MSCI林伟杰：ESG的中国“摩”力

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2018年底，国际指数巨头摩根士丹利资本国际(msci)宣布了一项许多人并未关注的决定:将在a股上市的制药巨头康美制药的esg评级从b股下调至ccc。当时，距康美打破300亿元的天价骗局并被戴上帽子只有半年左右的时间。

回顾过去，如果摩根士丹利资本国际发布的预警能够吸引市场足够的关注，许多投资者或许能够避开这一惊雷，或者至少大幅减少损失。

康美制药(现在的圣康美)只是一个例子。自今年年初以来，a股市场一度打雷，打雷一夜之间成为股市的热门词汇。在这种背景下，esg投资作为一种舶来品正在成为一种新的趋势，其中，msci等在esg投资领域经验丰富的国际先驱的贡献是不可或缺的。

Esg投资必将在中国结出硕果，并有助于中国绿色金融体系的建设。面对记者，摩根士丹利资本国际亚太业务部总裁林玮婕信心十足地表示。

林玮婕的信心不是没有基础的。据摩根士丹利资本国际估计，未来五年，全球65%的管理资产将遵循与esg相关的投资原则。仅在美国，就有超过50%的基金经理收到了资产所有者提出的建立esg规范的请求。截至2019年3月，联合国负责任投资原则机构已吸收2，372家签约机构，其中432家为资产管理机构，管理的资产总额达20.1万亿美元。

越来越多的主流研究表明，环境、社会和公司治理因素能够有效地帮助投资者发现潜在的投资风险，同时也能对公司的财务绩效带来积极的影响，从而带来长期稳定的回报。

在中国等新兴市场，esg投资的超额回报效应更加明显，越来越多的国内资产管理机构加入esg投资。其中就有华宝基金，一家在上海成立的资产管理机构。在全球财富500强企业宝武集团和美国华平投资这两大股东的支持下，华宝基金近年来在esg投资领域一直扮演着国内公募基金行业的先锋角色。它不仅是第一批加入联合国的国内公共基金，而且还对产品进行了一系列前瞻性布局。

今年，华宝基金(Warburg Fund)与指数巨头摩根士丹利资本国际(msci)联手，在中国推出首只esg增强型msci指数基金。在分享进入摩洛哥的红利的同时，esg将被推向更多的a股投资者。当华宝esg基金发行时，我们可以通过摩根士丹利资本国际亚太区总裁林玮婕一瞥esg的中国莫利。

Esg战略=绿色投资？

记者:您好，林先生，谈到esg投资，很多人会简单地把它等同于绿色投资。你对esg的投资是什么？如何评价公司的社会责任？

林玮婕:在传统的上市公司评价方法中，投资者主要考虑公司的基本情况，包括盈利能力、财务状况、估值水平、行业的繁荣程度以及公司的未来发展。esg投资策略还将企业的esg绩效纳入投资评估决策，包括三个维度:企业对环境的影响、对社会的责任以及企业内部的公司治理。

随着社会意识和监管要求的不断提高，履行社会责任有利于增强企业竞争力，提升品牌形象，增强投资者信心，为长远发展创造价值。

记者:通过摩根士丹利资本国际的esg评级模型，您能告诉我们esg投资关注的领域和重点吗？

林玮婕:msci主要从客户、员工、社区、供应链关系和其他利益相关者的角度评估公司在esg的社会绩效。此外，摩根士丹利资本国际重视企业产品责任的履行，强调包括产品质量和安全、客户隐私和数据安全、化学品安全、产品是否会影响公众健康和人口增长等在内的绩效。，并在社会评价指标中占有很高的比例。从这个角度来看，一些行业公司可能在这个指标上得分较低，包括一些化工生产企业、互联网和服务行业企业，这些企业的客户隐私被泄露，用户数据安全得不到保障。此外，一些生产节育产品的公司在健康和人口增长风险指标方面的评估分数可能较低。

记者:您能谈谈中国和海外esg评级体系的主要评价指标的异同吗？

林玮婕:目前，中国有一些由研究机构、社会组织和商业组织共同建立的esg评级指标体系。由于我国的esg尚处于发展初期，应用范围和沟通渠道普遍有限，政府部门和行业协会仍有必要共同组织构建一个完整的esg评价体系。

esg投资的概念在中国引入较晚。与国外相比，主要的不足在于缺乏法律和监管制度的支持，导致企业相关信息披露不足，esg评级体系建设不完善。

国外esg评级体系的构建是量化的，而我国ESG评级体系的构建是偏颇的、主观的。一方面，在指标设置方面，海外评价指标的构建往往是基于大量的基础数据，并得到更多主流指标评级机构和大型研究团队及数据库的支持；然而，我国的企业社会责任指标体系缺乏完善的企业社会责任信息披露制度的支持，缺乏一个有组织的、大规模的组织来领导这一指标体系的建立。除了商业机构的网站，中国的评级体系还缺乏有效的信息披露和传播渠道。因此，对我们来说，esg在任中的推广和应用还有很长的路要走。

Esg投资与a股国际化

记者:您对esg投资a股市场的存在和发展有何看法？您对esg负责任投资的前景和建议是什么？msci将如何参与esg？

林玮婕:首先，外资加速进入a股市场。今年以来，a股已经成功进入摩洛哥并变得富有，呼伦通有望在今年内登陆。考虑到esg在欧美等发达国家已有50多年的历史，且渗透率相对较高，未来随着外资在a股市场话语权的提高，投资者中长期选股的逻辑将被重塑，中国机构投资者将不得不关注esg投资的价值。

