两融史上第六次大扩容今日实施 证券行业有望增利超50亿元

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■我们的记者文立

今天，修订后的关于两个产业融合的新规定正式实施。8月9日，上海、深圳证券交易所修订了《融资融券业务实施细则》，取消了维持担保比例底线的指导意见，增加了补充担保产品的种类，扩大了两个融资对象的范围。新规定将从8月19日起实施。这是两个产业融合史上第六次正式扩张，也是最大的一次。

在前五次目标扩张之后，

上证综合指数喜忧参半

从上证综指在此前两次竞购扩张后三个月的表现来看，分别在2012年和2014年出现了两次正回报；负回报记录了三次，包括2013年的两次和2016年的一次。表现最好的是2014年9月，上证综指在扩张后的三个月内上涨了34%。表现最差的是2013年1月，上证综指在扩张后的三个月里下跌了8.59%。中信证券分析师认为，两家公司之间的交易只是市场情绪的一个放大器。扩张之后，上证综指涨跌互现，扩张并没有改变市场本身的运行趋势。

根据财通证券的研究数据，从沪深300指数和沪深500指数在前两次金融标准扩张后的走势来看，无论是周增长量还是月增长量、两次金融交易的开始以及随后的五次扩张，新增股票的平均涨跌在大多数情况下都可以超过沪深300指数。

《融资融券业务实施细则》的主要修改包括三项内容:取消最低维持保证率不低于130%的统一限制；扩大附属担保品范围，客户可以使用证券公司认可的其他资产作为附属担保品；融资融券的股票数量从950只增加到1600只，更多的中小股票被纳入其中。

根据东莞证券研究，上述三项修正案给予券商二合一业务更大的灵活性。充分发挥专业优势，根据市场环境和客户资质，合理把握最低保证率，评估其他附属担保品的价值，调整自己的资金池目标，通过调整二合一业务的杠杆率和成本，稳定市场，保持市场活力。在市场泡沫明显的情况下，可以通过提高融资担保比例和降低抵押物价值评估来降低券商的信用风险，同时抑制投机，防止资产泡沫扩大；当市场过于悲观时，适当降低担保比例，调整补充担保品的价值评估，以避免恐慌下股价的暴跌。

证券公司的业绩有望提高

据业内人士透露，《融资融券实施细则》的修订与证券公司8月8日公布的政策衔接得很好，各期再融资利率下调了80个基点。降低再融资利率为证券公司开展双向业务铺平了更加稳定的道路，同时也拓宽了证券公司的救助渠道，这是防止证券市场风险集中爆发的重要措施。

此次扩张后，融资融券标的市值从总市值的70%左右上升到80%左右，而中小板和创业板标的市值大幅上升。两种融资标准的扩大将在一定程度上增加中小板和创业板的杠杆资本流入，这将有助于增强创业板的活力。然而，这取决于每个证券公司的两个融资标准池的扩大，以及投资者对市场的判断，包括了多少中小型股票。国泰君安研究认为，两笔金融交易标的的扩大直接提高了经纪业务的潜在空空间，有利于经纪利息收入的增长。从历史趋势来看，股票市场的兴衰和金融一体化政策将影响金融一体化规模占市值的比重。此外，从2013年到2014年，这两只股票的三次大规模扩张都处于鼓励证券业创新的监管亲周期，在2013年两次大规模扩张后的第二天，股指上涨超过3%。经过两年半的时间，中标的股票再次大幅上涨，加强市场活动的政策取向显而易见。在顺周期监管下，有利的后续政策有望继续。

根据长城证券的研究数据，根据证券公司2018年的收入结构数据，融资融券业务的贡献率为9.28%。在融资融券实施细则(2014年、2015年、2016年)调整的几年中，两项金融业务在证券公司收入中所占比重继续发挥作用；在金融供给方面的结构性改革背景下，证券公司重资产业务对证券公司业绩的驱动力将继续增强，并将成为2019年下半年证券公司业绩的重要驱动点之一。预计证券公司的业绩有望提高。根据中信证券的计算，在市场中性的假设下，预计此次扩张将使两家公司的余额增加2000亿元至3000亿元。基于2500亿元的增长和3%的净息差，预计全年证券业净收入将增长75亿元。参照2019年行业业绩预测，行业收入将增长2.2%；不考虑运营成本，仅考虑所得税，预计证券业净利润将增加56亿元，行业净利润将增加4.7%。

同时，融资融券业务的发展与资本实力密切相关。未来，为适应证券公司资本充足率政策的严格要求和全行业聚焦资本转型的趋势，预计证券公司未来将加快资本补充，证券公司行业将迎来新一轮融资热潮。

来源：央视线