中信建投上半年盈利同比大增38% 华金证券却再次给出卖出评级

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■本报记者周尚宇

上市公司半年度业绩披露即将结束。此外，近期a股继续波动，个股走势继续分化。券商对上市公司评级的调整尤其受到投资者的关注。引人注目的是，尽管中信建设投资今年上半年业绩突出，华金证券仍给中信建设投资一份销售评级研究报告，维持“b级销售”评级。

8月23日晚，中信建投发布了2019年半年度业绩报告。上半年实现营业收入59.06亿元，同比增长12.21%；公司股东应占净利润23.3亿元，同比增长37.61%。其中，中信建投主营业务呈现增长态势，在科技板块带来的增量业务帮助下，中信建投投资银行业务实现营业收入16.17亿元，同比增长15.23%，超过老大哥中信证券，暂时位居行业第一。同时，中信建投理财业务实现营业收入21.56亿元，同比增长12.93%；交易和机构客户服务业务实现营业收入11.85亿元，同比增长7.97%；投资管理业务实现营业收入7.28亿元，同比增长20.15%。

尽管如此，华金证券8月23日发布的一份中国证券评级研究报告显示，该公司仍维持其“卖出b”评级。事实上，早在今年3月18日，华金证券就将中国证券的评级下调至“卖出”(今年2月，当华金证券首次覆盖中国证券时，给出的评级为“买入”)。

对于中国证券此次仍保持“卖出b”评级的原因，华金证券分析师崔晓艳也表示:“以投行实力为核心的中国证券保持竞争力依然强劲，得益于当前资本市场改革增长良好的判断，但基于以下几点，原评级仍保持不变。首先，虽然公司股价在6月底有所下降，但与年初相比仍保持了112.3%的涨幅(其他主券商上涨28.28%，上市券商整体上涨34.82%)。此外，ah股的溢价为279%。第二，中信建设投资完成130亿元的发行后，约10%的长期可持续净资产收益率支持2.0倍至2.5倍的市盈率是合理的。该公司2019年的市盈率为3.49倍，明显高于可比公司。很难长期支持目前的估值。”

3月18日，华金证券降低了中国证券的出售评级，原因有三。首先，自2月中旬以来，中国证券的股价迅速上涨了110%以上，大大超过了其他上市券商。此外，中信建设投资有限公司a股价格为h股价格的425%，条件是股份和权利相互关联和共享。第二，中信建设投资的净资产收益率并不突出，尤其是在发行130亿元人民币之后。人们认为，10%左右的长期可持续净资产收益率是支持2.0至2.5倍市盈率的合理水平。目前，公司2018年和2019年的市盈率分别达到4.26倍和3.49倍，明显高于可比公司。因此，中信建设投资的盈利能力被认为长期不能支持当前的估值。第三，6月20日将取消33亿股限制性股票(当前发行量的8.25倍)，届时由自由流通的小市值导致的流动性溢价将不复存在。

在同一时期，券商对中国证券的评级有不同意见。天丰证券和联讯证券维持中国证券的“持有”评级，国信证券维持其“增持”评级。其中，国信证券给出的推荐逻辑是:中信建设投资综合实力较强，多项业务位居行业前列，行业盈利能力领先，业务均衡发展，公司净资产收益率明显高于行业平均水平。今年1月，该公司披露了增资130亿元的计划。增资完成后，资本实力将显著提升，并保持“增持”评级。

事实上，在过去的一年中，有三家证券公司下调了中国证券的评级，包括华泰证券、中银国际和天丰证券。其中，华泰证券(Huatai Securities)在3月份也给了它一个“卖出”评级，但这一评级尚未改变。

8月23日，华金证券再次发布了出售中信建投的研究报告。8月26日，中信建投股价微跌0.64%，而8月27日，中信建投领涨券商类股，日内涨停，最终涨幅为9.02%。

来源：央视线