机构解读7月通胀数据：通胀风险整体可控 国内政策基调边际转松

本篇文章1411字，读完约4分钟

今天，统计局发布了7月份通货膨胀经济数据:7月份cpi同比增长2.8%，比上个月增长0.1个百分点；环比下降0.4%，高于之前的数值和市场预期。7月份，猪肉价格环比上涨7.8%，涨幅从21.1%进一步扩大到27.0%。新鲜水果同比增长39.1%，环比下降6.2%。Ppi环比下降0.2%，同比从0降至-0.3%。自2017年以来首次进入负区间，工业产品出现通缩。

具体而言，食品和非食品的趋势继续分化，食品类商品同比增长8.3%至9.1%，创下2012年2月以来的新高。在同比波动较大的四种食品中，除了新鲜水果类食品同比略有下降(从42.7%降至39.1%)外，猪肉、新鲜蔬菜和鸡蛋类食品7月份均同比增长。非食品类商品同比下降1.4%至1.3%，为2016年7月以来的最低水平。由于国际油价下跌，7月份cpi运输类燃料项目同比降幅进一步扩大，从-6.5%扩大到-9.0%。

在这方面，主要机构已经表达了他们的观点，并对7月份的通胀数据进行了解读。

联讯证券:全年生猪价格支撑，通胀风险总体可控。

8月以来，蔬菜批发价格基本稳定，水果批发价格持续下降，猪肉批发价格持续上涨。由于基数较高，预计8月份cpi将回落至2.6%左右。今年生猪供应缺口将继续扩大，生猪价格将在年内得到支撑。

从食品和非食品、cpi和ppi之间的差异来看，今年的通胀风险主要在供给方面。水果价格的高点已经过去，cpi通胀的焦点又回到了猪肉上。农民们并不活跃，但小猪的价格已经大幅上涨，猪肉价格的压力可能会超过之前的预期。去年第三和第四季度，猪肉价格接近2010年以来同期的最低水平，基数明显较低。

此外，去年第四季度国际油价暴跌，我们计算出第四季度的月度cpi同比风险超过3%。然而，由于仅在一个月内超过3%，而不是整个季度超过3%，且主要是由供给因素造成的，总需求并不支持cpi同比保持高位，通胀风险总体可控。

长江宏观:从“转型”的角度看变化

Cpi通胀仍可能分阶段干扰市场预期。在生猪供应持续萎缩的情况下，生猪价格已成为影响cpi走势的重要因素，cpi同比逐渐扩大；与此同时，在天气和灾害的影响下，大豆和其他食品的价格可能成为未来一段时间内通胀预期上升的新变量。对生猪价格等因素的综合情景分析表明，在中性情景下，cpi可能成为“N型”趋势，并可能在年底再次出现高点，可能在3%左右。

在总需求压力下，ppi处于下行通道，未来可能继续处于负区间。在债券市场，我们继续关注多利率债券和高评级信用债券。基本面因素、信贷环境、资本风险偏好以及资产短缺下的重组压力都在加速；然而，通胀预期的变化可能只会影响债券市场的阶段性表现。在股票市场中，应谨慎使用“周期框架”，并从“转换”的角度来看待变化。

中泰宏观:空有限通胀压力政策相对较大

预计8月份cpi将下降，而ppi将同比下降更多。尽管供应受到干扰，但需求普遍下降，除猪肉价格上涨外，非食品和工业产品的价格正在走弱。

房地产作为一个整体正在降温。中小城市房地产仍是国内经济的主要风险点，经济下行压力依然存在。在需求疲软的情况下，下半年的通胀压力相对有限。

从外部环境来看，全球经济和贸易降温的趋势没有改变，美联储已经开始了降息周期。预计今年将继续降息1-2次，全球央行掀起一波降息浪潮，进入新一轮宽松政策。国内政策的基调略微宽松，货币政策仍将保持内向型，汇率不会抑制宽松的节奏，实际利率仍将由空.下调

来源：央视线