A股现金分红从“0”到1.15万亿元 凸显上市公司对投资者的“真爱”

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■我们的记者杜玉萌

越来越多的a股上市公司以现金股利回报投资者。从1990年数家上市公司在年报中派发0股股息到2018年，2787家上市公司派发了1.15万亿元现金股息，上市公司对投资者的回报越来越慷慨。

太平洋证券(Pacific Securities)策略师金达赖(Jin Dalai)在接受《证券日报》采访时表示，上市公司通过现金分红回报投资者，这与监管部门倡导上市公司增加现金分红直接相关。她认为，一方面，现金分红可以提高a股的整体投资回报，吸引外资等价值投资者；另一方面，从上市公司自身来看，大部分上市公司已经进入了一个成熟稳定的时期，具备了长期现金分红的基础。

现金分红成为主流

由于近年来监管部门对上市公司现金分红的大力倡导，上市公司的现金分红水平有了很大提高，连续两年超过万亿元大关。

四川金融证券研究所金融产品团队负责人杨在接受《证券日报》采访时表示，随着a股上市公司整体经营质量的提高，上市公司有能力向股东提供更多的分红，随着资本市场的成熟，投资者作为市场参与者的地位明显提高。因此，上市公司更加重视投资者关系，通过分红与股东分享利润。

然而，从以往的分红情况来看，与现金分红相比，更多的上市公司会选择股权转让，而高转让的概念已经被炒作了好几年。但在业内人士看来，高交付只是一个数字游戏。

"在很大程度上，高交付只是上市公司账面上的数字."万博新经济研究所副所长张海兵在接受《证券日报》采访时表示，无论是发行带利润的股票还是将资本公积转换为股票，投资者只会增加账面股份的数量，但会稀释利润和资产，股价也会相应“打折”。当然，只有当股价“充满权利”时，投资者才会有正回报。如果出现“配股”趋势，投资者将遭受真正的损失。因此，不值得推广分红或奖励的方式。

记者注意到，为了给高交付和高转让的炒作降温，去年11月23日，沪深两市正式发布了《上市公司高交付和高转让信息披露指引》，对上市公司高交付和高转让做出了多项规定和量化指标，明确规定每股股份转让比例不应高于上市公司近两年同期净利润的复合增长率。从实际情况看，2018年上市公司的股权转让和分配确实明显低于2017年。相应地，现金股利逐渐成为分配的主流。

金达莱表示，相比高额的交割和转让，现金分红可以给投资者带来实质性的好处。此外，带真金和白金的现金分红往往能反映上市公司强大的财务实力和现金流优势。对于长期保持稳定现金分红的上市公司来说，其财务实力基本雄厚，具有中长期投资价值，这也从一个侧面反映出财务舞弊的可能性较低，企业经营管理相对稳定。

科学合理的分红是大势所趋

与“高交付”的分配模式相比，监管当局更提倡现金分红。那么，高现金股利战略会让选择“好”公司变得更容易吗？

在杨看来，现金股利的前提是公司盈利并有足够的现金，这意味着能够采取高现金股利战略的公司经营状况良好，现金流充裕。由于经营状况和现金流量状况是反映公司质量的重要指标，通过现金股利筛选的上市公司是质量第一的企业。然而，应当指出，在审查上市公司的质量时，需要考虑其他指标，如资产和负债、业务连续性、行业竞争格局和公司地位。

以最近陷入舆论漩涡的辅仁药业为例，虽然其披露的2018年年度分红实施计划显示将派发现金分红共计6272万元。然而，7月19日晚，富仁药业突然宣布，由于公司的资金安排，未能按照有关规定完成现金分红基金的分配，无法按原计划支付现金分红6271.58万元。事实上，根据2019年第一份季度报告，辅仁药业披露其账户中有18.16亿元的货币资金。

这种令人困惑且违反直觉的操作自然会受到监管机构的关注。在上海证券交易所迅速发出调查信后，中国证监会也宣布将展开调查。

“在某些极端情况下，上市公司可能会通过财务欺诈来打造‘摇钱树’形象。因此，单纯从分红的角度来选择公司是不可取的，需要对公司进行全面的分析。”张海兵说。

从上市公司现金股利的角度来看，随着越来越多的上市公司参与现金股利的分配，对于投资者来说，除了热门话题“铁公鸡”之外，最近的“清仓股利”也是许多投资者疑虑的焦点。接下来是关于如何实现行业上市公司科学合理分红的讨论。

张海兵认为，如何使用上市公司的利润和资本公积金应该是上市公司管理层、大股东和社会投资者(包括机构投资者和散户投资者)之间充分博弈的结果。目前，这一层面的博弈不够充分，主要表现在两个不合理的方面，即管理层的内部控制和大股东对上市公司的控制，不利于科学合理分红的实现。

他认为，今后监管当局应重点推进资本市场参与者的充分博弈，形成科学的制衡机制，这有利于上市公司的长远发展和投资者的合理回报。

如果仅仅从公司的角度来看，金达莱认为，上市公司在支付股利时，必须首先考虑公司的盈利能力，保证公司资金的流动性；其次，我们必须考虑公司的借贷能力。如果借贷能力高，我们可以考虑采取高股息政策；此外，我们还必须考虑企业的投资机会和意愿。当企业投资时，他们需要大量的现金支持，所以企业在扩张期可以谨慎地支付股息；最后，我们还应该考虑资本成本。与发行新股相比，它是一种不筹集资金而保持盈余的经济融资渠道。

来源：央视线