山西汾酒半年净利12亿背后：库存激增 销售费用高企

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蔡联(成都记者崔实习生)报道，原“第一白酒”山西白酒(600809.sh)披露的中期报告结果显示，上半年实现营业收入63.77亿元，同比增长22.30%；净利润11.9亿元，同比增长26.28%。

根据半年度报告，主要产品的销量有所增加，其中“酒精中毒”约占总收入的89.29%，达到56.34亿元。同时，销售渠道拓展取得显著成效，省外收入达到31.67亿元，同比增长48.82%。电子商务渠道也超过1亿元，目前的收入为1.02亿元。

然而，在性能大幅提升的背后并没有隐藏的担忧。2019年上半年，山西汾酒的销售成本约为13.76亿元，比去年同期的9.51亿元高出约45%，远远超过同期收入和净利润的增幅。不仅如此，该公司上半年的库存也比2018年底增加了46.9%

半年净利润12亿英镑

山西汾酒是一种浓香型白酒。公司拥有三个著名品牌:汾酒、竹叶青和兴化村。主要产品有汾酒、竹叶青及其系列酒。

山西汾酒目前的收入增长与产品调整不无关系。根据半年度报告，公司的产品分为汾酒、系列酒和混合酒。记者发现，这与2018年的年报不同，年报将100元/升的价格分为中高档酒和低价酒。对此，山西汾酒的相关负责人表示，这是按产品考虑的。为了突出汾酒产品，这种方法也是茅台的划分参考。

高价酒是高毛利率的产品，汾酒是山西高价酒的代表。根据2018年年报，中高档葡萄酒的毛利率达到75.18%，上半年“酒精中毒”的收入贡献很大。根据半年度报告，“酗酒”约占总收入的89.29%，达到56.34亿元。

山西汾酒作为山西省的区域主导酒业，近年来在全国范围内积极推广。上半年，省级财政收入增速趋于稳定，上半年达到31.49亿元，同比增长2.78亿元。省外销售收入大幅增长，本期达到31.67亿元，同比增长11.3亿元。

除了销售领域的蓬勃发展，在线电子商务也带来了销售红利。上半年的收入为1.02亿元，这并没有包括在2018年的财务报告中。根据各种好的销售消息，目前的收入为63.77亿元，净利润为12亿元。

库存激增，销售费用高

自2019年以来，山西汾酒进一步聚焦核心品牌，制定了国家战略，提出了大营销体系。确定了由一个大本营城市(山西)、三个关键部门(京津冀、豫鲁、陕蒙)、三个小市场部门(华东、湖北、湖南、东南)和13个省外机会主义市场组成的市场格局，简称“13313”格局。

目前，山西汾酒下半年形势喜人，压力不大。然而，自2016年以来，白酒行业的产能开始从最高水平1358.36万吨下降到871.2万吨。在数字化变革的背后，透露出白酒行业因担心白酒“产能过剩”而进入优化调整期。

山西汾酒应如何适应行业紧张的产能？相关负责人表示:“浓香型白酒的市场规模没有浓香型白酒大。作为一个老品牌，汾酒有质量保证。天平一直在那里。总的来说，白酒生产能力不会下降太多，但增长没有前两年多。”

公司积极拓展省外销售，这与经销商是分不开的。截至2018年底，山西汾酒共有经销商2354家，截至今年6月30日，共有经销商2261家，同比减少93家。该负责人表示:“当地市场保持稳定，主要变化来自省外市场。”

山西酒精中毒国家布局战略带来的销售费用飙升。本期销售费用13.76亿元，同比增长44.58%。对此，该公司的半年度报告解释称，“这一时期将加大省级市场和基础市场的规模扩张。前期投资的增加和码头扩建投资的增加。”

除了销售费用的增加，记者还关注了公司的库存情况，原材料的价值变化不大，上半年只增加了2600万元。相反，公司上半年存货价值飙升至18.65亿元，比2018年底增加5.96亿元，增幅约46.9%。高库存价值无疑会给公司带来商品积压的风险。

来源：央视线