第二，机构投资者的股票市值比例正在上升。尽管目前a股机构投资者持股比例较低，但与发达市场相比仍有较大差距。然而，在去零售化趋势下，更受机构投资者青睐的esg投资将继续受益。

作为市场参与者，我们将继续结合中国市场的特点探索esg实践方法，并对负责任投资在中国的发展充满信心。

由于a股首次纳入摩根士丹利资本国际，摩根士丹利资本国际将继续收集a股上市公司的公开信息，并对纳入摩根士丹利资本国际指数的所有a股公司进行esg研究和评级。考虑到esg在中国仍处于发展的初级阶段，中国投资者对esg评级方法及相关投资理念并不熟悉。未来，随着a股公司在摩根士丹利资本国际(msci)指数中所占比重的逐步增加，预计将对中国上市公司esg相关概念提出更严格的要求，并对a股产生越来越重要的影响。

记者:目前发行的华宝摩根士丹利资本国际中国a股国际esg综合指数基金是唯一一只叠加esg指数的摩根士丹利资本国际指数基金。你能简要介绍一下这个索引的编译策略和要点吗？

林玮婕:从msci esg评级方法来看，该指标侧重于10个主题下37个esg关键评价指标在三个方面的表现。环境的主题是气候变化、自然资源、污染和废物以及环境机遇，以下关键指标是碳排放、清洁技术机遇等。社会主体包括人力资本、产品责任、利益相关者的对手和社会机会。以下细分的关键指标包括隐私和数据安全、供应链劳工标准等。在公司治理的最后一个方面，有两个主题:公司治理和公司行为。细分的关键指标是腐败和不稳定、董事会结构等。

msci esg评级系统对上述esg框架下的37个关键指标进行加权评级。由于不同行业对esg指标的关注程度不同，评分将根据公司所处的行业进行调整，最后一步是获得esg评级结果(从表现最好的aaa到表现最差的ccc)。在知道评级分数后，msci a股国际esg指数将根据相应的级别调整其成份股，以确保消除潜在的雷电风险，如康美制药。去年年底，摩根士丹利资本国际esg评级系统将康美制药的esg评级从B级下调至ccc级，原因是该公司管理层的贿赂丑闻曝光。

华宝msci中国a股国际esg综合指数基金，简称esg基金，跟踪msci中国a股国际esg综合指数，即在msci中国a股国际指数的基础上，经过esg筛选指标，剔除三类未评级、在过去三年中经历过严重esg纠纷、与有争议的武器制造相关的公司，然后通过单个esg得分。经过三层过滤和层层筛选，剩下的优质股票将根据esg得分进行加权，并编制成msci中国a股国际esg综合指数。

简而言之，摩根士丹利资本国际中国a股国际交易所综合指数是一个全面提升的摩根士丹利资本国际中国a股国际交易所指数。截至2019年5月31日，排名前十的成份股包括a股价值投资基准贵州茅台，以及一批优质金融股，如招商银行、平安和中国工商银行，这些都是中国核心资产的典型代表。

为什么esg在新兴市场表现更好？

记者:esg战略在发达国家已经非常成熟，但是超额收益是有限的；然而，在新兴市场，esg指数有显著的超额回报。你认为这种现象怎么样？

林玮婕:esg投资不仅体现了社会责任，也给投资者带来了超额回报。Esg战略在发达国家较为成熟，其超额回报相对有限。在新兴市场，情况正好相反。

我认为这一现象可以从两个方面来考虑:一方面，虽然esg在中国的投资仍处于起步阶段，但可持续发展的理念受到监管者和市场参与者的高度重视。在这种背景下，将会出现更多治理结构优良、注重环境和社会影响的高质量企业。华宝基金等专业机构通过强大的研究团队和技术平台，可以帮助投资者更有效地识别这些价值目标，创造稳定的长期回报。

另一方面，esg投资的目标和意义不应局限于超额回报。从投资者的意愿来看，越来越多的国际投资机构甚至个人开始关注如何避免投资于具有负面社会效益的目标。从风险和收益的角度出发，我们将esg因素作为传统投资和风险控制框架的有效补充，帮助投资者更有效地控制风险。

记者:华宝基金一直是业界践行绿色责任投资理念的先锋。你能谈谈摩根士丹利资本国际与华宝基金在esg的合作以及esg在中国的投资前景吗？

林玮婕:华宝基金非常重视国际合作，较早吸收了esg投资的理念，并在一定程度上开创了这一趋势。华宝是中国第一家与msci建立战略合作关系的公共基金公司，MSCI是全球领先的esg研究机构和数据提供商，也是中国首批签署pript的公共基金之一。

华宝基金在借鉴全球先进经验的基础上，搭建了esg专业投资平台，建立了esg数据整理、数据分析、上市公司esg评分、负面评价消除等一整套esg评价流程。在这些积累的基础上，华宝基金还在主动管理和被动投资领域的esg产品布局方面处于领先地位。

我们相信，随着摩根士丹利资本国际a股指数体系的深化，越来越多的国际投资者将会关注和投资a股。养老基金和主权财富基金等大型机构投资者密切关注和研究esg领域的投资，以管理长期风险。基于服务全球机构投资者和提供研究驱动的见解，摩根士丹利资本国际正在见证和推动这一结构性投资趋势。我们很高兴与华宝基金合作，推出中国首家基于msci esg评级的指数基金。相信经过多方努力，esg投资将在中国结出硕果，并有助于中国绿色金融体系的建设。

来源：央视线