投资一般遵循三个原则:安全第一、流动性第二、效率第三。信托投资也基本符合上述保险基金的资产属性。

从信托产品的投资目标来看，2019年5月，62家信托公司发行了1673种信托产品，其中集合信托1661种，单一信托12种。从发行产品的投资来看，投资领域包括证券市场、房地产、工商企业、基础产业、金融机构等维度，没有实质性变化。

监管再次放松

保险投资信托产品

值得注意的是，该通知放宽了保险投资信托的许多门槛。

例如，《通知》提到，保险机构应明确信托公司的选择标准，完善持续评估机制，并将执行情况纳入年度内部控制审计。担任受托人的信托公司应当具备以下条件: (一)公司治理良好，市场信誉良好，投资业绩稳定，上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币；(二)过去一年内，公司及高级管理人员未发生重大刑事案件，未受到监管部门的重大行政处罚。

对此，华泰证券(Huatai Securities)研究员沈娟认为，根据中国保监会的数据，2018年有17家信托公司被罚款，而过去三年有40多家信托公司受到处罚。此次修订放松了过去几年受到处罚的信托公司，扩大了保险和信托之间的合作。考虑到之前的监管考虑，股权投资比例上限从30%提高到40%。她认为，扩大保险公司的投资范围是未来监管的方向，给保险公司更大的空选择余地，这有利于优化资产配置，提高效率。

此外，《通知》还要求对基础资产为非标准化债务资产的集合基金信托进行外部信用评级，信用评级不得低于国内合格信用评级机构的aa级或相当于aa级。这一要求高于以前不低于甲级的标准

根据中国保险的数据，保险资金对aaa信托产品的投资规模逐渐扩大，从2013年的47%增加到2018年的83%，优质产品占绝大多数。

在放松的基础上

信用保险合作项目提出了更高的要求

控制投资风险始终是保险资金寻求回报的第一要务，这也体现在上述通知中。《中国保监会通知》不仅放宽了保险投资集合资金信托的准入资格，而且对信用保险合作项目提出了更高的质量要求。

根据中国保监会的规定，保险基金投资的集合资金信托的基本资产仅限于非标准化债务资产、非上市股权资产和中国保监会认可的其他资产，投资方向应符合国家宏观政策、产业政策和监管政策。保险资金不得投资基础资产属于国家和监管部门明令禁止的行业或行业的基金信托，融资主体应当承诺资金不会用于国家和监管部门明令禁止的行业或行业。

《通知》还增加了对保险投资信托的集中要求:“除信用等级为aaa的集合基金信托外，保险集团公司或保险公司投资同一集合基金信托的投资金额不得超过该产品实收信托规模的50%。保险集团公司、保险公司及其关联方投资同一集合资金信托的投资总额不得超过该产品实收信托规模的80%。”

在这方面，沈娟认为，保险资金在单一信托中的投资一直被禁止。过去，在没有集中度要求的情况下，很容易出现保险资金在集合信托中的比例过高，导致实际产品以渠道的形式出现。这一调整进一步规避了主动利用的做法，加快了信任主动管理的转变。

从对上市保险公司的影响来看，2018年平安、太平洋保险和新华保险投资的非标准资产基本上都在aa及以上，其中aaa产品分别占98%、95.2%和95.1%，新华保险信托计划仅占非标准资产的30%左右。总体而言，提高评级门槛对上市保险公司影响不大，但有利于行业投资更加稳定。

来源：央视线